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美国企业本季度稳健的利润增长，以及这一趋势将持续的预期，为押注股市上涨势头延续的投资者提供了强有力支撑。

德意志银行策略师宾基・查达和帕拉格・萨特领导的团队在报告中写道，截至 11 月 4 日，第三季度盈利同比增长率有望达到 13.6%，接近两年来的区间高位。他们补充称，经季节性调整后，环比增长率将达到 6.5%，跻身过去 15 年中的最高水平之列，且这一势头正延续至第四季度。

“在第四季度财报周期中，要么盈利预期会被上调，要么企业会大幅超预期，” 萨特在采访中表示。他指出，受节假日消费和科技采购需求推动，第四季度通常表现强劲。德意志银行预计，该季度盈利同比增长率将达 14%。

萨特表示，增长动力来自人工智能、电力、航空航天与国防等领域的需求改善，同时许多企业得以削减成本并提高产品价格。他认为股市仍有上涨空间，尤其是在盈利攀升、家庭现金充裕的情况下，投资者持仓仍保持相对中性。

德意志银行将标准普尔 500 指数的年终目标定为 7000 点，较上周五收盘价高出约 4%，意味着 2025 年全年涨幅约为 19%。

市场广度提升

摩根士丹利的迈克尔・威尔逊也认同德意志银行的乐观看法，他认为强劲的盈利将推动股市上涨至 2026 年。他表示，有 “明确迹象” 表明盈利复苏正在进行，美国企业正享有更强的定价权。威尔逊还指出，盈利修正已触底 —— 即分析师下调预期与上调预期的数量对比已达低谷。

萨特表示，多项指标显示盈利增长范围已扩大，而这种广度对维持市场动能至关重要。德意志银行数据显示，更多企业实现两位数增长，标准普尔 500 指数中盈利增长的板块已从第二季度的仅两个 (大型成长股、科技股和金融股) 增至六个。

“整体增长原本表现不错，但主要由科技股推动，” 他说，“这种情况似乎已经改变。”

分析师温迪・宋表示，标准普尔 500 指数中超过 90% 的公司已发布财报 (占该指数市值的 83%)，数据显示第三季度增长超出预期。她发现，剔除 “七巨头” 科技股后，其余 493 家成分股表现 “极为出色”，盈利增长率达 10.84%，是季前预测 5.28% 的两倍。除能源和必需消费品板块外，几乎所有板块的营收和利润都超过了去年同期水平。

海港全球控股公司首席股票策略师乔纳森・戈卢布也在企业业绩中看到了类似的增长广度趋势。“本季度科技板块表现非常强劲，而非科技板块的表现更是好得惊人，” 他在电话采访中表示。

他还强调，本季度盈利超预期的企业数量不断增加。他表示，超预期现象表明市场低估了企业的业绩表现。

需保持谨慎的因素

不过仍有谨慎的理由。美国政府停摆期间用作替代指标的民间数据显示劳动力市场疲软，部分指标则显示消费者信心似乎正在恶化。与此同时，近期多家企业爆雷引发了对信贷质量恶化的担忧，摩根大通首席执行官杰米・戴蒙警告称，出现一只 “蟑螂” 可能意味着还有更多隐患。

“尽管过去几个月关税局势似乎变得更加明朗，但就业形势明显疲软，这给定价权带来了一定下行压力，”Evercore ISI 分析师史蒂夫・萨克瓦在报告中写道。

面向消费者的企业表现滞后也是担忧点之一。德意志银行的萨特表示，必需消费品和非必需消费品企业的盈利下滑，反映出消费者不愿接受更高价格，同时企业利润率受到挤压。

不过德意志银行表示，总体而言，盈利前景依然乐观，第三季度盈利超预期的表现强于平均水平就印证了这一点。该行写道，由于 4 月 “解放日” 关税冲击导致分析师下调预期后，第四季度普遍盈利预期仅温和回升，这为当前季度增长 “显著高于预期” 奠定了基础。