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全球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

朋友们，今天咱们聊聊退无可退的长读长测序龙头（所谓三代测序）PacBio最新2025第三季度财报。

那真是...刺激...

2025年11月5日盘后财报一发，股票跳水非常干脆。

很快啊，啪~跌了11%以上。

那么，PacBio究竟犯了什么天条？未来有可能找补回来吗？

来来来，咱们盘一盘。

#01

“全面拉胯”

朋友们，就这一张图我们就能看出来PacBio是如何“全面拉胯”的。

我来给大家从头到尾拆解一下，循因缉药新老粉点赞在看不迷路，咱们发车。

2025Q3 PacBio营收3844.1万美元，同比下滑3.8%，环比下滑3.3%。

拉胯...

唯一能找补一下的是亏损3800万美元，同比缩减37.4%，环比缩减9.4%。

Revio出货量持续低迷，本季度只卖了13台。

你以为新推出的Vega会好吗？

在2025Q3仅仅卖了32台，首次出现环比下滑。

这还没开始爬坡，就爬完了？？

我只能说...这特么三分钟热度？？？

事还没完，仪器设备的销售额更是拉胯。

只完成了1130万美元左右的销售额，同比下滑33%，环比下滑20%。

这为啥比仪器设备出货量下滑的还厉害呢？很简单，降价。

2024年年底的时候，Revio开启了降价，从77.9万美元/台下调到了59.9万美元/台。

当你以为PacBio退无可退的时候，他其实还有空间。

电话会上管理层披露，Revio的ASP（平均售价）低于50万美元。

好好好，这么玩是吧？

从区域来看，亚太区表现尤为“辣眼”，仅有960万美元，同比下滑11.1%，环比下滑近24%。

但是，这可能真跟中国区没啥关系，后面会说。

美国区也好不到哪里去，完成了1800万美元左右，同比下滑10%，环比略微增长2.3%。

主要受学术和政府资金环境挑战影响，嘿，美国政府这一关门...

只有中东和欧洲（EMEA）表现不错，达到1070万美元左右，同比增长17.6%，环比增长13%。

这时候野生吴彦祖们就要问了，你小子是收了黑钱来黑PacBio的吧？难道他这个季度就一无是处？

呃，首先PacBio的技术原理上的同款竞争对手根本没有...也就是不会有人打钱...

另外，我这不马上就要夸他了嘛。

#02

“创纪录”

我们要看一个数字，PacBio的试剂耗材在2025Q3卖了大概2180万美元，同比增长15%，环比增长12.5%。

抛开仪器设备近3年来新低不谈，试剂耗材已经达到历史最高水平！

赢！麻！了！

Revio的平均Pull-through（拉动效应）达到23.6万美元/台，高于此前的预估。

Vega平台管理层预估拉动效应在2.5~4.5万美元/台。

呃，等等。

2024Q3的时候不是说好的Vega Pull-through是25万美元吗？

哦哦哦，你说的是理论最大拉动啊，害，在ppt上高低放个小字对吧？

另外，我们发现2024Q3公布的Revio pull-trough是25.5万美元。

呃，不好意思，说好的是夸来着，我反省。

咱们继续说说PacBio的好消息，还不止一个。

#03

“好消息”

第一个好消息：大型队列项目喜讯。

美国国家老龄化研究所“Long Life Family Study”：拟用 Revio+SPARC 完成 7,800 人全基因组+表观组。

韩国疾病管理厅“Korean Pan-Genome”：>1,000 人 T2T 级参考基因组，选用 PacBio 全流程。

第二个好消息，临床应用扩张。

美国：Children’s Mercy Hospital 上线单管式 HiFi 遗传病检测，替代多流程；同步拓展儿科肿瘤应用。

Solves EMEA Consortium研究证明HiFi+Paraphase变异检测软件可以检测所有临床相关变异。

第三个好消息，中国。

与Illumina受限制不同，PacBio在中国那可是得到了合作伙伴的鼎力支持。

中国表现超出预期，大客户利用率高，贝瑞基于Sequel II开发了脆性X综合征的试剂盒，并取得了仪器注册证。

（但是，我必须指出PacBio放的这张地图存在严重错误，不得不遮住，不然是害了他。）

#04

最后-预期

最后我们来看看预期。

2025全年营收1.55亿~1.60亿美元美元，相较于此前公布的1.55亿~1.65亿美元高端缩减了500万美元。

Emm，废了啊~

即便本季度PacBio的毛利率提升了，你这没量你谈个啥...

难道靠哆啦A梦的神奇道具吗...

最后的最后，PacBio还是有点好消息的。

在Revio上推出的SPRQ NX化学引起了超过100位客户的兴趣，挣着做beta测试啊。

甚至，在PacBio提出测试要付费的情况下仍然需求强烈。

只是，朋友们，大家感兴趣的是SMRT芯片的复用啊...

后面的试剂耗材能不能增长我们还是稍微保留下意见吧。

END