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今天A股港股普跌，临近中午，恒生指数跌近2%，恒生科技指数跌超2.5%。

很多小伙伴关注下跌的原因，我们来看一下：

预计日本将于12月18或19日宣布加息25个基点至0.75%，基准利率将升至1995年以来的最高水平。有人会觉得，日元的体量会对全球资本市场造成这么大的影响吗？这就要聊一下日元的套利交易。

众所周知，1990年代，日本股市、楼市重挫，叠加老龄化加剧，经济遭遇寒冬，为刺激经济，日本随即开启了长达二十余年的零利率时代。日元存在银行没有利息，同时也就意味着日元贷款可以享受着超低的贷款利率。而前两年，美联储疯狂加息，2023年时基准利率飙升至5%+。日元是可自由兑换货币，日元的套利交易应运而生：1%左右的利率贷款借入日元，然后换成美元，便可享受5%的利率，轻轻松松4%的息差就赚到手了。

巴菲特近年大举买入日本五大商社的股票，其实是通过发行100亿美元的低息日元债的方式来买入的，就属于典型的日元套利交易。以上属于偏保守的套利策略，很多人当然是不满足于此的，他们会将低息借到的日元买入彼时正热的美股七姐妹或大饼等资产，以获得更为惊人的超额收益。

不过随着日本近几年CPI的回暖（核心CPI已连续50个月上涨），日本在24年3月结束负利率、7月31日加息至0.25%，25年1月又加息至0.5%。日本10年期国债收益率已升至1.94%（已反超中国）。

与此同时老美基准利率已降至4%，日美息差持续收窄，日元套利交易的结束将是大势所趋，此前低息借入的日元将会“被还款”，据悉，本月日本加息后将引发30%的套利资金平仓，意味着将有很大一部分杠杆资金从美股科技股、大饼等资产中撤离，短期将对全球流动性造成冲击，所以大饼近期回撤很多、波动剧烈。而港股对流动性最为敏感，科网股尤甚，这也不难解释为何港股最近呈现出整体阴跌的走势。

加上市场近期对AI泡沫不断担忧（如最近甲骨文和博通的下跌）、国内行情又处在一个平静期，几点叠加起来，最近行情非常弱。日元套利交易的平仓对短期流动性带来冲击在所难免，不过这个冲击仅限短期。即便是去年7月底那次超预期的加息，在随后的8月初引发了全球的单日暴跌，但大家很快就收复了失地，不久又创出新高。这次加息早有预期，市场已在陆续消化其影响，只要不意外超预期，那么它影响的时间和力度会相对有限。

所以，面对当下这波调整，星河依然是之前的观点：在全球宽松的大背景下，展望2026，我们不宜悲观，这一波是今年4月7号懂王加关税以来最大的一波调整，是一次牛回头的机会，老美降息宽松、国内积极信号很多。港股这边可以关注60周均线（年线附近）的支撑，有可能与11月21日的低点筑一个双底。我们可以关注那些优质、低估、具有较大上涨空间潜力的题材和公司，逢低布局明年的春季行情。

所以，逢低定投、越跌越买或许布局春季行情的最佳方式。这样既规避了下跌的风险，又能将未来的收益做的更大。

星河悟饭，公众号：星河投资日记憧憬美好的春季行情