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恒生科技大跌，大家担心恒生科技接下来的表现，我的观点如下：

恒生科技目前估值较低，目前只定价了其“消费”属性，其“科技”属性未被充分定价。我认为，在互联网平台进一步融合人工智能技术、新能源车进一步提高“智能”内核的前景下，恒生科技指数的估值将逐渐向“科技”估值回归。当前的调整，并没有改变向上的趋势。不过，请不要只押注一个赛道，也不要一次性布局。我们的投资体系是多指数组合、定投布局，请知悉。

不是看好恒科吗！为何提示减仓？

新能源大涨，定投是不是太慢了？

减仓科技、跟随周期、潜伏消费

新能源又涨了！但我要给一个警示！

近期策略：

1、调低恒科在我们的指数组合中的目标占比，注意不是一次性调低，是3个月逐渐调低，调低的部分逐渐增加化工指数；2、调低占比并非看空恒生科技，恒科依然是组合中占比最高的赛道指数，我们依然看多恒生科技指数，目标依然定得较高，调低目标占比的核心原因是对美股科技波动的担忧、对国内顺周期的机会的认可。我为什么依然看多恒生科技？

恒生科技目前估值较低，目前只定价了其“消费”属性，其“科技”属性未被充分定价。我认为，在互联网平台进一步融合人工智能技术、新能源车进一步提高“智能”内核的前景下，恒生科技指数的估值将逐渐向“科技”估值回归。

• 恒生科技，市盈率26倍（来源：恒生指数有限公司，时间：11月13日）

• 纳斯达克，市盈率31倍（来源：东方财富网，时间：11月13日）

• 科创50，市盈率65倍（来源：中证指数有限公司，时间：11月13日）

什么是科技？未普及的新技术、新消费场景就是科技，核心关键词是未普及，普及后就是消费，未普及就是科技。火力发电不是科技，核聚变就是科技。算力芯片，现在叫科技，当我们的技术跟上了，它就是大宗工业品了；飞行汽车，现在叫科技，等满天都是它的时候，它就是可选消费。

科技和消费，在资本市场上的估值水平是天壤之别的，科技可以享受高估值，一旦技术成熟、场景普及，科技转为消费，估值将一落千丈。

恒生科技的主要成分股是互联网平台公司、新能源车公司、芯片代工、白色家电、软件、消费电子制造。

首先说互联网平台公司。平台的意思是，他们提供了一个平台，连接了人与消费（服务），平台的核心价值是流量、效率，这是他们在移动互联网时期“飞黄腾达”的原因，当时移动互联网就是科技。

如今他们的增长遇到了瓶颈，即移动互联网用户增长见顶，且同行间相互竞争激烈，原有的“互联网+”这个科技属性转为消费属性，这是他们估值回落的根本性原因，而他们新的科技属性——人工智能融合带来“第二增长曲线”还没完全到来，这是他们当前科技属性定价不充分的原因。

我举一个通俗的例子，张三想买衣服，移动互联网时代的业务模式是，张三去电商APP搜索，挑选，下单。人工智能时代，张三在日常刷手机娱乐时，电商平台已经通过大数据了解了张三的年龄、财务状况、穿搭风格，针对性地推送了相关产品。

我相信互联网平台类公司有能力实现人工智能融合，他们具备流量优势、资金优势、数据优势、人才优势，他们可以自研或借助第三方人工智能大模型，来实现第二增长曲线的目标。

我们再来聊聊新能源车。汽车是消费，为何纳入科技指数呢？因为他们是新能源车，他们是带智能驾驶技术的，甚至他们不仅限于造车，他们还涉足机器人、飞行汽车等。

关于新能源车，有两个看多逻辑，中期逻辑是三个替代：新能源车对燃油车的替代（后期阶段），自主品牌对合资品牌的替代（中期阶段），自主品牌出海（早期阶段）。长期逻辑是高端智造，即汽车智能化和涉足机器人、低空飞行器。智能化不仅是指辅助驾驶和自动驾驶，还包括车联网，车与人、车与路、车与服务的连接；另外，智能车企向机器人、飞行汽车赛道发展，是一个远景的规划。

当前恒生科技中新能源车股的定价，主要是其三个替代的逻辑，但智能化和其它领域智造定价不充分。原因是，监管层对自动驾驶的发展偏向“稳健”的基调，特别是多起安全事故发生后，市场对自动驾驶的进程预期明显放低。其次，机器人和飞行汽车，当前处在早期阶段。

总结一下，我继续看多恒生科技，但适度调低目标占比。我看多的理由是，互联网平台公司有望借助人工智能技术实现第二增长曲线；造车新势力有望凭借智驾技术、机器人和飞行汽车方面的突破，为高端智造带来新空间。恒生科技当前估值对科技属性定价并不充分，当互联网平台公司里传出人工智能相关进展、新能源车公司里面传出机器人业务进展，都是恒科表现“活跃”的催化剂。

（以上信息，仅供参考，不作买卖建议，我的判断，也会有错的时候，请综合参考更多因素，且结合您自身情况安排决策。投资有风险，入市需谨慎。）

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