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美股盘前，公布的两份关键数据显示，美国的劳动力市场似乎正在迅速降温，给原本就担忧经济前景的投资者敲响了警钟。

裁员人数创二十年新高：10月份挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创下近二十年来同期最高纪录。大家想想，企业不是傻子，如此大规模收缩人员编制，说明他们对未来的预期已经趋于保守。

非农就业意外转负： 另一份私人数据显示，10月非农就业人数意外减少9100人。这与我们此前认为的“劳工市场持续强劲”形成了巨大反差，市场的担忧情绪瞬间被点燃。 $英伟达(NVDA)$ $谷歌(GOOG)$ $特斯拉(TSLA)$ $美国超微公司(AMD)$ $IREN Ltd(IREN)$

与此同时，美联储官员的表态也为降息预期泼了一盆冷水。芝加哥联储主席Goolsbee坦言，由于Z府停摆导致通胀数据缺失，他对“进一步降息”感到不安。同时，桥水基金创始人达利欧也警告，结束量化紧缩（QT）可能会在泡沫中刺激经济，这是不容忽视的风险信号。

在这双重压力下，标普500盘中一度跌近1%，恐慌指数VIX快速上行10%，避险情绪到达高点，道指一度跌超460点，科技股领跌，抛售压力持续到了尾盘。

盘中唯一闪光的利好来自减肥药板块：有消息称特朗普Z府与礼来、诺和诺德达成价格协议，一度让诺和诺德由跌转涨。但这股力量终究没能扭转大盘方向，尾盘它依旧随行情下挫4%。

尾盘时，市场未能等来抄底的“逢低买入”资金。科技七巨头整体走弱，尤其值得注意的是微软，它连续七个交易日下跌，创下自2022年以来最长的连跌纪录。费城半导体指数也跌近2.4%，充分显示了科技板块的脆弱性。

最终，标普500收跌1.12%，道指跌0.84%，纳指下挫1.90%；费城半导体指数跌近2.4%。

对于最近的回调，很多人可能心里会有些慌。但我要说的是，这并不是“伤筋动骨”的下跌，而是一种健康的回调，是市场在经过一段时间的上涨后自然进行的消化。

尤其是在Z府停摆、就业数据的不确定性、美联储释放鹰派信号等多重因素作用下，短期资金选择收缩仓位是非常正常的反应，这并不代表市场趋势发生了反转。美国经济的核心支撑依然稳固，并没有出现结构性松动。

拿今天特斯拉作为例子也能看出市场的逻辑。股东大会上批准了马斯克价值1万亿美元的薪酬方案，理论上这应当是一个利好消息，但特斯拉股价反而下跌了3.5%。

原因其实很简单：

方案通过是“默认预期”： 如今的特斯拉市值，已经建立在“马斯克”这个核心未来故事之上的。没有他，特斯拉的“机器人”、“无人驾驶”和各种未来故事都将黯然失色。股东们为了自己的利益，没有不通过的理由。

早已被“提前交易”： 市场是高效的，“方案大概率通过”的预期，早就反映在了前期的股价上涨中。等到消息真正落地，那些提前布局的资金选择获利了结，这就是典型的“买谣言、卖事实”。

所以从特斯拉的表现可以看到，现在整个市场的情绪波动，主要是由短期情绪驱动的，而真正决定市场走向的基本面并未发生恶化。

如果你最近感到焦虑，我希望我的分析能给你带来一丝坚定。我们的核心观点是：当前的基本面并没有出现结构性松动。 美国经济的核心支撑仍在，只是在Z府停摆、就业数据缺口、联储释放不确定信号这些事件的叠加下，资金选择了短线收缩仓位。这是市场在“喘口气”，而不是“警报拉响”。

资本市场没有直线上涨，任何一轮稳健的升势，都需要像现在这样，在弱数据、鹰派言论、事件扰动之间，完成健康的整理。

只要美国经济没有掉入衰退（目前来看没有），那么这次回调就更像是下一段行情的蓄力。散户最怕的是震荡期间的情绪波动，而最不应该做的，就是在“正常回调”中被吓得轻易卖出。

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谷歌将推出最强AI芯片

当我们把目光都聚焦在OpenAI、微软和英伟达这组AI生态“铁三角”身上时，一个一直显得有些“特立独行”的巨头谷歌。

据美股投资网了解到，它即将推出性能大幅跃升的第七代张量处理单元（TPU）Ironwood。这不仅是谷歌在硬件军备竞赛中的一次强势亮剑，更是对其独特AI战略的一次有力证明。

