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$腾讯控股(00700)$ 将于11月13日发布2025财年第三季度财报。预计净利润为568.9亿元人民币，增长6.9%，收入增长13%至1891.5亿元人民币。

在第二季度 AI 技术与核心业务深度融合实现超预期增长后，本季度其增长动能的延续性、AI 商业化的深化程度及盈利质量的提升空间备受关注。

2025 财年第二季度是腾讯 “AI + 生态” 战略落地的关键验证期，季度总收入达 1845 亿元，同比增长 15%，显著跑赢行业平均增速；盈利能力持续增强，毛利同比增长 22% 至 1050 亿元，非国际财务报告准则经营盈利 692 亿元，同比增幅达 18%，盈利增速远超营收增速，印证运营效率的持续提升。

游戏业务方面，预计季度营收同比增长 16%，形成 “新游爆发 + 老游稳健 + 海外提速” 的三重驱动。新游《三角洲行动》表现强势，三季度流水预估达 65 亿元，移动端日活超 2500 万，PC 端稳居网吧热度第二，其成功得益于混元 Game AI 模型对 NPC 决策、场景生成的深度赋能；《王者荣耀》《和平精英》等老游通过 AI 动态任务生成，用户留存率提升约 15%，持续贡献稳定收入。海外市场增速有望维持 30% 以上，《PUBG Mobile》的 AI 本地化优化与 Supercell 旗下游戏的运营升级将持续释放增长潜力。

广告业务增速预计攀升至 19%，视频号与 AI 技术的协同效应进一步凸显。视频号广告加载率已从低个位数提升至中个位数，单季度广告收入突破百亿，直播带货与小程序跳转广告形成 “内容 - 转化” 闭环，商家投放意愿持续增强。AI 技术实现全链路优化，“智投 AI 创意” 功能可自动生成个性化素材，广告转化率提升 20% 以上，叠加微信搜索 AI 广告（国内第三大 AI 搜索入口）的库存释放，成为新的增长极。

金融科技与企业服务预计增长 11%。金融科技受益于小程序商业支付的交易金额增长与电商佣金放量，盈利能力持续改善；企业服务（腾讯云）迎来 AI 拐点，GPU 租赁与 API token 使用需求激增，预计季度营收同比增长 14%，显著高于上半年 8% 的增速。

AI 技术的规模化变现能力与利润率变化是衡量战略价值的关键。从收入转化看，To-C 端 AI 应用表现稳健，“腾讯元宝” 月活从 2502.5 万环比增长 23.6% 至 3092.1 万，另一款 AI 应用 “ima” 跻身行业前列，彰显生态流量转化优势；To-B 端，混元大模型的开源策略已吸引大量游戏开发者与企业客户，AI 相关服务收入占比持续提升。

利润率方面，市场关注高毛利业务占比提升与技术投入成本的博弈。高盛预测三季度非国际财务报告准则每股收益同比增长 18%，显著高于 13% 的营收增速，核心得益于广告、游戏等高毛利业务的增长及运营杠杆释放。但资本开支压力仍存，高盛已将 2025-27 年资本开支上调至 3500 亿元，重点投向芯片采购与 AI 推理场景，短期可能对利润增速形成一定压制，但长期将支撑算力服务变现。

卖出铁鹰式期权策略

一、策略结构

投资者建立一个卖出铁鹰式（Iron Condor）期权组合，包含相同到期日的四个期权：

• 买入较低执行价看跌期权（Put）：K₁ = 620 港元，权利金支出 0.8 港元；

• 卖出较高执行价看跌期权（Put）：K₂ = 630 港元，权利金收入 1.4 港元；

• 卖出较低执行价看涨期权（Call）：K₃ = 670 港元，权利金收入 4.2 港元；

• 买入较高执行价看涨期权（Call）：K₄ = 680 港元，权利金支出 2.1 港元。

投资者通过卖出中间两个期权（630 Put 与 670 Call）收取权利金，并用两端买入的期权（620 Put 与 680 Call）限制风险。 该组合在腾讯股价维持于 630–670 港元区间时获利最大，属于震荡中性策略。

二、初始净收入

净权利金收入 = （卖出 Put 收入 + 卖出 Call 收入）−（买入 Put 支出 + 买入 Call 支出） = (1.4 + 4.2) − (0.8 + 2.1) = 2.7 港元／股

对应总收入 = 2.7 × 100 = 270 港元／合约。 这笔金额为投资者建仓时的最大潜在利润。

三、最大利润

若到期时腾讯股价位于 630 至 670 港元之间，所有期权均不会被行权，投资者保留全部净权利金。

• 最大利润 = 2.7 港元／股

• 对应总利润 = 270 港元／合约。

四、最大亏损

若腾讯股价突破两端区间：

• 当股价 ≤ 620 港元时：看跌价差 = 630 − 620 = 10 港元，被完全行权；

• 当股价 ≥ 680 港元时：看涨价差 = 680 − 670 = 10 港元，被完全行权。

单侧最大亏损 = 区间差 − 净收入 = 10 − 2.7 = 7.3 港元／股。 对应总亏损 = 7.3 × 100 = 730 港元／合约。

五、盈亏平衡点

铁鹰策略有两个盈亏平衡点：

• 下方平衡点 = K₂ − 净收入 = 630 − 2.7 = 627.3 港元；

• 上方平衡点 = K₃ + 净收入 = 670 + 2.7 = 672.7 港元。

因此：

当腾讯股价处于 627.3 至 672.7 港元区间内，投资者获利；

若价格跌破 627.3 或升破 672.7 港元，则开始亏损。

六、风险与收益特征

• 最大收益：270 港元／合约；

• 最大亏损：730 港元／合约；

• 盈亏比：约 1 : 2.7；

• 适用情景：投资者预期腾讯股价短期将在 630–670 港元区间震荡、波动率下降；

• 策略定位：稳健中性、有限风险、有限收益。适合财报发布前后波动已被市场消化、预期行情横盘的阶段。