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最近减肥药赛道可真热闹，上个月辉瑞刚砸下100亿美元收购Metsera，如今又巨资锁定中国小分子减肥药。

就在今晚，复星医药发布公告控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞共同签订《许可协议》，将药友制药旗下口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）激动剂研药物YP05002及其相关产品的全球独家开发、生产及商业化权利授予辉瑞，覆盖人类及动物的所有治疗、诊断及预防适应症。

药友制药将获得不可退还的首付款 1.5亿美元及基于许可产品临床、商业化进展获得开发里程碑付款至多 3.5亿美元，还将获得至多 15.85亿美元的销售里程碑款项，以及至多两位数百分比向药友制药支付特许权使用费。

YP05002是一款口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R)激动剂，GLP-1R火了好几年了，它能够促进胰腺的胰岛素分泌和降低胰高血糖素分泌，并影响中枢抑制食欲减少能量的摄入，用于治疗2型糖尿病、肥胖症及其相关代谢疾病如非酒精性脂肪性肝炎等。

这笔交易出乎意外的是，YP05002的研发进展仅仅是于澳大利亚处于I期临床试验阶段。也就是说，仅仅出于早期安全性与药代动力学评估阶段，还没做出人体药效剂量关系数据的情况下就让辉瑞砸下重金，其战略布局的重视程度可见一番。

辉瑞的减肥药自研之路可谓坎坷：

1）2023年底，首款口服GLP-1候选药物Lotiglipron因临床试验中出现肝酶升高问题被终止；

2）2025年4月，GLP-1口服药物Danuglipron也因一名患者在1期试验中出现潜在药物诱导的肝损伤而被叫停；

3）2025年8月，因临床数据原因，辉瑞放弃了最后一款GLP-1受体激动剂PF-06954522的开发。

三条管线的尝试，三次折戟，辉瑞在GLP-1赛道的自研布局全军覆没。基于对肥胖以及代谢疾病布局的战略考虑，辉瑞不得不转向外部合作与并购。在今年中国创新药飞涨的行情中，辉瑞接洽国内药企洽谈减肥药BD出海的小作文层出不穷。

就在11月，辉瑞在诺和诺德截胡风波之后，提高价码最终以100亿美元代价并购了美股创新药企Metsera，获得皮下注射月给药一次的长效胰淀素（Amylin）类似物药物MET-233i等产品，补上了“GLP-1 RA+长效胰淀素（Amylin）”减肥产品缺口。

拿下药友制药的GLP-1R激动剂YP05002，又补上了“GLP-1R激动剂+口服小分子”的产品布局。

有机构预测，到2030年减肥药市场有望突破千亿美元。从今年的数据看，礼来的GLP-1双靶点药物替尔泊肽今年前三季度销售额高达186.8亿美元，全年有望突破350亿美元，拿下GLP-1RA减肥药57%的市场份额。

相比于司美格鲁肽、替尔泊肽等大分子多肽药物，口服小分子药物优势非常明显：生产成本更低、口服吸收更稳定、可能无需与特殊吸收增强剂联用、更方便联合其他药物等，也无需注射笔免受扎针的恐惧。因此，小分子药物在业内公认为是下一代口服GLP-1药物的方向。

就在昨天，三家药企的减肥产品公布了新的临床数据引发大涨：

1）硕迪生物大涨102%，原因是其口服小分子GLP-1受体激动剂aleniglipron在二期临床数据大获成功，36周减重11.3%且副作用不明显；

2）美国创新药企Wave生命科学大涨147%，原因是其siRNA药物在临床一期数据中“减肥增肌”效果明显，且仅需每年注射1-2次；

3）歌礼制药大涨大涨18%，愿因在于口服小分子GLP-1药物ASC30美国临床二期表现优异，13周减重7.7%。

坐拥千亿美元大空间，资本市场对减肥赛道的每一次优化和进步都给予积极的反馈。

回到这次交易的主角重庆药友制药，原本它是重庆地方国企，后来改制，复星医药逐步增持股份至当前的61%。大家对他的印象是一家老牌仿制药企，主要有谷胱甘肽、左氧氟沙星、阿法骨化醇、盐酸依匹斯汀等传统产品。前几年复星集团债务压力大，市场上一度出现要出售药友制药股权的传言。

重庆药友制药作为复星医药中最不显山露水的仿制药资产，如今却能斩获国际大药企BD大单的确是个喜出望外的收获。1.5亿美元不可退还的首付款相当于药友一年的净利润，创新转型收获了实实在在的果实。

单点突破到逐步赶超是中国创新药崛起的特点，从双抗、ADC再到如今的小分子口服药，中国创新药势不可挡。

恭喜持有复星医药的朋友，期待下一个BD大单。

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