美股投资网分析认为，市场可能严重低估了谷歌“全产业链垂直整合”的价值。在这场AI军备竞赛中，谷歌正在悄然构建起一道难以撼动的护城河。

TPU Ironwood，性能“四倍”飞跃

谷歌宣布，将在未来几周内推出其代号为Ironwood的第七代TPU。这款芯片的性能数据极其震撼，直接挑战了当前AI算力市场的格局。

根据报道，Ironwood芯片在训练和推理方面的性能，较第六代TPU提升了足足四倍，被谷歌誉为“专为最苛刻的工作负载量身打造”。它背后有着深刻的战略意义，即消除大规模AI模型训练和推理中的数据瓶颈。

为了实现这一目标，Ironwood采用了先进的互联架构。谷歌表示，单个AI超级计算机单元（POD）可连接多达9216颗Ironwood TPU，并能访问惊人的1.77 PB共享高带宽内存，这对运行和扩展现有最大、最数据密集型的AI模型至关重要。

此外，谷歌的光电路交换技术还能帮助在服务中断时进行路由，确保大规模训练的稳定性和效率。这种对硬件底层的深度优化，让谷歌的TPU业务价值开始得到认可，被分析师Ben Reitzes誉为“目前最成熟的专用集成电路”（ASIC）。

实际应用场景也为TPU投下了“信任票”。AI初创公司Anthropic已成为首批重要客户，将使用谷歌定制芯片来训练和运行其Claude大语言模型。

Anthropic给出的早期反馈“非常积极”，预计在训练到运行Claude模型的过程中将看到令人印象深刻的性价比提升。同时，谷歌还预告了基于Arm架构的定制Axion中央处理器，旨在将TPU这种专用加速器与高效的通用CPU结合，让Google Cloud服务更便宜、快速和灵活，完善其产品组合，以对抗规模更大的AWS和Azure。

Sidra Miconi on X

打破格局的“垂直整合”战略

为什么谷歌的TPU发布如此重要？

因为它完美地诠释了谷歌在AI时代“特立独行”的战略——全产业链垂直整合。 当OpenAI、微软、英伟达之间形成交叉投资、深度绑定的生态链时，谷歌显得有些“高冷”和“格格不入”。它既不依赖OpenAI的模型，也不主要依赖英伟达的GPU来支撑核心AI业务，而是依靠自身技术堆栈。

就目前来看，谷歌是AI领域中唯一一家拥有“模型（Gemini）-算力（Google Cloud）-芯片（TPU）”全栈能力的科技巨头。这种垂直整合能力，正是谷歌实现最高灵活性和成本控制权的关键所在，构筑了一道难以撼动的护城河。

在ChatGPT刚出现时，市场一度认为谷歌的核心搜索业务将受到冲击，甚至担忧AI搜索成本可能是传统搜索的5倍以上，会严重稀释利润。然而，过去两年市场逐渐开始正视现实。谷歌通过推出AI搜索（如AI Overviews）反而提升了用户留存。

最新财报显示，谷歌搜索广告收入在季度销售额达到约500亿美元的基础上，依然能保持约10%的同比增长。更重要的是，谷歌通过TPU的能效优势和垂直整合，已将AI查询成本控制到仅为普通搜索的2倍左右，使得AI搜索对谷歌搜索业务的毛利率影响极小（仅从90%小幅降至约86%）。

这些数据都表明，谷歌的“慢工出细活”正在转化为实实在在的长期经济优势。

大摩将谷歌云的增长动力分解为两部分：已签约但尚未确认为收入的积压订单（Backlog），以及客户即时使用的非积压订单/即时需求（On-demand）。

历史数据显示，积压订单一直占谷歌云收入的45-50%左右，其余部分由按需业务驱动。这意味着谷歌云的按需业务在2023年和2024年分别实现了29%和37%的同比增长，2025年至今增速约为25%。 

大摩的敏感性分析表明，只要2026年净新增积压订单达到约500亿美元以上（远低于2025年预计的1060亿美元），同时按需业务保持15%以上增长，谷歌云收入增速就能突破50%。即便按需业务维持25%的同比增长，新增积压订单仅为200亿美元，也能实现50%以上的收入增速。 

Alphabet Inc. (Google) Q3 2025 Results: A Full-Stack Flywheel Meets Relentless Execution

当前市场充斥着各种对AI股的狂热预期，但最终鹿死谁手还真的很难说。

正如OpenAI的CEO Sam Altman所说：“会有人损失很多的钱。我们不知道是谁，同时也会有很多人赚很多钱。”

在市场对所有AI相关股.票都给出高溢价的当下，我们可以去关注那些能真正掌握底层技术、实现成本和性能最优解的巨头。

谷歌的TPU Ironwood，正是其全栈能力转化为商业价值的有力证明。如果你因为市场回调最近焦虑，不妨放眼长远，将这种“慢工出细活”、拥有独特护城河和成本优势的巨头纳入你的核心资产池。

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