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英伟达没有泡沫，有泡沫的是芯片。 昨天，我花了一小时看张小珺和朱啸虎的对谈。他们聊起AI，绕不开“泡沫”二字——无非是觉得算力投太多，怕跟当年的光纤一样，砸手里了。 但我的结论恰恰相反：英伟达没有泡沫。有泡沫的，是那些蹭概念的“芯片”。 算力饥渴：每天都在“烧”的真相 大家担心算力过剩，但一线的真相是：算力不是太多，而是严重短缺。 现在大模型对算力的需求正指数级飙升，而硬件供给只能线性爬坡。有报告估算，当前需求可能比供给高出200倍以上。 这就是为什么你打开任何一个AI应用，每问一个问题、每生成一幅画，后台都在“燃烧”海量的Token。这就像数字时代的“耗电量”，我们的需求远未见顶，电网却已频频告急。 市场上根本没有“闲置的英伟达GPU”。无论是最新的H100，还是几年前的卡，只要能用，就都在全速运转。这不是泡沫，这是最硬的真实需求。泡沫的教训：错的是火车，不是铁轨这时肯定会有人反驳：那2000年的互联网泡沫呢？不就是狂铺光纤，最后没人用吗？ 这个比喻很对，但用错了对象。 当年的泡沫，破灭在那些只会烧钱、没有盈利模式的“.com”公司身上。而像思科这样做“铁轨”（网络设备）的公司，虽然股价暴跌，但只要互联网的趋势没错，它们最终都回来了，成了新时代的基石。 泡沫清洗掉的是浮夸的应用，而不是坚实的地基。 今天一模一样。我们正在经历从“互联网+”到“AI+”的剧变。大量AI应用涌现，它们中的绝大多数都可能消失。 但英伟达是什么？它不是跑在铁轨上的某列火车，它是那个“卖铲子”、并且制定挖矿标准的人。 淘金客来来去去，成败未卜，但卖铲子的生意是确定的。淘金越狂热，铲子越不够卖。 超级应用前夜：为什么要握紧“铲子”？ 理解了这一点，你就能看懂现在最关键的趋势：我们正处在下一个“微信”或“抖音”级别的超级AI应用爆发的前夜。 AI的发展速度远超过去。从门户到移动互联网，迭代了十几年；而从大模型兴起至今，才短短几年，技术已呈爆发之势。 当一个能真正融入日常的“杀手级”AI应用出现时，它对算力的吞噬将是惊人的。 回想一下，微信和抖音的出现，养活了背后庞大的服务器和手机产业链。未来的超级AI应用也一样。 到那时，我们不会讨论算力是否过剩，只会焦虑算力够不够用、买不买得起。我们的布局：在裂缝中看到光 基于这个逻辑，我们近期的研究非常明确： 1. 紧握核心“铲商”：继续聚焦以英伟达为核心的算力生态。市场的短期波动和“泡沫论”噪音，反而是长期观察的窗口。 2. 识别“真铲子”与“假铲子”：AI热潮下，各种“芯片”公司涌现。泡沫不在英伟达，而在那些缺乏核心技术的芯片概念股。我们的任务就是找到真正有实力的玩家。 3. 从应用反推需求：我们紧密跟踪全球AI应用动态，不是为了追热点，而是为了从未来可能爆发的应用中，倒推今天必须布局的算力环节。 市场的共识是，涨多了就该跌，过热了就是泡沫。但真正的机会，往往需要偏离共识。 当所有人都在争论哪片云会下雨时，我们选择低下头，确保自己手里拿着的，是那把最结实、最耐用的铲子。 雨季一定会来，而且会比所有人想象的更猛烈。