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$美国超微公司(AMD)$ 预计于 2025 年11 月4日（美国东部时间收盘后）发布 Q3 财报。AMD 管理层预计 2025 年第 3 季度营收约87 亿美元（±3 亿），中值环比增长约 13%，略高于市场共识 87.5 亿美元。公司指引 非 GAAP 毛利率约 54%，运营费用约 25.5 亿美元。虽然未公布 EPS 预测，但分析师普遍预计 Q3 EPS 将达 1.17 美元。这意味着 AMD 正稳步进入以 AI 与数据中心为核心驱动的新增长周期。

本季最大看点是 MI350 AI 加速器的量产爬坡。AMD 在 6 月即提前启动量产，预计下半年将“陡峭爬坡”，支持多个云计算与企业客户的大规模部署。管理层明确指出，MI350 是推动数据中心业务强劲增长的核心因素，环比（QoQ）将实现双位数增长。市场解读认为，这标志着 AMD 在与 Nvidia 的 AI 加速器竞争中，终于进入规模化交付阶段。

客户端业务在 Q3 预计仅实现 个位数环比增长。虽然 Q2 同比增长高达 67%，但增速已趋稳定。游戏部门则预计 Q3 基本持平，Q4 将出现明显下滑，主要因主机客户在假期前完成库存积累后进入淡季。换言之，AI 业务成为唯一明确的增长引擎。

AMD 管理层确认，对中国的 MI308 GPU 出货已完全剔除出营收预期。由于美国出口管制，AMD 数据中心 AI 部门的同比增速从 Q1 的 57.2% 降至 Q2 的 14.3%。中国仍是 AMD 的第二大市场，仅次于美国、相差不到 25 亿美元。 然而，公司预计 Q4 指引仍不会包含中国相关营收，因为美中“芯片停火协议”尚未解除。这意味着中国销售在 2025 年内难以恢复，对毛利率形成持续压力。

AMD Q2 的 GAAP 毛利率降至 43%，较去年同期下降整整 10 个百分点（1000 bps），主要因出口限制导致的 8 亿美元库存减值。Q3 非 GAAP 毛利率指引为 54%，不包括这笔一次性损失。与竞争对手相比，Nvidia 的毛利率超过 70%，年底前可能达到中 70% 区间，AMD 在盈利能力上仍有明显差距。不过，随着 MI350 系列放量、库存影响逐步消化，分析师普遍预期 AMD 的毛利率将在 2026 年持续修复。

AMD 的 Q3 财报将全面聚焦 AI 加速器与数据中心业务的放量表现。客户端业务增速放缓、游戏部门进入调整、中国市场几乎停摆，意味着公司短期增长几乎完全依赖 MI350 的成功。不过，提前量产、客户需求强劲，以及 AI 基础设施投资浪潮，使得 AMD 成为本轮 AI 硬件周期中最具爆发潜力的厂商之一。

过去数次财报季，AMD表现如何？

AMD目前的隐含波动率IV为8.2%，意味着市场押注其财报发布后股价波动幅度将会达到8.2%，而AMD过去四个财报日的平均股价波动为6.3%。

在过去12 个季度中，期权市场有 58% 的时间高估了 AMD 财报后的股价波动幅度。平均来看，市场原本预期财报发布后股价波动约为 ±8.1%，但实际的平均波动（绝对值计算）只有 6.8%。

过去六次财报日，AMD的实际股价波动为：-8.9%，+4.4%，-10.6%，-6.3%，+1.8%，-6.4%。

针对本次AMD财报交易，我们采取卖出铁鹰式策略。

卖出铁鹰式策略

一、策略结构回顾

• 买入看跌 225P @1.08

• 卖出看跌 230P @1.59

• 卖出看涨 260C @10.6

• 买入看涨 267.5C @7.4

净收权利金：

1.59+10.6−1.08−7.4=3.711.59+10.6−1.08−7.4=3.71

初始净收入 = $3.71/股（即 $371/份合约）

二、盈亏平衡点分析

1. 最大利润区间 股价在 230～260 之间时，所有期权到期虚值，保留全部权利金。 最大利润 = $3.71/股（ $371/份合约）

2. 下行亏损区间（股价 < 225）

   1. Put 230 和 225 相差 5 美元

   2. 亏损 = 5 − 3.71 = $1.29/股 下行最大亏损 = $1.29/股（即 $129/份合约）

3. 上行亏损区间（股价 > 267.5）

   1. Call 260 与 267.5 相差 7.5 美元

   2. 亏损 = 7.5 − 3.71 = $3.79/股 上行最大亏损 = $3.79/股（即 $379/份合约）

4. 盈亏平衡点

   1. 下方平衡点：230 − 3.71 = 226.29

   2. 上方平衡点：260 + 3.71 = 263.71

盈亏平衡区间：226.29 ～ 263.71

三、风险分析

1. 方向性与预期

   1. 这仍是一个典型的 中性策略，押注 AMD 股价将在财报后维持于 230～260 区间。

   2. 若波动小于市场预期，时间价值衰减（theta）对投资者有利。

2. 风险不对称性

   1. 上方保护间距缩小至 7.5 美元，而下方为 5 美元。

   2. 因此上行方向风险更大（最大亏损 $3.79 对比下行 $1.29）。

   3. 一旦财报极度利好导致 AMD 暴涨突破 267.5，损失会较显著。

3. 波动率影响

   1. 因为是卖出净期权策略，波动率下降（IV drop）有利， 财报后若隐含波动回落，投资者将从时间价值收缩中获益。

   2. 若市场在财报前过度紧张导致 IV 上升，投资者的浮动亏损可能扩大。

4. 时间衰减（Theta）效应

   1. 时间对投资者有利，只要价格稳定在区间内，随着到期临近，利润逐渐锁定。

   2. 但需小心财报日附近波动突增导致突破区间。

5. 盈亏概况总结

   1. 最大利润： $3.71/股，当股价在 230–260 间到期。

   2. 最大亏损： 下行 $1.29 / 上行 $3.79。

   3. 盈亏平衡点： 226.29 – 263.71。

   4. 风险偏向： 上行方向。