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过去六周，比特币走势震荡下行，几度跌破 9 万美元，几乎把 2025 年的涨幅全部抹去。从 10 月 7 日的 12.6 万美元高点算起，到现在最大跌幅接近 30%，期间还出现过币圈历史上最大规模的一日爆仓，再加上技术面跌破 200 日均线、出现“死亡交叉”，整个加密市场情绪悲观。

市场上有各种解释：特朗普政府讨论海外加密资产征税、新一轮流动性收紧、机构资金撤退等等。到底是趋势反转，还是周期性震荡？

NDV 创始合伙人 Jason Huang 最近在和老虎证券的连线里，聊了聊大家现在最关心的几个问题：

问题一：怎么看待今天BTC跌破9万，是否代表了一个非常大的转折关口？

Jason 认为是正常的周期性震荡，这波回调主要有三个原因：

1、比特币减半后的抛压集中释放，每四年都会有一次；

2、10 月 11 日特朗普关税推文引发第一波跳水，之后高杠杆链式爆仓，一天内清算了 200 亿美金带来的市场待修复缺口；

3、英国政府查封 6 万枚 BTC后引发的市场情绪进一步恶化。

历史上，从 2024 之后已经出现过两次 30% 的深度回调，但都在几个月内创新高。所以这次其实也不用太悲观。比特币从2024年1月ETF通过后，到今天两年价格翻了一倍多，对于一个万亿美元级别的资产来说其实非常健康。长期来看，相较黄金23-25万亿美元市值，BTC目前近2万亿美元市值，天花板还很高。

问题二：技术分析上的“死亡交叉”在BTC上是否有效？

Jason 认为技术指标不是没用，但比特币现在越来越趋近宏观资产，真正影响它的是流动性和宏观预期。比如现在市场都盯着本周美国失业率，决定 12 月是否降息，以及昨天发布的 NVIDIA 三季度财报，是否可以继续带动纳指。所以技术信号不能单独看，一定要放在宏观环境里，结合货币政策、流动性、美股这些因素一起综合判断。

问题三：纳斯达克和BTC的走势一直有相关性，纳指会不会追BTC下跌？

Jason 认为其实相反：不是 BTC 带着纳指走，而是纳指拖着 BTC 走，反之如果纳指回升，对BTC也一定是正向帮助。短期来看，他持偏乐观、震荡向上的观点，原因是：

1、目前做空的人太多，市场稍微去点杠杆，价格自然会反弹到 9.8–9.9 万附近；

2、流动性环境没变，降息预期尽管不确定性增高，但还在，短期看不到继续大跌的理由。

比特币本质上是流动性资产的极致表达，在美元长期印钞的背景下，它的稀缺属性只会越走越强。

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