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$海伟股份(09609)$ $卓越睿新(02687)$ $宝济药业-B(02659)$

前言：寒意逼人的“翘尾”行情

原本市场期待2025年尾港股IPO能有一波“翘尾”行情，然而，备受瞩目的海伟股份（09609.HK）上市首日暴跌23%，给所有打新投资者浇了一盆冰水。比亚迪持股、行业老二、基本面稳健——这些曾经的“必胜金牌”，在脆弱的流动性面前统统失效。

在这种“惊弓之鸟”的市场气氛下，两只新股——卓越睿新（智慧树）与宝济药业正迎面走来。在信心溃散的当下，我们该如何透过基本面与情绪面，看清这场博弈的真相？

一、 市场气氛修正：惊弓之鸟，获利即跑

若要用一个词形容当下的港股打新市场，那就是“博傻”。

1. 海伟惨案的警示：信仰崩塌海伟股份的破发之所以伤人，是因为它打破了散户对“明星股东+基本面”的迷信。市场用真金白银告诉我们：在缺乏流动性的熊市/震荡市中，没有所谓的价值投资，只有供需关系。一旦抛压涌现，再好的股东背景也撑不住股价。

2. “暗盘魔咒”与资金心态近期新股普遍出现“暗盘高开低走”的现象，这揭示了资金的极度焦虑。孖展客（融资打新者）为了规避持仓过夜的风险，往往在暗盘阶段不计成本地套现离场。现在的主流策略已经从“长线持有”变成了“获利即跑，甚至微亏也要跑”。

在这种“谁跑得快”的存量博弈中，热度越高，往往意味着潜在的踩踏风险越大。

二、 个股深度分析

在这样的背景下，我们重新审视这两只即将登陆的新股：

1. 卓越睿新（02687.HK）—— 也就是知名的“智慧树”

【核心标签】： 高校数字化龙头、百度/新浪持股、高入场费、超购王

【招股信息】：

– 招股期： 正在进行中（预计12月8日上市）

– 入场费： 约 7,687 港元（每手100股，定价较高）

– 保荐人： 农银国际

– 目前热度： 极热（孖展超购已超100倍）

基本面分析：

– 业务护城河： 公司运营的“智慧树”平台是中国第二大高等教育数字化综合服务商，但在数字化教学内容制作市场排名第一。业务覆盖了中国大部分高校，护城河较深，且客户（高校）付费能力相对稳定。

– 业绩隐忧： 虽然2024年营收不错（超8亿人民币），但2025年上半年录得亏损（约9900万）。这种“增收不增利”甚至转亏的现象通常是由于研发投入或扩张成本导致，但也给上市后的业绩表现埋下伏笔。

– 股东阵容： 股东名单中有新浪、百度等互联网巨头，这为它增添了“AI+教育”的科技光环，容易受市场追捧。

打新分析（值博率：高）：

– 散户情绪： 非常狂热。由于集资额较小（约5亿港元），且目前孖展超购倍数极高（>120倍）。

– 博弈逻辑： 这是一只典型的“情绪票”。盘子小、名气大、定价高（76港元）。虽然基本面有亏损瑕疵，但这类股票在港股极易被炒作成“妖股”。高入场费意味着如果涨幅达到10%-20%，每手盈利绝对值非常可观（“肉签”潜质）。

2. 宝济药业-B（02659.HK）

【核心标签】： 商业化临近、合成生物、自身免疫、国资背景

【招股信息】：

– 招股期： 12月2日 - 12月5日

– 入场费： 约 2,638 港元（定价26.38港元，门槛低）

– 保荐人： 中信证券、海通国际

– 上市日： 预计12月10日

基本面分析：

– 去风险化（De-risking）： 与还在讲PPT的Biotech不同，宝济药业的核心产品SJ02（重组人透明质酸酶）已经在2025年8月获得了国家药监局的NDA（新药上市申请）批准。这意味着公司即将进入通过卖药产生现金流的阶段，确定性比一般的-B股要高得多。

– 财务状况： 典型的生物科技公司报表，营收刚起步（2025上半年约4200万），仍处于亏损状态（半年亏损1.8亿）。投资者买的是未来的销售放量。

打新分析（值博率：高）：

– 散户情绪： 相对温和。医药板块在港股虽然有所修复，但近期创新药-B板块涨幅可观，资金风险偏好显著提升。市场开始重新为优质管线定价。

– 博弈逻辑： 这是一个“基本面长线票”。由于入场费低，且有产品获批的利好兜底，破发风险相对可控，适合偏好医药赛道、看重产品落地确定性的稳健型投资者。核心产品SJ02（重组人透明质酸酶）已获NDA批准，商业化在即。这种“即将卖药回血”的确定性，在B类股普涨的浪潮中，理应享受估值溢价。

三、 综合策略建议

海伟股份的破发是一个明确的“退潮信号”。目前的港股打新不是在比谁赚得多，而是在比谁跑得快。针对这两只新股的特性，建议如下：

💡 投资者的行动建议：

1. 资金策略：全仓出击，必须上杠杆

◦ 策略： 全力申购（乙组/顶头槌）。

◦ 理由： 既然不回拨，一手中签率极可能跌破3%。现金一手党几乎注定陪跑。只有通过孖展放大资金量，才有可能抢到那稀缺的几手货。一旦中签，高昂的入场费将转化为可观的绝对收益。

– 针对卓越睿新（02687）：

◦ 策略： 积极申购（作为稳健补充）。

◦ 理由： 它是性价比之选。如果你的资金在卓越睿新上卷不过大户，宝济药业提供了更高的中签概率和确定的板块贝塔收益。

– 针对宝济药业（02659）：

2. 风险提示（唯一的隐患）

– 警惕国配砸盘： 虽然概率较小，但“不回拨”唯一的风险在于国配机构在首日直接出货。但在目前B股行情火热、卓越睿新热度爆表的背景下，机构选择“拉高出货”远比“开盘止损”更符合利益最大化逻辑。

结语：如果你因海伟的破发而恐惧，那你可能会错过年末这波由**“机制红利”**带来的大肉签。卓越睿新是激进者的盛宴，宝济药业是稳健者的良机。

现在的核心矛盾不是“会不会跌”，而是“你能不能抢到货”。

免责声明：以上内容仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。