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$美光科技(MU)$ 将在2025年12月17日（美股盘后）发布新季度财报，市场关注AI推动的HBM与DDR5定价与供需环境，以及来自数据中心与智能终端的内存需求延续性。

市场预测

一致预期显示本季度美光科技总收入预计为127.09亿美元，同比增长45.90%；调整后每股收益预计为3.86美元，同比增长122.52%；预计息税前利润为50.68亿美元，同比增长117.68%。公司上季财报电话会上针对本季度给出乐观指引，围绕DRAM紧张与NAND改善的供需环境、产品结构优化与成本执行，传导至毛利率与盈利的环比抬升。公司目前主营业务亮点在HBM与高端DRAM/企业级SSD的结构上行，受AI数据中心与推理需求扩散带动定价与组合改善。发展前景最大的现有业务为数据中心相关内存与存储，近季收入刷新高位并在展望中继续强调HBM为核心增长引擎，预计营收维持高增节奏并拓宽至非HBM DRAM与eSSD场景。

上季度回顾

上季度美光科技营收为113.15亿美元，同比增加46.00%；毛利率为44.67%，同比改善明显；归属母公司净利润为32.01亿，净利率为28.29%，净利润环比增长69.81%；调整后每股收益为3.03美元，同比提升156.78%。公司强调HBM需求强劲、DRAM供给紧张与NAND改善推动利润率上行，且价格与产品组合带动盈利超预期。主营业务方面，云存储器业务收入45.43亿美元，移动和客户端业务收入37.60亿美元，核心数据中心业务收入15.77亿美元，汽车和嵌入式业务收入14.34亿美元；受AI相关投入与智能终端存储容量提升带动，数据中心与高端DRAM产品成为驱动项。

本季度展望

AI驱动的服务器内存上行曲线

AI训练与推理扩散至更广泛的业务场景，带来HBM与高密度DDR5模块需求的持续攀升。公司在财报沟通中指出，DRAM供应紧张与NAND状况改善并存，产品结构优化及价格环境的改善有望继续提升本季度毛利率与盈利表现。HBM作为价值量更高的产品，已与主要客户就2026年HBM3E的大部分产能达成定价及供货安排，并推进HBM4量产准备，强调引脚速度超过每秒11.00Gbps与更优能效。供给端受洁净室扩充周期、先进节点迁移和HBM对晶圆产能的高消耗约束，形成结构性紧张，提升定价与利润延续性，预计本季度到后续季度DRAM与eSSD的组合优势仍将显现。

数据中心存储与企业级SSD结构性受益

随着AI推理并发与检索增强生成的广泛落地，向量数据库与KV Cache对低时延、高吞吐存储的要求提升，推动高性能TLC与高密度eSSD的采用。公司沟通中多次强调数据中心支出持续增长，传统服务器与AI服务器需求同步改善，企业级SSD均价与销量改善带来NAND业务的利润修复。客户库存处于健康水位，供应商端库存维持精简，NAND价格回暖与产品组合升级带动本季度收入与利润的同步改善。结合HBM与DDR5的内存带宽与容量需求上行，数据中心端的整机存储配比提高，为本季度收入提供更强可见性。

智能终端存储容量抬升的次生贡献

AI PC渗透提升与Windows 10生命周期结束带动PC换机周期，智能手机端AI功能下沉至中端平台，单机DRAM与NAND容量提升成为趋势。公司在电话会中提到手机与PC存储容量需求的增长信号更为清晰，尽管宏观不确定性仍在，但在设备端AI与边缘推理扩散的驱动下，客户端DRAM与高容量NAND需求改善。预计本季度移动与客户端板块延续恢复，配合服务器与数据中心强势，使整体产品结构继续优化，形成多端协同的营收与利润上行。

产能与技术节点迁移对盈利路径的影响

HBM对产能与封装测试的占用高于常规产品，叠加新洁净室的建设周期与投资强度，供给扩张节奏将维持谨慎且受约束。公司强调通过1-beta/1-gamma先进DRAM节点支撑HBM及非HBM出货，并以最优的产能配置与投资纪律管理产品组合的ROI。HBM4E规划与部分定制化方案的推进，在更高规格与定制化合作下有望带来更好的毛利率结构，为未来季度盈利提供边际支撑。当前价格趋势与客户长期协议的增多提升业务可见性，本季度在价格、组合与成本执行共同作用下有望延续环比改善。

