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$台积电(TSM)$ 11月20日股价收于282.37美元，单日上涨1.60%，盘中振幅2.96%，技术面呈现突破前高态势。

美股昨日盘后，NVIDIA 报告其截至 2025 财年第三季度（通常为 2025 年 10 月 26 日止）营收约 570 亿美元，比上一季度增长约 22％，比去年同期增长约 62％。第三季度净利润约为 319.1 亿美元，每股摊薄收益约 1.30 美元。公司对下一季度（即财年第四季度）指引强劲：预计营收约 650 亿美元（±2％），毛利率约 74.8%–75%（±0.5个百分点）等。

在财报公布后，公司股价在盘后交易中上涨，市场看作是对 “AI 基础设施大规模扩张” 的信号。多位分析师表示，这份财报减弱了市场关于 “AI 泡沫” 的担忧，认为 NVIDIA 仍处于人工智能需求的 早期阶段。

作为 AI 推进器与许多云服务商、数据中心客户的核心供应商，NVIDIA 的强劲表现被视为 AI 基础设施浪潮继续扩张 的验证。这也为相关产业链（包括 GPU 制造、数据中心硬件、AI 软件平台）提供了信心。

牛市看跌价差

一、策略结构

投资者在台积电股票上建立一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread），由两份同到期日的看跌期权组成：

• 卖出较高执行价 Put：K₂ = 275，收取权利金 2.48

• 买入较低执行价 Put：K₁ = 267.5，支付权利金 1.20

该组合属于 偏向看涨（或预期价格维持在某区间之上） 的信用策略，最大收益有限、最大亏损有限。

当台积电股价在到期时 维持在 275 美元或更高，投资者可实现最大利润。

二、初始净收入

投资者在建仓时获得的净权利金为：

净收入 = 卖出 275P 收入 − 买入 267.5P 支出 = 2.48 − 1.20 = 1.28 美元／股

若以 1 口 = 100 股计，则：

总收入 = 1.28 × 100 = 128 美元／合约

这是策略的 最大潜在收益，在建仓时即被锁定。

这就是策略的 最大潜在收益，在建仓时即被锁定。

三、最大利润

当台积电到期价格 ≥ 275 美元 时，两份 Put 均为价外期权，投资者保留全部净收入。

最大利润 = 1.28 美元／股

总最大利润

= 128 美元／合约

四、最大亏损

若到期台积电价格 ≤ 267.5 美元，两份 Put 都进入价内，价差被完全触发，投资者承受最大亏损。

执行价差 = 275 − 267.5 = 7.5 美元

最大亏损 = 执行价差 − 净收入 = 7.5 − 1.28 = 6.22 美元／股

总最大亏损 = 6.22 × 100 = 622 美元／合约

此情形对应台积电出现明显下跌。

五、盈亏平衡点

看跌价差的盈亏平衡点公式为：

盈亏平衡点 = 较高执行价 − 净收入 = 275 − 1.28 = 273.72 美元

因此：

• 若到期 TSMC ≥ 273.72 美元 → 投资者获利

• 若到期 TSMC < 273.72 美元 → 策略开始亏损

盈亏平衡点说明投资者拥有一定的价格缓冲，即使台积电下跌到 273.72 元仍然不亏。

六、风险与收益特征

• 最大收益：128 美元／合约

• 最大亏损：622 美元／合约

• 盈亏比约：1 : 4.86

• 策略适用情境：投资者预期台积电价格维持在 275 美元附近或更高，或至少不会跌破盈亏平衡点

• 策略属性：偏多、信用策略、收益有限、风险有限