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$海伟股份(09609)$

量化派和海伟股份是冲突的

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港股打新近日又新上了两家，量化派公布中签并解冻申购资金是在11月25日（下周二）下午，而海伟股份申购截止是在11月25日上午9:30,（视不同券商略有出入），所以这两家是冲突的。至于本周五或者下周一，还有没有新上的票，就不得而知了。

海伟股份香港招股

海伟股份（09609.HK）于2025年11月20日至11月25日在港招股，预计11月28日挂牌上市；发行价固定为14.28港元，全球发售3083.14万股，设15%超额配股权；引入基石投资者汇兴丽海有限公司，拟认购约2.182亿港元对应股份，占发售股份总数约49.1%；中金公司为独家保荐人。

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公司简介

根据灼识咨询的资料，以2024年的电容器基膜销量计，我们是中国第二大的电容器薄膜制造商。我们的电容器薄膜产品主要包括(i)电容器基膜及(ii)金属化膜。该等产品为薄膜电容器的关键组成部分，而薄膜电容器以其出色的耐电压性、高频稳定性及长使用寿命而著称。薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括(i)新能源汽车，(ii)新能源电力系统，(iii)工业设备及(iv)家用电器。于2024年，按电容器基膜的收入计，我们于中国的市场份额为10.9%。

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收入的第一大项来自于电容器基膜中的薄型基膜，一直占一半以上；近两年金属化膜的收入占比占到20%，但是这块毛利很低，所以摊低了毛利率。

发行数据

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本次发行19.95%，融资4.39亿港币，发行后总市值约22.02亿港元，静态PE倍数约为23倍。

主要财务指标

利润表：

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收入CAGR13.9%，净利润负增长，就不算GAGR了。毛利率近三年在显著下降，其他各项费用占比都很低，研发费也仅占收入的4%。净利润率从31.2%降低到了20.5%。

资产负债表：

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• PP&E才1亿多，也没有增加，还随着折旧摊销在减少，好评；

• 存货略有减少，好评；

• 应收账款从2.6亿增加到3.5亿，差评；

• 银行存款先增后降，中性评价，够用就行了。

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• 欠外人的应付和关联方的应付都在减少，还是给好评吧，这就是天气变冷了需要穿冬衣，还是穿上冬衣，人变暖和的不同叙事；

• 银行借款越来越少了，也给好评，真的是变富裕了。

资产负债表小结：整体在缩表，喵老师喜欢，给好评。

现金流量表：

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• 经营活动逼逼叨叨写了一大堆，净现金流2023年还出了负数，2024年远低于净利润，也不用大惊小怪的，主要是多付应付款了，当然应收的增加是减少经营活动现金流的，这个给过差评了。

• 投资活动数字太小，没啥可写的。

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• 2022、2023年还圈了4个亿的股权融资款；

• 关联方估计之前垫了不少钱，用融资款还了；

• 银行这边前两年是净借入，2024年多还了6900万。

总结：这家公司估计之前亏了很多钱，这三年每年赚1个亿或者小1个亿，都在还历史欠账。目前看，除了利润在下降，应收在增加之外，其他没啥大毛病。

打分表

• 发行人：没啥要说的（6分）。

• 行业和业务发展：没啥壁垒，纯纯干苦活的，比亚迪的小弟（5分）。

• 货量：1.542万手/4403万的货，金额很迷你，但是拆的比较细，容易中一些（10分）。

• 发行价：23倍PE还行，但是利润在下降，而且摸不到钱（3分）。

• 基石投资者：仅一家基石，隶属湖州市长兴县财政局，比例拉满了，应该是带落地条件的，并非市场化行为（5分）。

• 保荐人：中金中金，菊花一紧（5分）。

• 绿鞋：15%，中金的绿鞋，还不如没有绿鞋（0分）。

• 市场热情：港股打新市场热情冰点，不过他的货量很小，不是问题（5分）。

总结：5分项目，不纠结，史珍香，货量足够小就行了。

甲乙组台阶设置

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这次顶头槌只需要222万本金，和量化派加起来一共才288万，直接喊两边都上顶头槌多简单。甲尾43.3万本金（1500手），乙头57.7万本金（2000手），台阶比较缓。

乙头那几档也都是14.4万（500手）一档，到100万股（5000手）开始又陡一点。

超额认购倍数

和前面的量化派一起写，而且市场热情也需要看一下创新实业暗盘表现，到下周二9:30截止呢，莫急莫急。

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