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 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局

—10年资管老兵，专注政策红利与风险对冲

    前言：最近三七互娱的处罚落地了，公司罚款900万，给李总罚款了1400万。其他人林林总总加起来差不多1000万。相当于一共花了不到3000万，把事情平掉了，这点钱对于三七的利润来说毛毛雨都算不上，今天涨停后市盈率也才16倍，500亿的市值，在整个游戏领域都算是便宜的，按理说20倍是正常的均价，前段时间游戏都涨了，唯独三七扭扭捏捏，就是因为处罚这个事情没落地，从7月开始跟公司的人沟通了好几轮，几乎都是说q3,q4落地，但是说了太多次，大家都不信，所以前段时间表现并不好。

   交易层面，今年30亿左右的利润问题不大，给600亿估值是非常保守的。至少还有2个板，看市场机会吧。这轮事件大概就这么大空间。

  我最近常常思考一个问题，2025年，各家游戏公司在拼什么？

   游戏行业发展到今天，表面上，大家在拼创意，拼玩法。实际上已经变成了对玩家时间的抢夺。

   而抢夺时间这个事情，很多人一开始就做错了。

   愚蠢的人，是想把所有的时间都抢过来，聪明的人，会只拿自己能拿的和该拿的到。

   在2025年的今天，其实游戏行业已经非常的固化，无论是从从业人群，产品结构，玩家结构，基本都已经定型。而从玩家时间分配上来说，其实也就死后三类时间，即长时间游玩，短期爽一波游玩，和转移注意力游玩。

  1.长期游玩，即大厂大dau产品，每一家都集中精力在做这块，基本上也是各家s级都产品，比如三角洲，原神，蛋仔派对，通过日活和内容量来构筑壁垒，非top5公司不能做。

  2.短期爽一波，特别垂类的小团队创意产品，比如最近b站的《逃离鸭科夫》，精品小游戏，20小时打完美滋滋，一次性付费收一波钱。瞄准用户的这个需求，是有市场的。也能赚到钱的，因为他们对自己的定位很清晰，我不是为了做大dau，我不是为了陪伴用户长久，我就是他玩大dau产品累了之后换换口味。即可。

  3.碎片化转移注意力游玩，这块其实对应的三七也好，华通也好的主战场，即买量游戏。刷朋友圈，或者空闲的时候，看到一个非常吸引人的买量广告，点进去，开玩，蝗虫一波，很多人是这样呗吸引入坑某款游戏的。所以这些公司，并不是做游戏出色，他们的游戏大多是及格标准，他们是买量出色，把做素材的能力和重要性，拔高到做游戏同等的高度。这是一项独有的能力与护城河。投放并不是简单花钱，买广告位就完事了。从过往的经验来看，三七和华通在这方面能力上是领先大多数公司的。并且这块的肉，网易和腾讯是不吃的。相当于这块领域，他俩永远有肉吃，无非国内谁吃的多，国外谁吃的多的问题。华通目前1200亿，三七500亿，买量游戏这块的市场，支撑一个5000亿的市值规模是没啥大问题的。这些公司每年的分红率基本都在5%左右，只要投放的roi不下去，当分红拿着也是很舒服的。