看多观点占主导。高盛在近期观点中称“强劲的价格走势应推动季度业绩上行，使公司在2026年具备良好定位”，并预计美光本季度营收约为132.00亿美元，高于一致预期的127.09亿美元；EPS约为4.15美元，高于普遍预期的3.86美元。多家机构与行业评论指出，HBM与DDR5紧缺带动定价上行，DRAM库存低于目标水平、NAND库存持续下降，数据中心业务刷新高位并将延续至下一财季，参考公司对毛利率环比提升与DRAM/NAND供需结构性改善的表述，看多逻辑集中在价格环境强与结构上行两端。结合公司上季度在营收、毛利率与调整后EPS全面超预期的表现，以及对本季度所给出的乐观指引，机构普遍认为本季度盈利弹性仍在释放，估值定价将围绕AI内存的供不应求与高规格产品的量产进度展开。

美光卖出铁鹰式策略

一、策略结构

投资者在 美光（MU） 上建立一个 卖出铁鹰式（Short Iron Condor）策略，由同一到期日的一个 Put 看涨价差和一个 Call 看跌价差组合而成，整体属于收取权利金、区间震荡策略。

（一）Put 端（看涨价差，偏多）

• 卖出较高执行价 Put： K₂ = 220，权利金收入 5.65 美元

• 买入较低执行价 Put： K₁ = 215，权利金支出 3.95 美元

Put 端净收入（每股）： = 5.65 − 3.95 = 1.70 美元

该部分用于在股价不大幅下跌时收取权利金。

（二）Call 端（看跌价差，偏空）

• 卖出较低执行价 Call： K₃ = 255，权利金收入 3.67 美元

• 买入较高执行价 Call： K₄ = 260，权利金支出 2.80 美元

Call 端净收入（每股）： = 3.67 − 2.80 = 0.87 美元

该部分用于在股价不大幅上涨时收取权利金。

二、初始净收入

铁鹰策略的总净权利金为 Put 端与 Call 端净收入之和：

净权利金（每股） = 1.70 + 0.87 = 2.57 美元／股

1 手 = 100 股，因此：

投资者建仓时获得的总净收入 = 2.57 × 100 = 257 美元／合约

这也是该策略的最大潜在利润。

三、最大利润

当 MU 到期价格 位于 220 美元与 255 美元之间（含区间） 时：

• 两份 Put 与两份 Call 均为价外

• 四个期权全部归零

最大利润（每股） = 收到的净权利金 = 2.57 美元

总最大利润 = 2.57 × 100 = 257 美元／合约

四、最大亏损

铁鹰策略的最大亏损发生在单侧价差被完全触发时（价格大幅下跌或大幅上涨）。

单侧执行价差

= 5 美元（220 − 215 或 260 − 255）

最大亏损（每股） = 执行价差 − 净权利金 = 5 − 2.57 = 2.43 美元／股

总最大亏损 = 2.43 × 100 = 243 美元／合约

发生情形包括：

• MU 到期价格 ≤ 215 美元（Put 端完全价内）

• 或 MU 到期价格 ≥ 260 美元（Call 端完全价内）

五、盈亏平衡点

铁鹰策略有两个盈亏平衡点：

下方盈亏平衡点 = Put 卖出执行价 − 净权利金 = 220 − 2.57 = 217.43 美元

上方盈亏平衡点 = Call 卖出执行价 + 净权利金 = 255 + 2.57 = 257.57 美元

到期判断规则：

• 217.43 ～ 257.57 美元之间 → 投资者盈利

• = 217.43 或 257.57 美元 → 持平

• ≤ 217.43 或 ≥ 257.57 美元 → 投资者亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：257 美元／合约（有限）

• 最大亏损：243 美元／合约（有限）

• 盈亏比： 收益 : 亏损 ≈ 257 : 243 ≈ 1 : 0.95

• 策略特征：

  • 收取时间价值

  • 双边风险受限

  • 对方向判断要求不高，但对波动率与区间判断要求较高

• 适用情境： 投资者预计 美光在到期日前维持区间震荡，既不会大幅下跌跌破 220，也不会大幅上涨突破 255，希望在控制风险的前提下，通过卖出期权获取权利金收益。