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$乐舒适(02698)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   中信证券（香港）有限公司    广发融资（香港）有限公司

招股价格：24.20港元-26.20港元

集资额：21.99亿港元-23.81亿港元

总市值：146.62亿港元-158.74亿港元

每手股数  200股 

入场费  5292.85港元

招股日期 2025年10月31日—2025年11月05日

暗盘时间：2025年11月07日

上市日期 2025年11月10日（星期一）

招股总数 9088.40万股

国际配售 8179.56万股H股，约占 90.00% 

公开发售 908.84万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  中金

发行比例  15.00%

市盈率  20.64

公司简介:

乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场(1)的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自向非洲客户的销售。根据弗若斯特沙利文的资料，(i)以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%；及(ii)以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%。凭藉超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，也是新兴市场的重要参与者之一。

公司核心品牌有Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及 Clincleer，其中Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高端消费者。

截至2024年12月31日止三个年度及2024、2025年前4个月：

乐舒适收入分别约为3.20亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元、1.40亿美元及1.61亿元，年复合增长率为19.18%；

毛利分别约为0.74亿美元、1.44亿美元、1.60亿美元、0.49亿美元及0.54亿美元，年复合增长率为47.58%；

净利润分别约为0.18亿美元、0.65亿美元、0.95亿美元、0.28亿美元及0.31亿美元，年复合增长率为127.42%；

毛利率分别约为22.99%、34.94%、35.25%、34.94%及33.61%；

净利率分别约为5.75%、15.72%、20.93%、19.81%及19.28%。

来源：LiveReport大数据

截至2025年4月30日，公司经营活动现金流为0.32亿美元，账上现金0.85亿美元。

二、基石投资者

乐舒适基石投资者阵容庞大，涵盖国际知名资产管理公司、中国头部公募基金及战略投资机构。以下是基石投资者名单及关键信息：

1. BA Capital

新加坡金管局（MAS）监管的私募股权投资机构，专注于亚洲市场的消费及科技领域投资，曾参与多个跨境卫生用品企业的上市项目 。

2. Arc Avenue Asset Management Pte. Ltd.

新加坡家族办公室背景的投资机构，重点布局新兴市场的消费升级和医疗健康领域 。

3. Arcane Nexus Limited

博裕资本（Boyu Capital）旗下的特殊目的载体，代表博裕资本参与本次认购，体现了博裕对非洲卫生用品市场的长期看好 。

4. 北京顺澳商务信息咨询合伙企业（有限合伙）

中国本土私募股权投资机构，聚焦跨境消费及供应链领域投资，与乐舒适的非洲市场布局存在协同效应 。

5. CDH Emerging Markets

鼎晖投资旗下专注于新兴市场的基金，曾投资多家跨国消费品企业，具备丰富的跨境运营经验 。

6. HCEP

未披露具体全称，推测为专注于医疗健康及卫生用品领域的专业投资基金 。

7. NewTrails

新加坡注册的投资公司，主要投资东南亚及非洲的快速增长行业，与乐舒适的新兴市场战略高度契合 。

8. 南方基金、富国基金、易方达基金

中国头部公募基金管理公司，通过国际发售渠道参与认购，显示国内机构对乐舒适长期增长潜力的认可 。

9. Charisma Mega

香港注册的家族办公室，重点投资消费品及医疗健康领域，曾参与多个港股IPO项目 。

10. TruMed

专注于医疗健康及卫生用品行业的战略投资者，可能为乐舒适提供供应链或技术资源支持 。

11. 启汇润金（青岛）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）

中国本土私募股权基金，主要投资于跨境消费及制造业升级项目 。

12. 华夏基金（香港）

华夏基金的海外业务平台，通过港股通及国际配售渠道参与认购，体现中资机构对乐舒适的信心 。

13. Jane Street

美国知名量化投资机构，参与国际发售部分，通常关注具有高增长潜力的新兴市场企业 。

上述基石投资者已同意按发售价认购总额约1.39亿美元（约合10.8亿港元）的股份，占全球发售股份的47.16%（假设超额配股权未行使） 。这一比例显著高于港股IPO市场平均水平，反映出市场对乐舒适的高度认可。

从认购金额分布看，南方基金、富国基金、易方达等中资公募合计认购约占总额的30%，体现了中国资本对非洲市场的战略布局；而BA Capital、博裕资本等国际机构则占比约40%，凸显乐舒适的国际化吸引力 。

基石投资者的选择亦体现了对乐舒适长期战略的认同。例如，BA Capital的投资可能为其提供东南亚市场的拓展资源，而博裕资本则可能助力其供应链整合及战略收购 。

基石除了博裕资本以及几个国内公募基金之外，其他的都是第一次出现没怎么听过的这种。共有3家承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

中信证券（香港）有限公司

广发融资（香港）有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购15倍。

中签率分析

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金530万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数25.20港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.49亿港元，募资额约22.90亿港元，占比约6.52%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

按发售价中位数25.20港元计算，乐舒适市值约为90.7亿港元，对应2024年PE约15倍，低于港股消费板块平均PE（约20倍）。考虑到其在非洲市场的龙头地位及20%以上的净利润增速，估值具备吸引力。之前上市过一个市值比较小的婴舒宝，pe也才十几倍。

由于实行机制B发行，香港公开发售仅占10%（908.84万股），中签率可能较低（预计低于5%）。

风险提示：

新兴市场股票波动性较大，非洲、拉美等市场面临货币贬值（如加纳塞地2024年贬值15%）、政策不稳定及供应链中断风险。

总之乐舒适凭借非洲市场的绝对领先地位、强劲的财务表现及明确的扩张计划，是近年来港股市场稀缺的“新兴市场消费龙头”标的。尽管面临地缘因素、汇率波动及竞争压力，但其高性价比产品、本地化生产能力及政策支持（如非洲“工业化计划”）仍为其提供了长期增长确定性。

这个票从庄股筹码的角度，拉升入通的需求是没那么强，毕竟上市就已经130亿，往上做的动力唯一一点只有筹码集中这一个点了，集资额：21.99亿港元-23.81亿港元总市值：146.62亿港元-158.74亿港元很大的一个票。

这么大的一个票，按理说中签率也不低，但无奈如果人多的话，还是中不了几手，如果是放在以往行情不好的时候，这种票肯定不打了，以前这种票大概率上来之后就是保发型。现在是香港新股牛市，行情好，参与人多了，然后又有情绪溢价，b10制度下回拨就10%一切都不一样了。