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谋远
11-07

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谷歌云的高增长才开始！大摩：保守算，明年增速也可能超过50%

大摩认为，通过对谷歌云收入结构的拆解，即“积压订单”和“即时需求”两部分业务的协同增长。即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现，将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。

谷歌云的高增长才开始！大摩：保守算，明年增速也可能超过50%

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Cloud）的增长潜力。</p>\n<p>通过对谷歌云收入结构的拆解，即“积压订单”（Backlog）和“即时需求”（On-demand）两部分业务的协同增长。大摩认为，即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现，将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。</p>\n<h2>通往50%增长之路</h2>\n<p>大摩将谷歌云的增长动力分解为两部分：已签约但尚未确认为收入的积压订单（Backlog），以及客户即时使用的非积压订单/即时需求（On-demand）。</p>\n<p>历史数据显示，积压订单一直占谷歌云收入的45-50%左右，其余部分由按需业务驱动。<strong>这意味着谷歌云的按需业务在2023年和2024年分别实现了29%和37%的同比增长，2025年至今增速约为25%。</strong></p>\n<p>大摩的敏感性分析表明，<strong>只要2026年净新增积压订单达到约500亿美元以上（远低于2025年预计的1060亿美元），同时按需业务保持15%以上增长，谷歌云收入增速就能突破50%。即便按需业务维持25%的同比增长，新增积压订单仅为200亿美元，也能实现50%以上的收入增速。</strong><strong><img src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c33f563-1b60-4554-aa9b-96c958ec8a37.png\"/></strong></p>\n<p>具体来看，<strong>每额外增加200亿美元的2026年净积压订单增长，就能为谷歌云收入增速带来约340个基点的额外提升。</strong>同样，按需业务收入增速每提高10个百分点，就能为整体谷歌云收入增速贡献约5个百分点。</p>\n<p>大摩的分析显示，如果2026年实现50%以上的增长，谷歌云收入将比大摩当前预期高出4%以上，比市场一致预期高出15%以上。<strong>在最乐观情境下（新增积压订单1000亿美元，按需业务增长25%），2026年谷歌云收入增速可达64%。</strong></p>\n<h2>AI时代的战略价值</h2>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>强调，谷歌云增长的持续性将成为推动Alphabet估值倍数扩张和AI驱动超额表现的关键驱动力。</p>\n<p>从积压订单构成看，截至2025年第三季度，谷歌云季度末积压订单达1580亿美元，环比第二季度的1080亿美元大幅增加500亿美元，同比增长710亿美元。</p>\n<p>大摩预计第四季度积压订单将进一步增至1990亿美元，全年净新增1060亿美元。进入2026年，尽管新增速度预期放缓，但基数效应和持续的按需业务增长仍将支撑整体收入的强劲增长。</p>\n<p>这一分析凸显了谷歌云在AI时代的战略价值，以及Alphabet通过自研TPU芯片和Gemini模型构建的差异化竞争优势。对投资者而言，谷歌云业务的超预期增长潜力，是支撑Alphabet当前估值和未来上涨空间的重要基石。</p>\n<div>\n<div> </div>\n</div></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谷歌云的高增长才开始！大摩：保守算，明年增速也可能超过50%</title>\n<style 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