老登股，还不快快“下马受降”？
提前说明，白马不站队，“老登”“小登”各位看官各取所需，取这个标题单纯是觉得有意思。
今年，资本市场整体回暖的背景下，股市的“结构性矛盾”愈演愈烈，部分前沿科技领域牛股频出，诸多传统意义上的稳健白马股却几乎没有享受到半点牛市的青睐。
面对这种极致的分化，股民们开始给上市公司贴上不同的标签。按照市场的普遍理解：白酒、银行、地产、煤炭、保险等传统成熟行业公司是“老登股”，AI算力、半导体、机器人、商业航天等新兴科技行业则被归为“小登股”；还可以进一步细化，一些走到产业生命周期中段的行业，如生物医药、军工、新能源等被归为“中登股”。
年初，互联网、创新药等行业板块率先启动上涨行情，激发了资金热情，人们期待着资金逐渐向低估值板块切换，从而形成全面的牛市。
然而，临近年底，盼望了几乎一整年的衍射型牛市非但没有到来，买了“老登股”的投资者还在“踏空”中苦苦煎熬。有些投资者早早“缴械投降”，转向了“小登股”；也有“头铁”的投资者坚持自己的投资框架，死守“老登股”。
分歧愈演愈烈。到了9月份，知名买方大佬、荒原投资创始人及总经理凌鹏对市场上一份光模块公司中际旭创2027年的利润预测表示了不解，质疑预测的合理性。国盛通信分析师在朋友圈“回怼”道：买你的白酒去吧，老登。
距离凌鹏的质疑过去了将近2个月的时间，中际旭创股价上涨了20%；“老登股”旗手贵州茅台股价则又下跌了4%。
“小登”狂飙，“老登”滞涨
在申万A股31个一级行业中年初至今仍然下跌的仅有食品饮料行业，其余30个行业板块都保持了盈利。
因此，“老登股”不招待见的原因总体上倒不是说下跌了很多，而是在今年整体行情不错的情况下，相关板块滞涨，市场表现差距巨大。
今年以来（截至11月4日收盘），A股涨幅前三的板块是有色金属、通信、电子，涨幅分别为69.98%、66.03%、51.3%；涨幅后三的板块是食品饮料、交通运输、石油石化，涨跌幅分别为-4.31%、4.78%、5.19%。
“投资大师”利弗莫尔在《股票大作手回忆录》中提及，“错过行情的痛苦远胜亏损。”很多时候，踏空比亏钱更让人难受。
而在赚钱效应下，资金纷纷跑去了“小登股”。证监会副主席李明近期在一场公开活动中称，今年以来，主要指数平稳上行，上市公司总市值突破119万亿元，其中科技板块市值占比超过1/4。
“小登”们是今年A股上涨的主要推动力。
有人“叛逃”，也有人坚守
虽然“老登股”走势不佳，但仍有人选择坚守。
知名私募、林园投资董事长林园在近期的一个投资论坛上表示，投资科创板让他备受煎熬，“折腾得多少个晚上都睡不着觉”。
林园称他仍然偏好投资盈利能力确定、具有垄断地位及成瘾性特征的行业龙头，尤其聚焦于消费和医药等刚性需求赛道。中药、白酒都是林园极为青睐的板块。
针对争议极大的白酒板块，林园在接受媒体采访时表示，未来机器能够帮你做很多事情，那么享乐的东西就越来越少了。而白酒本身是能够带来（快乐）的，这就是我们的判断，以后能够带来快乐的东西越来越少，我相信这个行业淘汰不了。“因为酒能给我带来快乐，这是喝白酒的人都告诉我的。”
蓝筹股“旗手”、知名基金经理张坤也继续重仓押注白酒，最新数据显示，其管理的易方达蓝筹精选，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液仍在前十大重仓股之列。
“中国的内需市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。”张坤在易方达蓝筹精选三季报中称，企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。
知名投资人段永平今年多次公开看好茅台，并在10月中旬发帖称自己买了点茅台。
又一个轮回
“老登股”们的困境是行业周期向资本市场传导的结果，本质上是部分行业正在经历一轮“出清”。
以“老登股”聚集地白酒行业为例，今年三季度18家上市酒企中有14家营收同比下滑、15家利润同比下滑，全行业都在“渡劫”。另一边，“小登股”聚集地机器人、人工智能和创新药相关行业上市公司上半年净利润分别同比增长22.1%、67.2%、40.9%。
但是，正如林园所称，（哪怕）行业发展了，企业还是有不确定性。“电话机、飞机、胶卷等都是伟大的发明。现在搞（科技）和能不能长期盈利、成为行业的主导也是两码事。”
坚守的投资者们无一例外认为“老登股”的行业头部公司仍然具备不可或缺的竞争力。
今天的“老登股”何尝不是昔日的“小登股”？如同几年前的“核心资产”，资本市场从来不缺热点，也从来都需要热点。
股市短期是投票器，长期是称重机。世上本没有什么“老登股”“中登股”“小登股”，有的只是好公司和差公司，而能给投资者丰厚回报的正是那些好公司。
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