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随想67：FICO $Fair Isaac Corp(FICO)$ ——一旦回调，就是价值投资者的“必看飞刀”

肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。

先聊聊大盘。上周市场整体情绪偏恐慌，SPY $标普500ETF(SPY)$ 累计下跌0.78%，QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 也跌了1.61%。

然而，上周就在肥猫的文章《NVO一直下跌，该不该怕？》发出的当天，市场仿佛很买账——NVO $诺和诺德(NVO)$ 直接暴涨7%。虽然之后几天略有回调，但全周依然涨了5.7%。与此同时，LLY $礼来(LLY)$ 上周也上涨10.9%，并创下历史新高。两者的PE分别是13.2和50.2，EV/EBIT则是9.4和35.4。

再回到投资LLY vs NVO的问题：对于很早就埋伏LLY的投资者当然是好事；但如果现在才要入场，LLY是否是一个确定性的投资，就值得多打一两个问号了。

当然，我们永远不知道短期会怎么走。但我们知道一件事：长期来看，低估的公司会回到合理的估值区间，高估的公司最终也会被现实拉回地面——最近AI概念股的集体下挫就印证了后者。我们能做的，就是耐心等待。

顺便回应一下上篇评论里有朋友问到的CMG。就在第二天，它上涨了4%，全周累计涨幅3.2%。但短期涨跌并不能说明太多问题。最关键的一点始终不变——稳定盈利的生意是不会跌到0。跌的多了，自然有人会出手抄底。

再举一个例子。我们在去年10月份的文章《老牌新机会，CSCO这个飞刀你接不接？》分析了CSCO的抄底价值，当时给的逻辑是：

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事实上，经过一年，CSCO的净利润率（稍微降低至17%），ROE和债务权益比都没有太大变化，再次印证肥猫一直坚信的观点：稳定盈利的公司，未来大概率会继续稳定盈利。不同的是，这一年AI的风口把股价从45~48美元一路吹到70~78美元。

当时还提到某位美股科技股博主的观点：CSCO过去5年涨幅仅5%，不值得投资。当时肥猫买入的股价区间正是45~48美元之间。而一年后，随着AI东风吹起，该博主又认为CSCO值得买入，而过去一个月的股价已经在70~78美元之间。

说实话，CSCO受益于AI这个结果，其实并不是容易提前预判到的事，除非你本身就是业内人士。该博主自称对CSCO非常熟悉，看他的视频也确实头头是道，但一年前他也没看出CSCO会有今天的局面。

所以，如果你也在下跌时买入，然后坚持持有（肥猫并没有长持），也能幸运地搭上这波AI行情（一年收益70%+）。

这和买网红股、然后恰好大赚一波、幸运程度上没有什么太大区别。唯一的区别是：CSCO基本面至少不错的，是稳定盈利的生意，尽管不增长。

回顾股市的闲话暂时到此。今天我们来和朋友们聊一只新的股票。前几期一直在讨论本频道推崇的“简单实用价值投资”的方法论，主要也是因为那段时间市场偏热，不太符合我们喜欢在“下跌与动荡中抄底”的逻辑。所以趁着那段时间，也就顺便和朋友们纯粹聊聊投资思维。

而今天要分享的公司——FICO（Fair Isaac Corporation）——是一家在信用评分、分析软件和决策管理领域有着深厚历史和强大品牌优势的企业。总部位于美国蒙大拿州的Bozeman，业务覆盖全球80多个国家。具体来说：

• Scores（评分业务）：包括消费者 FICO Score、商业评分以及各种预测性评分。FICO 在信用评分领域拥有极强的品牌和行业地位，长期被视为“标准”评分，几乎是信贷/贷款评估的默认工具。

• Software/Decision Management（软件与决策管理）：面向金融服务、保险、电信、零售、医疗等行业，提供机器学习/分析平台、反欺诈系统以及运营决策辅助工具。

在北美生活的朋友一定听说过“三大信用局”：Equifax、Experian、TransUnion。  FICO 和他们的关系很简单：信用局用 FICO 的评分模型，然后把 FICO 分数卖给银行、信用卡发卡机构。  换句话说，信用局是 FICO 的“渠道合作伙伴”。他们掌握美国几乎所有消费者的信用数据（贷款、信用卡、逾期、破产等），而 FICO Score 则建立在这些数据之上。

不过，近年来三大信用局也开始“造反”了——联合推出了自己的评分体系 VantageScore，减少对 FICO 的依赖。越来越多金融科技公司、信用卡银行开始采用，而美国政府也批准在抵押贷款市场引入 VantageScore 4.0，这对 FICO 构成了直接竞争。

为了应对竞争，FICO 推出了 Mortgage Direct License，允许抵押贷款机构直接从 FICO 购买按揭评分，从而绕开信用局原本的收费结构。于是，信用局的股价也因此受到冲击。

如果从护城河角度简单总结一下：

对三大信用局：  数据壁垒极强。评分模型可以换，但数据源换不了。因此其长期护城河非常稳固。FICO 想抢他们的业务，但能抢的不多，因为真正赚钱的是数据。

对 FICO：  护城河在于评分模型的历史积累与监管认可度。其核心地位取决于 FICO Score 在抵押贷款与主流银行体系中的使用率，但现在 VantageScore 正在侵蚀这一护城河。未来增长更多来自软件（FICO Platform），而不是评分费用。

一个公司的故事讲的不错，如果再配上稳定优秀的盈利数据，那它就很可能是一只“下跌过程中值得接飞刀”的股票。回头看 FICO 过去十年的 EPS、净利润率与增长率，它的表现可以说是相当亮眼。

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我们再来看看 FICO 与三大信用局的财务对比。FICO 的税前利润率几乎是一骑绝尘。虽然它的 Debt/Equity 为负（即负债大于总资产），但 Debt/FCF 只有 4，暂时无需过度担心。

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如果将 FICO（面向消费者的信用评分）与企业信用评级公司比较，比如 

• SPGI：S&P Global Inc.（标普全球）

• MSCI：MSCI Inc.（摩根士丹利资本国际）

• MCO：Moody’s Corporation（穆迪）

你会发现——FICO 的税前利润率与这三家不相上下。

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所以，FICO 能不能在下跌时接飞刀？  结论其实已经呼之欲出了。

那我们就等 FICO 回调再聊吧！

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。