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自2022年11月ChatGPT发布以来，包括这次抛售在内，纳斯达克已四次出现至少8%的跌幅。在前三次下跌后，指数均较快回升至历史高点。

纳斯达克综合指数已从10月高点下跌8%，投资者正对AI股估值、美联储政策走向及经济前景感到担忧。在过去三年由AI推动的上涨行情中，纳斯达克并非首次经历大幅回调。

自2022年11月ChatGPT发布、当前AI浪潮掀起以来，包括这次抛售在内，纳斯达克已四次出现至少8%的跌幅。在前三次下跌后，指数均较快回升至历史高点。

这一次会有所不同吗？这是所有人都在关注的焦点，尤其在本周英伟达发布强劲财报却未带动自身及大盘上涨之后。为了探究未来的走势，我们可以从AI时代前几次抛售中得到一些启示。

2023年2月至2023年3月：-9%

硅谷银行是一家为众多科技初创企业和公司提供服务的金融机构。该机构当时由于挤兑事件导致倒闭，并被美国联邦存款保险公司（FDIC）接管。受避险情绪和不确定性的影响，各大股指纷纷下挫，但由于未产生重大长期影响，后续市场逐步反弹。

2025年1月至2025年3月：-13%

中国AI模型DeepSeek引发市场狂热，导致部分投资者担忧：训练和运行尖端模型所需的巨额支出可能不再必要。但事实证明，这种担忧被夸大——先进AI模型的训练仍需大量资源。包括DeepSeek在内的AI推理模型，在从已训练模型生成答案的推理过程中，消耗的算力规模远超想象。

2025年4月到2025年4月：-14%

美国总统特朗普宣布“解放日”计划，提议对数十个国家加征关税。市场因担忧全球贸易战有可能愈演愈烈而大幅下跌。但在随后几个月的谈判中，多项关税税率被取消，市场最终反弹。目前美国最高法院正审议特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税的行为是否符合宪法。

2025年10月到2025年11月：-8%

市场对人工智能产业扩张可持续性的担忧加剧。投资者越来越质疑大型科技公司和人工智能初创公司在基础设施上的巨额投入，担心会出现产能过剩的问题。

前三次抛售过后，市场均消化了类似担忧并反弹至新高。截至本周五，纳斯达克综合指数自ChatGPT推出以来累计上涨95%。

这一次，情况或许真的会有所不同——我们可能会遭遇一场由经济衰退、地缘政治危机，甚至滞胀引发的更持久的抛售。但除非这些极端情况都实实在在地发生，否则目前的抛售很可能只是暂时性的。

先前的抛售最终之所以短暂，是因为科技股和AI的基本面从未改变——而且现在依然未变。大型科技公司今年已多次上调资本支出预测，因为它们看到了强劲的需求。上个月，微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）在公司的财报电话会议上表示，AI需求依然“远超现有产能”。

企业们还在持续讨论他们在AI项目中带来的生产力提升：初创公司Cursor的CEO迈克尔·特鲁尔（Michael Truell）上周表示，该公司的编程助手需求不断增长，帮助其客户（包括超过60%的财富500强公司）的代码交付量增加了近40%；

火箭房贷公司（Rocket Mortgage）表示，AI将文书处理时间缩短了80%，让员工能专注于更高价值的工作；物流企业罗宾逊全球物流（CH Robinson）称，自2022年底以来，AI 已使每位员工的货运处理效率提升40%，实现了更快更可靠的服务。

这些案例和数据或许在未来几个月会变得更加普遍。如果确实如此，那么最近的抛售潮很可能只是AI热潮中的又一次小波动。