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刚结束$找钢集团-W(06676)$ 的调研，笔记本上记满了密密麻麻的数字和对话，这趟真没白跑，学到很多。

其实，做调研和投资，最怕遇到 “光说不练” 的企业，但找钢网不一样，从成本控制到海外利润，每个增长路径都有数据支撑。

今天就用大白话跟大家唠唠，这趟调研我到底摸清了哪些干货，也帮大家看看，这家钢铁电商的未来增长，到底靠不靠谱。

第一块：先聊 “基本盘”，规模越大，赚钱越轻松。

找钢的董事长王东聊了最实在的话题：怎么靠规模赚钱。他提了个 “三条曲线” 的说法，翻译一下就是：卖得多（量增长）、单份赚得多（单吨收益）、花得少（成本控制）。

先说卖得多，主要是靠行业自然增长以及渗透率的提升。钢铁的使用量和GDP增长呈正相关，GDP只要还在增长，钢铁使用量就还在增长。比如，这两年虽然房地产的用钢量下滑，但造船业的用钢量在猛烈增长。

钢铁行业电商渗透率的提升，主要源于客户需求的变化，钢铁的价格波动很大，客户不会大量进行存货，而且大量存货也会占用资金。现在基本是按需、零售采购为主。根据董事长王东的介绍，基本上一次采购，一辆承载30吨的卡车足够满足。

这种需求的灵活性，更加要求对信息传递的效率，而线上平台可以有效解决。全国大概10亿钢铁产量，其中4亿吨是钢厂直接售卖出去，6亿吨是经过经销体系出去的。现在找钢网的交易量一年大概在5000万吨，只占全国的5%不到，提升空间很大。

交易规模要提升，单吨收益也要增长，这也是他们靠自己本事提上去的，不仅靠涨价，也靠 “卖更值钱的货”。

下面有一组数据：2025 年上半年，单吨收益已经到 6.3 元了，而以前也就 2 块左右，翻了 3 倍还多。为啥能涨这么多？答案是 “产品转型”。他们慢慢从卖标准钢材，转向卖高价值、高毛利的产品，比如管材。

当然这里的卖，要重点解释下，找钢目前的模式是按吨收费，买方客户询价下单，然后付款给找钢，找钢的交易员进行锁单、收款、核账，最后进入加工、发货、物流、交付等环节。

因为所有款项都经过找钢的账户，所以现金流极其好。买方把钱打过来，找钢扣掉每顿收取的固定费用，然后再打款给卖方。这样，也基本没有应收账款。

能收到这笔钱，核心价值还是公司可以帮卖方尽快出货，节省卖方的销售人员，以及为客户节省搜寻市场真实信息的成本，并提供配套的服务（例如收付款、合同、物流、透明交易等）。

最后说说成本控制，这里有个很有意思的细节。我特意问了费用结构，王东说，公司近80%的费用花在1300名员工的薪资上，但重点是，传统业务的人员数量基本没怎么变。什么意思？就是说，哪怕收入一直在涨，这部分 “大头” 费用却能稳住。最直观的就是营业费用率：2022年还是44%，现在已经降到28%了。

这就是规模效应的魔力啊。人没多招，活儿干得更多了，摊到每笔交易上的成本自然就降了，利润空间不就出来了？

据财务负责人说，6.3元的单吨收益，基本上就到了盈利的拐点。明年去除掉De-SPAC上市并表的影响，Non-GAAP口径下可以实现规模盈利。

二块：不只盯着钢铁，跨品类 + 全面AI化。

聊完基本盘，就到第二块的增长曲线。主要就是出海业务和非钢交易业务。

大家都知道，现在建筑、房地产行业不太景气，找钢网早就把客户重点转到了优质工业客户身上。这些客户买钢铁的同时，还需要电工电气产品、有色金属这些东西——那找钢网就跟着拓展。

比如他们现在卖的电工电气产品，都是西门子、施耐德这种大牌；还有低压电器、控制刀具这些配件，都能在平台上买到。2025年上半年，非钢业务的交易额已经到2.11亿元了，这数据说明，客户是真吃 “一站式采购” 这套。

更关键的是，非钢业务的毛利比钢铁高。负责人说，非钢业务的 GPM/GMV（毛利跟交易总额的比）大概是 2%，比钢铁业务要高不少，相当于又多了个 “赚钱的口子”。

他们还跟托克集团（国内最大的有色金属供应商之一）一起搭了个有色金属电商平台，叫 “宗金汇”。这步棋明显是想在非钢领域扎得更深。

除了跨品类，AI 商业化和数据资产化也是重头戏，而且已经有实打实的收入了。

找钢网把 “全面 AI 化” 列为四大战略之一，不是喊口号。2025 年上半年，光靠 AI 做跨品类业务，就实现了1.1亿元的收入。

核心还是AI提升了信息的匹配效率，许多零碎的需求能够被满足。工业品领域的SKU也有数十万种，只有通过AI才能实现高效的信息匹配。

AI 不光能赚钱，还能帮公司 “减人提效”。比如财务部门，现在用 AI 之后，人员数量大幅减少，但效率反而更高了。另外，他们还把数据资产正式 “入表” 了 —— 这可是个大动作。

