资金流出不改核心价值 康方生物双抗领先优势撑起中长期行情
近期康方生物（09926.HK）出现资金持续净流出，近20日累计净流出达2亿港元，5日内主力净流出3317.6万港元，但这一现象并非公司基本面恶化或双抗研发遇阻，而是医药板块轮动与短期获利了结共同作用的结果。从核心逻辑来看，公司创新药研发的国际认可度、产品商业化进程及管线厚度均处于行业前列，中长期投资价值未受实质影响。
资金流出背后是市场短期情绪的释放，而非价值否定。从资金面看，尽管主力资金短期撤出，但同期股价仍上涨3.07%，小单买入2.11亿港元相较卖出的2.05亿港元，显示散户资金承接力强劲。11月6日卖空量82.9万股，较前一交易日大幅下降43.6%，空头力量明显衰减，进一步印证短期调整动能趋弱。市场环境方面，医药板块10月整体回调11.1%，主要受美国关税政策预期及前期获利资金兑现影响，康方生物年初至今累计涨幅显著，52周最高达179港元，当前114港元股价存在技术性调整需求，属行业轮动中的正常现象。
双抗研发的突破性进展与国际认可，构成公司核心价值支撑。核心产品依沃西作为全球首创PD-1/VEGF双抗，近期亮点颇多：在2025年ESMO大会上，其III期HARMONi-6研究成果登陆《柳叶刀》主刊，治疗鳞状非小细胞肺癌的中位无进展生存期达11.14个月，较对照组提升4.24个月，突破了抗血管生成药物用于肺鳞癌一线治疗的瓶颈。该药物不仅在肺癌领域击败全球"药王"K药，抑制肿瘤生长时间提升近100%，在三阴性乳腺癌治疗中也获得CDE突破性疗法认定，14项III期临床（含4项国际多中心试验）覆盖多个高发癌种，全球布局优势凸显。
管线厚度与商业化能力进一步巩固竞争壁垒。公司拥有50余项在研项目，15项具备全球首创潜力，CD47单抗AK117获FDA孤儿药资格，TIGIT/TGF-β双抗AK1302等后续品种进展顺利。商业化方面，依沃西上市首年销售额即突破10亿港元，2025年上半年公司总收入同比增长37.75%达14.12亿元，核心产品纳入医保后销售放量明显，1200余人的销售团队实现全渠道覆盖。财务上，公司现金储备充足，最新融资约20亿港元，为研发与商业化提供坚实支撑。
估值与政策层面的积极信号同样值得关注。当前分析师目标均价达173.4港元，较现价存在52%的上涨空间，交银国际更上调其销售高峰预期至海外57亿美元、内地61亿元。政策端，医保谈判趋于理性，商保覆盖持续扩大，为创新药市场空间打开增量。
短期资金波动难掩康方生物在双抗领域的领先地位，公司正处于创新药"收获期"拐点。随着ESMO大会后续数据披露、TNBC适应症临床推进，核心价值将进一步兑现。投资者可淡化短期市场杂音，聚焦其研发突破与商业化放量的核心驱动力，把握行业调整带来的中长期布局机遇。$康方生物(09926)$
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