AI 基建的价值被严重低估，Oracle 的故事才刚刚开始
在科技股普涨、AI情绪重燃的当下，Oracle 却在最新财报后逆势大跌，这让很多投资者产生困惑：一家 backlog 破 0.5 万亿美元、利润结构稳健、管理层强势扩张的公司，为什么会出现如此剧烈的股价反应？
在本文中，我将完整解释 Oracle 当前的投资逻辑。一句话总结：Oracle 是 AI 基建的高弹性杠杆标的，它不是给怀疑 AI 基建泡沫的人买的，而是给相信 AI 基建未来几年仍有巨大价值的人买的。
一、Larry Ellison 的战略押注：把所有筹码压在 AI 基础设施上
如果说 Nvidia 是 AI 的“军火商”，那么 Oracle 就是 AI 时代的“基础设施承包商”。Larry Ellison 这两年做的所有动作——融资、扩张、提产能、抢机房、推 AI Cloud——都在说明一件事：他不想做模型，也不想跟 Nvidia 拼芯片，而是要成为 AI 时代全球最重要的“基础设施中间层”。这个层级竞争少、门槛高、需求稳定，并且天然具备“量越大、盈利越强”的规模效应。现在的 Oracle，就处在这种强周期的扩张阶段。
二、市场误读点：EPS 表面难看，但核心盈利异常强劲
Oracle 本季度的非 GAAP EPS 为 2.26 美元，很多人只看到剔除 Ampere 处置收益后为 1.33 美元，同比下降 9%，于是认为财报“很差”。但问题在于：
真正扭曲 EPS 的，是高达 15 亿美元的税项异常调整。如果税项按正常水平计算，本季度 EPS 实际应同比增长约 7%。而下一季度，根据财务季节性与利润表结构，EPS 预计提升至 1.72 美元（同比 +17%） ——为 Oracle 过去几年最高增速。此外：Adjusted EBITDA 同比增长 18% 至 68 亿美元（剔除 Ampere）。这才是反映企业盈利质量的核心指标。
三、债务飙升？错。杠杆风险反而在下降
账面上看，Oracle 的债务从 910 亿飙升到 1,080 亿美元，这让市场担心公司“借债过度”。但深入分析结构后会发现：债务杠杆率从 170% 降到 142%（连续改善）利息覆盖倍数从 6.6x 提升到 9.0x（大幅改善）也就是说：Oracle 不是“财务爆雷”，而是在“有计划地加杠杆”，为 AI 基建扩张做提前融资，而公司的信用状况反而在改善。这一点非常关键。
四、自由现金流大幅转负？其实是季节性 + 扩张周期叠加
本季度 OCF 从 8.1B 跌到 2.1B，FCF 为 -10B，让很多人惊慌。但这完全是结构性问题：OCF 中“Other”出现 -24 亿美元非经常性支出Oracle 的 OCF 每年 Q4 存在极强季节性本季度营运资本从 +1.6B → -4.8B，出现 -6.4B 摆动若剔除季节性，OCF 实际应接近 90 亿美元而本季度 CapEx 高达 120 亿美元（历史最高），正是 AI 基建扩张的高峰期。扩张期 FCF 变成负数，是所有基础设施周期的标准特征，而非基本面恶化。
五、最重要的数字：Backlog 突破“5000 亿美元”，锁定中期增长
Oracle 套现的最大资产，是它那份堪称“史诗级”的合同积压：超过 0.5 万亿美元的 Backlog。这意味着：未来几年收入高度可见AI 基建订单持续爆发Oracle 的产能扩张并非“盲赌”，而是 “追着需求跑”
因此管理层敢于将 FY27（截至 2027 年 5 月）的营收指引从 850 亿提高到 890 亿美元 ——这是在大规模烧 CapEx 的背景下仍显著上调指引，足以说明需求强度。
六、投资定位：Oracle 是一种“周期弹性资产”，不是“稳健科技股”
综合以上，Oracle 的特点不是稳定，而是弹性；不是防御，而是杠杆；不是看短期利润，而是看中期产能与需求。
它适合的投资者，是那些：相信 AI 基建进入长期扩张周期理解财务工程与扩张逻辑不会被短期现金流波动吓跑关注企业产能曲线和订单周期
Oracle 的扩张逻辑、需求确定性与经营杠杆，使其成为 AI 基建周期中最具纯度与波动性的资产之一。
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
