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一、发行详情

1、业务：中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商

2、回拨机制：B（10%，无强制回拨）

3、发行价：20.1港元

4、入场费：2,030.26港元

5、公开总手数：33,852

6、募资总额：6.8亿

7、总市值：101亿

8、发行比例：6.68%

9、基石占比：10.91%

10、绿鞋：有

11、发售量调整权：有

12、招股期：12.8-12.11

13、保荐人：中国光大融资有限公司

其中， 市盈率（静）:189倍，这个估值贵的有点离谱了。

而且保荐人业绩一般，保荐的天津建发首日暴跌39.20%。

二、基本概况

果下科技(02655.HK)是中国储能行业的可再生能源解决方案提供商，专注于储能系统研发及产品供应，业务覆盖大型电源侧、电网侧及工商业/家庭场景。公司核心优势在于将AI技术与储能系统结合，开发数字化能源管理云平台，是业内较早实现云端整合的参与者之一。

业务结构：

大型储能系统：2025年上半年营收占比74.18%（5.13亿人民币），成为核心收入来源。

户用储能系统：占比18.10%（1.25亿人民币），较2022年的72.1%显著下降，反映战略重心转向大储。

市场分布：中国内地占81.75%，欧洲、非洲分别占9.11%、8.44%。

差异化战略：

1）AI+储能：通过AI算法优化能源调度，开发“HanchuiESS”云平台，支持无人值守运维。

2)新赛道布局：探索“AI机器人安全”领域，将储能技术迁移至机器人行为控制，开辟千亿级市场。

3)2024年研发开支3160万人民币（占收入3.1%），重点提升AI算力及边缘智能能力。

概念还可以，适合题材炒作。

三、基本财务数据

2022-2024年收入从1.42亿增至10.26亿人民币（复合增长率168.9%），2025年上半年达6.91亿人民币。

净利润从2022年2427万增至2024年4911万人民币，2025年上半年扭亏为盈（557.5万 vs 去年同期亏损2559万）。

毛利率从2022年的25.11%降至2025年上半年的12.48%，净利率仅0.81%，反映出大储业务扩张对盈利能力的挤压。

财务数据一般般。

四、募资用途：（计划募资6.06亿港元）

方向

占比

重点领域

研发能力提升

44%

AI算力硬件、边缘智能、国内外研发团队

产能扩张

27%

大型/工商业/户用储能产线

海外网络建设

19%

欧洲/非洲服务中心及品牌体验馆

营运资金

10%

一般公司用途

27%资金用于产能扩张，大概率是赔本买卖，29%资金基本就是属于沉没成本，只有不到一半资金用于研发能力提升。

五、综合分析

截至2025年12月9日，融资额达56.77亿港元，超购倍数83.44倍，预计最终超购178倍，市场热度一般。

中签率一手100股中签率大概4.33%，申购600手（60万股）稳中1手。

从以上分析，大储业务毛利率太低，而且产能扩张也导致短期成本上升。

解决方案服务行业最近两年IPO22家，9家破发，破发率41%。

估值偏贵，而且AI商业化路径模糊，短期看基本属于画大饼。

我保守打法，大概率一手现金摸奖。主要是因为今年储能反弹，搞“反内卷”叙事，一手2030港币，即使破发，风险可控。