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球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

今天，聊聊Exact Sciences。

美国“小诺辉”（划掉）肠癌早筛第一股Exact Sciences发布了最新一季财报，我们一起聊聊他的财报表现、产品和未来展望。

#01

创纪录

2025年11月3日，Exact Sciences发布了创纪录的三季报。

财报显示，Exact 2025Q3营收达到创纪录的8.5亿美元，同比增长20%，环比增长4.9%。

筛查业务营收6.66亿美元，同比增长22.3%，环比增长6.0%。

2025Q3完成超140万次以上的检测，而上个季度这个数字是130万次+。

精准肿瘤检测业务爬坡略微加速，完成销售额1.85亿美元（GAAP），同比增长12.7%，环比增长1.0%。

当然，也不是没有遗憾。

Exact Sciences的净亏损没有继续收敛，相较于2025Q2出现了比较大的回弹。

好在，与去年同比相比还是亏损减半，也算未来可期吧。

总而言之，还是非常厉害的。

这当然来自于其核心产品Cologuard的强大产品力，那么这个趋势会一直延续吗？

#02

多点开花

咱们分成两个部分来看：

一个是早筛事业群（ES，Early Screen），包括其Cologuard/Cologuard Plus/CancerGuard/Freenome等产品线；

第二个是精准肿瘤检测事业群（PO，Precision Oncology），包括Oncotype和OncoDetect产品线。

这两个简写不熟悉没关系，我编的。

对于ES事业群，Exact下了血本。

Cologuard Plus：计划2026年全面替代原Cologuard，正与前10大支付方中剩余6家谈判；影响：ASP提升，销售额提升；

Oncogard Liver (ALTUS研究) 下周肝病年会公布数据，不仅如此Exact意图继续通过“复制粘贴”的方式开发多种单一器官肿瘤的早筛产品。

甭管丢不丢人，你就说是不是路径清晰吧？

多癌早筛这一块，Exact进展也很快。

CancerGuard（50+癌种血液早筛）：10月1日上线消费者自下单平台，Q4启动社媒广告；定价689美元。

必须提一嘴直销的事，回收下我们的标题。

对于直销，Exact用的词是消费者自主下单(CIO，Customer initiated order)。

我们此前并没有关注过，回溯了下大概是从2025Q1开始，这个指标每个季度都是三位数增。长。

由此可见，可比基数并不大，我们也会纳入持续跟踪。

买来的Freenome V2概念数据未来数月公布；关键性研究数据预计2026年，用于FDA申报。

关于这一点，可以回看下2025Q2的文章。

总之一句话，ES就是要多点开花，万一呢？

那PO事业群呢？

#03

死磕

根据财报会上的信息，OncoDetect MRD：已获Medicare覆盖，乳腺癌/结直肠癌快速上量；

2026年推出基于Maestro技术的下一代产品，反正不管怎么说，就是死磕MRD。

肠癌早筛持续强劲！Exact Sciences上半年营收破12亿美元，财务指引两连升（附彩蛋）

这个Maestro技术我们早在2023Q2的时候就给各位股东分享过，这里再复述下。

ExactSciences的MRD检测用的是啥方案？

这次，从Broad引进的方案本质上是tumor-informed方案，被称为MAESTRO (minor allele enriched sequencing through recognition oligonucleotides)。

这套方案有三个关键点：

第一，通过WGS（wholegenomesequencing）对患者肿瘤和对照样本进行测序，筛选特异的突变位点。

第二，通过构建至多10000个突变位点的20-40nt的短探针，用于后续富集cfDNA样本。

第三，文库构建使用双链建库，不同链用不同的barcode，最终达到提高检出率降低错误率的目的。

与常规方案相比，MAESTRO对数据量的需求下降了100倍。

当然，咱也不懂这个常规方案到底是个啥，反正听起来对测序仪厂商来说天又塌了一次。

#04

最后-预期

Exact第三次上调了2025全年的财务指引，将营收提高到32.20亿美元~32.35亿美元。

这比最初的30.25亿~30.85亿美元上调了约2亿美元，且早筛和精准肿瘤两块业务都有提升。

我们粗略估算下，2025年1-9月份Exact已经完成了23.69亿美元的销售额。

也就是2025Q4至少再完成8.5亿美元，这当然并不难。

根据我们跟踪的过去3年的数据，每年Q4都是全年营收最高点。

只要段时间Guardant Health的数据追不上来，Exact就是安全的。

最后，Exact还特意拿出来OncoType的海外营收数据，2025Q3达到5900万美元。

羡慕啊，国内的朋友们，赶紧杀出去啊。

最后的最后，财报发布后Exact股票在盘后交易中上涨了7.8%。

花街还是没有放弃Exact...

相关资料：

注1：https://investor.exactsciences.com/investor-relations/press-releases/press-release-details/2025/Exact-Sciences-Announces-Third-Quarter-2025-Results/default.aspx

注2：https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001124140/04458287-b49d-4e09-af40-b5bff008f734.pdf

注3：https://s22.q4cdn.com/877809405/files/doc_financials/2025/q3/3Q25-EXAS-presentation.pdf