【联想集团（0992.HK）】FY26Q2AI相关业务收入占比显著提升，积极发挥供应链优势应对存储涨价压力——Q2业绩点
业绩：FY26Q2公司收入204.52亿美元，同比上升15%、环比上升9%，超彭博一致预期的201.17亿美元约2%。各业务板块收入均实现同比双位数增长，人工智能相关业务收入占比30%、同比上升13pct。归母净利润3.40亿美元，同比下降5%、环比下降33%。经调整归母净利润为5.12亿美元，同比上升25%、环比上升32%，主要剔除衍生金融负债公允值亏损的1.47亿美元及可换股债券的名义利息收入2847万美元的影响。
IDG业务（智能设备业务）：PC业务收入实现同比双位数增长，AI PC加速渗透。FY26Q2 IDG业务收入151.07亿美元，同比上升12%，受益于AI PC渗透率提升和高端产品销售迅速增长；经营利润110.08亿美元，对应经营溢利率7.3%。受益于产品高端化带动产品利润率增长，IDG业务盈利能力稳定。分业务看：1）FY26Q2 PC收入同比上升17%。根据IDC数据，25Q3（对应FY26Q2）公司PC出货量份额25.5%，同比上升1.7pct；根据公司公告，公司的AI PC以31.1%的出货量份额居全球Windows AI PC市场第一。FY26Q2 AI PC占公司总PC出货量的33%。2）FY26Q2 智能手机新机激活量创历史新高，主要系Razr及Edge等高端机型销量增长强劲。分地区看，亚太地区销售情况及印度市场的高端机销售情况较好。展望FY26，预计存储价格上涨将导致全球PC出货量及盈利能力下滑，公司积极发挥供应链优势应对存储涨价压力，我们认为公司受影响幅度低于同业。
ISG业务（基础设施方案）：AI服务器需求强劲，海神液冷方案实现三位数同比增长。FY26Q2 ISG业务收入40.87亿美元，同比上升24%，其中：1）云基础设施业务收入同比上升21%，创历史新高；2）企业基础设施业务收入同比上升30%。经营亏损0.32亿美元，较去年同期的0.36亿美元有所收窄。期内：1）AI服务器收入高双位数增长，主要系下游AI使用率（Adoption）提升及产品迭代。2）海神液冷解决方案收入同比上升154%；3）中国市场ISG业务收入盈利能力持续改善。
SSG业务（方案服务业务）季度收入创历史新高：FY26Q2 SSG业务收入25.56亿美元，同比上升18%，连续18个季度保持双位数增长；经营溢利率22%，同比持平。支持服务业务收入同比上升16%，产生的递延收入达36亿美元，同比上升17%；运维服务业务和项目与解决方案收入分别同比上升29%、13%，收入合计占SSG整体59.9%，同比上升1pct，成为利润增长核心引擎。我们认为运维+项目与解决方案通过差异化&垂直解决方案实现客户成本优化，有望保持较高的收入增速。
风险提示：存储涨价对PC需求负面影响超预期；AI PC需求不及预期；基础设施方案业务下游需求不及预期；关税政策变动风险。
发布日期：2025-11-22
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
