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$拼多多(PDD)$ 计划在 2025 年 11 月 18 日星期二美国股市开盘前，公布截至 2025 年 9 月 30 日的 第三季度未经审计财务报告。分析师普遍认为，第三季度表现呈现混合信号：收入预计继续增长，但盈利可能同比下降。

2025年第三季度营收预计为1087.3亿元人民币，同比增长9.44%；每股收益预计为14.890元人民币，同比下降11.95%。

分析师评级也反映出这种“双重信号”：其中 五家机构维持“买入”评级，而 十家机构给予“持有”建议，平均目标价为 137.82 美元。值得注意的是，巴克莱（Barclays） 和 麦格理（Macquarie） 分别将目标价上调至 165.00 美元，显示对 PDD 长期增长潜力的乐观预期。然而，New Street Research 将评级下调至 “中性”，目标价为 120.00 美元，凸显短期不确定性。

拼多多在 2025 年 8 月 25 日公布了 Q2 未经审计财报，总收入增长约 7%，营业利润却下降 21%。主要缺口来自大量生态投资及商家支持和国际扩张支出，包括人民币 1000 亿元商家支持计划，其中含 100 亿元减费计划及面向偏远地区的新物流解决方案。

在 2025 年 11 月 14 日，PDD（PDD Holdings） 股价下跌 2.62%，收盘价反映出市场情绪的复杂与分化。尽管股价下跌，该股仍保持了 13.4 亿美元的高交易量，较前一日增长 62.41%，在市场活跃度中排名第 66 位。成交量的激增显示投资者兴趣显著上升，这可能与市场对公司 2025 年第三季度财报（定于 11 月 18 日） 的预期有关。

一、策略结构

投资者在拼多多（PDD）上建立一个 熊市看涨价差（Bear Call Spread），由两份相同到期日的看涨期权构成：

卖出较低执行价 Call：K₁ = 137，权利金收入 2.24 美元

买入较高执行价 Call：K₂ = 141，权利金支出 1.49 美元

投资者通过卖出较低执行价 Call 并买入较高执行价 Call 来限制潜在损失，同时获取净权利金收入。 该策略在 拼多多股价维持在 137 美元或以下 时获得最大收益，属于 看跌偏向、收益有限、风险有限 的组合策略。

二、初始净收入

净权利金收入 = 卖出 Call 收入 − 买入 Call 支出 = 2.24 − 1.49 = 0.75 美元／股

对应总收入（1 份合约＝100 股）： 0.75 × 100 = 75 美元／合约

这部分净收入是投资者建仓时可获得的 最大潜在利润。

三、最大利润

若拼多多到期价格 ≤ 137 美元，两份看涨期权均不会被行权，投资者保留全部净权利金。

• 最大利润 = 0.75 美元／股

• 对应总利润 = 75 美元／合约

四、最大亏损

若拼多多到期股价 ≥ 141 美元，两份 Call 均被行权，组合承受最大价差损失。

价差宽度 = 141 − 137 = 4 美元

最大亏损 = 价差 − 净收入 = 4 − 0.75 = 3.25 美元／股

对应总亏损： 3.25 × 100 = 325 美元／合约

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点 = 较低执行价 + 净收入 = 137 + 0.75 = 137.75 美元

因此：

• 当 PDD ≤ 137.75 美元 时，投资者获利

• 当 PDD > 137.75 美元 时，投资者开始出现亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：75 美元／合约

• 最大亏损：325 美元／合约

• 盈亏比：约 1 : 4.33

• 适用情景：投资者预期拼多多价格将下跌或在 137 美元以下盘整

• 策略定位：风险有限、收益有限的看跌策略（Bearish to Neutral）