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10月16日小猫咪发文Astera Labs：是时候抄底这颗AI宝石了，短短两周ALAB从163暴涨到上周五最高点201，涨幅超过20%！！！你抄底了吗？跟上猫咪的节奏！

SoFi Technologies, Inc.（股票代码：SOFI）的增长故事几乎未受阻碍地持续发展。这家金融科技公司迅速成长为一家大型数字银行，并拥有多年持续增长的空间，尤其是在公司刚刚重返加密货币业务之际。我的投资观点仍然对该股极度看多，即便当前股价接近历史高位 $30。

Finviz Chart

【图表位置】来源：Finviz

以手续费为主的收入结构

SoFi最初以学生贷款再融资业务上市，但在新冠疫情封锁后美国政府暂停还款，该业务受到严重冲击。公司迅速转向个人贷款，并在此后几年构建了一个全面的数字银行平台。

公司不断推出新产品，吸引新用户加入平台的同时，也促使现有会员使用更多产品。SoFi本季度以惊人的35%速度增长会员，仅在Q3就新增了90.5万名用户。在9月季度内，公司增加了1,430种新产品，其中40%的产品被现有用户采纳。

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【图表位置】来源：SoFi Q3’25财报展示

在这个过程中，SoFi越来越多地转向以手续费为主的收入结构，依赖于可预测的经常性收入来源实现稳定增长。该金融科技公司目前拥有年化16亿美元的手续费收入，其中Q3’25收入中有43%来自这类产品。

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【图表位置】来源：SoFi Q3’25财报展示

受益于手续费收入的快速增长，公司公布了极为强劲的Q3’25财务数据：

非GAAP每股收益为$0.11，超出预期$0.03；

收入为$9.5亿美元，同比增长36%，超出预期$5,500万美元；

调整后EBITDA同比增长49%，达到创纪录的2.77亿美元。

亮点不仅在于SoFi的收入超出预期5,500万美元，还在于其调整后EBITDA同比增长49%，达2.77亿美元。公司目前预测全年调整后EBITDA将超过10亿美元，而Q2之后的前期指引仅为9.6亿美元。

SoFi近期推出了“SoFi Pay”服务，支持全球本地法币加密货币支付。此外，公司计划很快推出加密货币交易功能，并将在2026年上线SoFi自有的稳定币“SoFi USD”。

公司目前为加入加密货币交易候补名单的用户提供比特币奖励，截止日期为2025年11月30日。由于参与用户必须在2026年1月31日前完成3笔交易，这表明SoFi大概率将在12月1日上线加密交易功能。

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【图表位置】来源：SoFi

Coinbase（COIN）通过加密货币交易建立起其业务体系，Q3的收入为SoFi的两倍。Coinbase当前市值为900亿美元，是SoFi的两倍多，凸显了数字资产市场的巨大潜力。

$30 不是天花板

考虑到调整后EBITDA更接近真实利润指标，对金融科技公司而言比GAAP更有参考价值，SoFi预期全年调整后EPS为$0.80（摊薄股本为12.9亿股）。当前市值为380亿美元，相当于2025年EBITDA目标的约37倍。

公司使用GAAP口径财务数据时并不能为股东提供太多参考价值，因为这些数据受限于大量非现金费用，例如收购带来的摊销成本与股权激励支出。在Q3中，SoFi将以下主要非现金项目排除在调整后EBITDA之外：

折旧与摊销：5,900万美元

股权激励费用：6,600万美元

即使股价升至$30，从非GAAP角度来看，SoFi估值仍显便宜，特别是在2026年还有多个增长催化剂（如加密货币业务）推动的情况下。若以2027年目标计算，公司目前仅相当于17倍调整后EBITDA估值，尽管在这两年内其EBITDA预计增长近100%，达到20亿美元的利润水平。

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【图表位置】数据来源：YCharts

SoFi预计到2027年将实现接近40%的EBITDA利润率，从而进入利润增长的“正常化”阶段。即便如此，公司届时的年收入也仅为52亿美元，与美国最大银行仍不可同日而语。

从资产规模来看，进入全美前十大银行的门槛为3,680亿美元。榜单底部的Capital One（COF）年收入超过600亿美元，总资产达4,910亿美元。

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【图表位置】来源：Bankrate

注意，SoFi即便在2027年也仅预计实现52亿美元的收入。按此估算，其估值仍然偏低；同时，要跻身美国前十大银行，SoFi的营收仍需增长约8倍。

SoFi CEO长期以来一直表示希望将公司发展为全美前十大金融机构之一，在Q2’25财报电话会上也重申了这一愿景。显然，公司仍处在这一长期增长蓝图的“早期阶段”。

当然，SoFi能否持续保持当前的强劲增长路径并不具备绝对保证。公司高度依赖CEO Anthony Noto的领导；任何信贷危机都可能突然打断其增长曲线。此外，SoFi起源于传统金融机构，可能难以吸引那些偏好原生加密平台（如Coinbase）的“硬核”加密投资者群体。

结论

关键结论在于，SoFi当前股价虽已快速从$5涨至$30，但作为一只金融科技成长股，它的成长周期仍处早期。就2027年的目标估值来看，该股并不贵，而市场也将随着2026年的临近，越来越多地转向关注中长期指标。

投资者此时也许不应过于激进，等待回调后增持更为稳妥。但无论如何，SoFi仍然处在不宜卖出的早期增长阶段。