第三块：海外业务利润是国内的几十倍？东南亚半年涨了400%。

如果说前面两块是 “稳扎稳打”，那国际化业务绝对是这次调研的 “惊喜项”。负责人聊到海外的时候，报的一组数字属实惊人：“国内促成 1 吨钢交易，大概赚6-7块钱；但海外能到400多块，是国内的60到70倍！”

原因也很简单，不是海外钢价多高，而是 “一带一路” 地区的市场环境不一样，虽然当地产量不如国内，但竞争没那么激烈，利润空间自然就大。

2025 年上半年的海外数据也印证了这一点：国际交易业务营收3.4亿元，其中东南亚涨得最猛，营收1.96亿元，同比涨幅超过400%！不光卖得多，赚得也多，国际业务贡献了近3000万元毛利，同比增长 90%，毛利率更是达到8.7%，创了近年新高。

为啥能在海外做得这么顺？有两个关键原因：

一是竞争优势明显。海外钢铁电商市场才刚起步，尤其是 “一带一路” 国家，还没遇到特别强劲的对手。当地的竞争对手要么效率低，要么没品牌、没技术。而找钢网在国内已经练了十几年的 “内功”，不管是平台技术还是供应链能力，都能碾压对手。

二是战略找得准。他们不搞 “盲目出海”，而是跟着中国企业走，国内 “走出去” 的基建、制造业企业，在海外需要钢铁材料，找钢网就给他们做配套服务。现在管理层都直接常驻海外，专门开拓当地市场；更重要的是，年底找钢在海外的自有加工厂投产，而且模式很稳妥：不压库存，按订单生产，上下游合同都锁死，完全不用担库存风险。

相当于把国内验证过的“轻资产、高周转”模式复制到海外，还能享受到几十倍的利润差，海外业务，未来绝对是 “现金牛”。

第四块：金融业务 “复活”—— 不担保、赚服务费。

最后一块，聊的是金融科技业务。财务负责人说，这部分业务的恢复，能直接推动交易量增长30%以上，相当于给增长加了个“助推器”。

但跟以前不一样，现在的金融业务模式完全变了，核心是 “合规”。以前平台可能还会做担保，现在完全不碰了，金融属性弱了很多。那怎么赚钱？靠 “数据服务费”。

简单说就是：找钢网利用自己平台的交易数据，帮客户对接金融机构，金融机构根据这些数据判断要不要给客户贷款，找钢网就向客户收一笔服务费，而不是像以前那样从金融机构那边分利。

这个模式的好处在哪儿？首先是合规，没风险；其次是 “天花板高”。因为不做担保，理论上他们能跟任何金融机构合作，不管是银行还是其他机构，只要需要交易数据，都能合作。

现在跟银行合作的授信额度大概是8亿元，明年力争做到50-60亿元。你想啊，授信额度翻这么多倍，客户能拿到的贷款更多，交易量自然就上去了，这是个 “双赢” 的事儿。

这块我特意问了下，上半年因为金融业务的调整导致GMV下滑，到明年上半年下滑的这部分GMV会恢复回来。

调研后记：四张牌捏在手里，这家企业的增长逻辑够清晰

这趟调研下来，我最大的感受是：找钢网不是在 “赌” 某个单一赛道，而是把四张牌都捏在了手里。

第一张是 “基本盘”：靠规模效应控成本、靠产品转型提收益，把赚钱的 “底子” 打牢；第二张是 “新增长”：做多元化业务，从钢铁拓展到非钢业务、AI赋能打开新的收入来源；第三张是 “高利润”：抓住海外市场的机遇，赚取几十倍的利润；第四张是 “助推器”：用合规的金融科技业务，帮交易量再上一个台阶。

这四个驱动力，每一个都有数据支撑，每一个都有落地。至于未来能不能成？我觉得概率不小。毕竟在产业互联网领域，“稳扎稳打 + 精准发力”，永远是最靠谱的增长路径。

再说到市值问题，公司早期的投资人，投的早，比如经纬中国13年就投资了找钢网，到目前已经12年的时间，基金早已到期，他们成本低，为了退出，不得不减持，这也导致找钢集团的股价上市以来不断下跌。

不过，目前来看，找钢已经处在规模化盈利的拐点，戴维斯双击的机会还是不小的。

$找钢集团-W(06676)$