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恒生科技跌到5600水平线了，随着继续下跌，大家的担忧进一步增加，今天我再度明确我的观点：

我愿意继续将恒科作为指数组合中占比最高的赛道指数，占比-%。基于估值考虑、优质资产的判断、美联储降息周期的判断、南向资金的配置需求的判断。（因合规的要求，具体仓位比例不可对不确定对象发布）

恒科已经调整2个月了，我们已经承受了很多，再多忍耐一段时间，切莫轻易在低位割肉。拐点周报有什么服务？如何加入？

很多人对“投资”二字理解有误，他们认为的投资是：在某个位置买入，等价格涨起来再卖出（短时间内）。如果价格不涨反跌呢？他们忍不了几天后，卖出，寻找下一个机会。以上操作实际上是“投机”，以短期价差为目标的交易行为，就是投机。

投资是什么？投资是将优质的资产买入到自己的组合中，让这些资产为自己持续赚钱（资产的成长、资产的分红）。投资聚焦的是资产是否优质？资产是否便宜？投资并不在意短期的价格涨跌。甚至，当资产价格下跌较多时，更应继续布局，因为买入优质资产的成本降低了。

恒生科技是不是优质资产呢？我的答案是肯定的。我们从恒生科技成分股以下指标来评估：营业收入规模、净利润规模、收入增长率、毛利率、净资产收益率。

1、收入规模和净利润规模，反映公司整体业务规模，业务规模大，体现公司整体实力强；

2、毛利率，反映公司产品和服务的定价能力，毛利率越高，反映其定价能力越强，公司赚钱越容易。我们买股票，优先投资赚钱容易的公司，而不应投赚辛苦钱的公司；

3、收入增长率，反映的是公司业务的成长性。为何选择收入增长率而不选择净利润增长率？因为在财务上，净利润有很多处理的技巧，如果我们不仔细研读财报，仅看净利润增长率，很容易被误导。但营业收入这个指标，在财务上可处理的技巧要少很多。收入增长率更容易让我们快捷了解企业真实的成长性；

4、ROE，反映的是公司利用资产的盈利能力，是巴菲特最看重的评估企业价值的指标，通常年化ROE达到15%，即是较为优质的企业。当然，不同的行业，ROE的水平是有差距的，科技与消费行业的ROE是比其他行业整体要高的。另外，不能仅看ROE，还要看公司是通过什么手段达到的高ROE，如果是通过高杠杆（资产负债率极高）得来，那还是有很大风险的。

5、PE-TTM，反映的是当前市场对其估值的水平，除了极个别芯片股估值离奇之高以外，其它的都较为合理甚至偏低。

通过以上几个指标，我得出的结论是：恒生科技指数是优质资产，且估值不高。投资就是应该把优质的资产买入到自己的组合中去，价格越便宜，反倒越有利，因为你买入优质资产的成本更低了。

既然是优质资产，为什么持续下跌呢？

我们需要理性看待恒生科技指数的下跌。恒生科技指数最近2个月确实跌得多，但全年来看，今年年初至今涨了25%，表现中规中矩。我们统计美股、日经、港股、A股各主要指数年初至今的涨跌幅发现，涨幅最大的是创业板指、科创50指数，涨幅最小的是标普500和纳斯达克，恒生科技指数涨幅中游水平。

为何恒生科技指数全年表现不差，投资者的体验和感受却很不舒服？而纳斯达克指数今年表现并不领先，但投资者却感受很好？因为港股的波动性大于美股，恒生科技指数今年有两次拉升行情，每次拉升之后都出现了较深的跌幅，如果我们追涨杀跌，即便恒科趋势向上，我们的体验也会很差。

图：恒生科技指数月线图，上升趋势并未破坏，但最近调整2个月，投资者压力很大

图：恒生科技指数日线图，一年有两次较为显著的拉升行情，一次是上半年2月-3月，一次是8月-9月，每次快速拉升之后都出现了调整、震荡。

（以上信息，仅供参考，不作买卖建议，我的判断，也会有错的时候，请综合参考更多因素，且结合您自身情况安排决策。投资有风险，入市需谨慎。）

观点我们已经讲清楚了，在此，我需要把另一个重要的事情向大家说明，投资只讲观点，不讲投资体系，是不行的。如果我们只讲观点，受众最终只想获得一个信息：看多还是看空？

但投资并非如此简单，不是看多就一定赚钱，也不是看多就要全仓押注这一个指数，投资不是赌博，投资是一项严谨的管理行为，我们看多某个指数，也要提防它发生意外的可能性，因此我们的指数组合不可能只有一个指数，另外，我们看多，也不会在某个时点上一次性买入，我们还要考虑到价格短期的波动性，因此我们采取定投法布局。

我必须反复强调投资体系的重要性，否则观点会被误解为单次的投机信号，容易造成损失。我们的投资体系介绍如下：

1、我们试图赚什么钱？市场大周期的钱。即，牛市来了，我们跟着牛市一起，让牛市的周期带着我们赚钱。我们不是日线交易赚差价，我们也不是波段交易高抛低吸，也不是抓住牛股长期持有跨越牛熊。这一点大家需要清晰。

2、赚大周期的钱，就必须回答两个问题。第一，现在大周期还在不在？第二，现在的大周期到了什么阶段了？我的答复是，大周期还在，A股和港股的大周期都仍然成立。A股大周期到了中游阶段，港股的大周期到了中游稍微偏高一点的阶段。两个市场都没有达到“危险值”。

3、我们靠什么标的抓住大周期的机会？答案是指数的组合。这个指数组合包括了压舱石指数、赛道指数。我的比喻是，指数组合就好比一艘大船，我们的目标是往前航行达到目的地。这艘船既要安全，也要有足够的动力。压舱石的角色是稳定器，赛道指数的角色是增加动力。压舱石指数什么指数？赛道指数有哪些？我在拐点周报发布。

4、我们如何布局这些指数？不是一次性全仓布局这些指数，我们要慢慢来，至少花3个月的时间逐渐布局。我们的布局方式为：估值定投法。估值定投法的详细资料，请看这篇文章：拐点周报有什么服务？如何加入？。但遗憾的是，很多朋友在执行时偏离了原则，跌的时候不愿意布局，大涨时急于加仓重仓。

5、看到我文章的朋友有先后，有些人更早，他们早已经布局，有些人才来，他认为应该赶上前面的节奏，这是不对的。定投三个月，是对你自己的规划，跟别人无关。这三个月，目的是为了让你扛住市场波动。

6、先期布局的朋友，已经定投结束了，该怎么操作？两种方式，第一种，持股待涨。第二种，减半加定投策略。该策略的详细资料，请看这篇文章。拐点周报有什么服务？如何加入？

7、什么时候开始获利了结？当我们宣布某个指数估值太高了，达到危险值了，开启获利了结动作，但是，不是一次性卖出，也是一份一份卖出，分-次卖出（-个月）。除非连续跌-周，则第-周将剩余部分一次性卖出。

（我自上周五患流感引发了我的旧疾哮喘，导致近日工作耽搁，今日身体恢复得差不多了，恢复文章和直播，欢迎点击预约。早上试播的事情只能到下周再作安排了，特此通知大家。）

1、我的竖屏短视频发布在抖音、小红书，横屏短视频发布在今日头条、B站、百家号，账号名都是：大江财经。

2、我的外部直播时间是：周一到周五，20:30-21:30，直播平台：抖音、小红书、B站、视频号。直播回放，我将放在B站发布。

3、我的内部直播时间是周日，20:30，内部直播只针对高端客户群内的粉丝。内部直播讲具体策略。