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​Lululemon：一部零售业“高增长 + 高利润 + 全球扩张”的教科书

在绝大多数零售品牌仍然困在低毛利、重库存、强周期的泥潭里时，Lululemon 却交出了一份极其反常识的成绩单：

• 营收长期高速增长

• 利润率长期高于同行

• 疫情后不但没衰退，反而再次提速

• 在全球扩张的同时，EPS 持续创新高

Lululemon 的财务历史，本质上是一部“零售公司如何跳出零售宿命”的经典案例。

一、第一阶段：从小众瑜伽，到北美称霸（2007–2013）

Lululemon 最早的成功，并不来自规模，而来自模式选择。

在 2007–2013 年这段时间，公司做了三件极其关键、且当时并不“主流”的事：

1. 聚焦极窄人群： 不做全品类运动服，只做瑜伽、女性、高端。

2. 坚持直营零售： 不依赖批发渠道，牢牢控制终端体验与定价权。

3. 用社区而非广告做增长： 通过瑜伽教练、线下社群渗透用户。

从财务结果看，这一阶段的特征非常鲜明：

• 营收：持续高斜率增长

• EPS：几乎同步高速增长

• 毛利率：远高于传统服装品牌

👉 结论只有一句话： Lululemon 一开始就不是“卖衣服的公司”，而是在卖一种生活方式。

二、第二阶段：品牌危机与增长平台期（2014–2018）

任何消费品牌，都绕不开“中年危机”。

2014 年后，Lululemon 遭遇了一系列打击：

• “透明裤事件”损害品牌信任

• 高管频繁更替，战略摇摆

• 电商和男装布局明显慢于同行

反映到财务数据上，就是：

• 营收仍在增长，但增速明显放缓

• EPS 出现波动，进入平台期

• 市场开始质疑： Lululemon 是否只是一个昙花一现的北美潮流品牌？

但有一个被忽略的事实是：

即便在这一阶段，Lululemon 的盈利能力依然远强于同行。

这说明什么？

👉 它的“基本盘”从未被破坏。

三、第三阶段：数字化 + 全球化的再加速（2019–2022）

真正的转折点，出现在 2019 年。

Lululemon 提出了著名的 “Power of Three” 战略：

1. 产品创新： 男装、功能性面料、鞋类

2. 全渠道体验： 电商 + 门店协同，而非对立

3. 市场扩张： 国际市场，尤其是中国

这一阶段的财务表现堪称教科书级别：

• 营收增速重新抬头，斜率比早期更高

• EPS 几乎每年创新高

• 疫情期间，电商反而成为加速器

尤其值得注意的是：

在 2020 年疫情最严重的季度，Lululemon 虽短暂受挫，但恢复速度极快。

👉 这说明它已经从“单一零售品牌”，进化为具备系统韧性的消费平台。

四、第四阶段：后疫情时代的“反周期增长”（2023–2025）

如果说前面的成功还可以归因于“趋势红利”， 那么 2023 年之后，Lululemon 的表现就只有一个解释：

公司自身的商业模型足够强。

在全球消费环境趋紧、运动服装竞争加剧的背景下，Lululemon 依然实现了：

• 单季度营收突破 30 亿美元

• EPS 持续快速增长

• 国际市场成为新增长引擎

尤其在中国与亚太地区：

• 门店扩张快

• 同店销售强

• 品牌溢价依旧成立

👉 这意味着： Lululemon 的成功，并非北美特例，而是具备全球可复制性。

五、从财务数据看，Lululemon 到底强在哪？

如果只用三个财务特征总结：

1️⃣ 营收增长“质量极高”

不是靠低价冲量，而是靠品牌力扩张。

2️⃣ EPS 增长几乎没有被稀释

说明盈利不是“堆规模换利润”，而是真赚钱。

3️⃣ 毛利率长期领先行业

这是所有零售公司里最稀缺的能力。

👉 这三点叠加，决定了它的估值逻辑始终不同于普通服装股。

六、写在最后：为什么 Lululemon 是零售业的“异类”

绝大多数零售公司，都会在扩张中牺牲利润； 而 Lululemon 做到的是：

在扩张中，利润反而变得更好。

这背后的本质是：

• 强品牌

• 强定价权

• 强用户粘性

• 强组织执行力

它不是在“追潮流”，而是在“定义生活方式”。

一句话总结

Lululemon 不是一家跑得快的零售公司，而是一家几乎没有对手的高端消费平台。

$lululemon athletica(LULU)$