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中金“三合一”重组落地：万亿券商巨头登场，我的行业观察与思考

12月17日晚间，中金公司官宣换股吸收合并东兴证券、信达证券的重磅预案，三家“汇金系”券商正式启动整合，12月18日同步复牌。这波操作直接催生了又一家总资产超万亿的金融巨头，作为长期跟踪港美股券商板块的观察者，结合市场动态和自身跟踪逻辑，聊聊这件事的核心价值与潜在影响。

重组方案的核心亮点

这次合并的定价与规则透明度很高，均以各方董事会决议前20个交易日均价为基准，核心信息清晰易懂：

●换股规则明确：中金作为存续主体，换股价36.91元/股；东兴证券（16.14元/股）、信达证券（19.15元/股）对应换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188，股东可按比例转换股份。

●长期信心足：东兴、信达全部A股参与换股，中金预计新发行约30.96亿股；中央汇金等主要股东承诺锁仓36个月，彰显对整合后发展的长期预期。

●中小股东有保障：中金A/H股异议股东可行使收购请求权，东兴、信达异议股东享有现金选择权，兼顾了不同股东的诉求。

1+1+1>3的关键：协同比规模更重要

在我看来，这次重组的核心不是简单“做大”，而是“补短板”：中金的优势在国际投行、跨境业务和高端机构服务，而东兴（92家分支机构）、信达（104家分支机构）深耕福建、辽宁等区域，零售渠道和特殊机遇投资是其长板。

两者结合后，相当于打通了“国际-国内”“机构-零售”的业务闭环，既能承接大企业跨境融资需求，也能覆盖散户理财服务，服务链条更完整。从业绩来看，2025年前三季度三家均保持盈利增长——中金营收207.6亿元、净利润65.7亿元，东兴与信达合计营收66.3亿元、净利润29.5亿元，这种盈利韧性叠加后，抗周期能力会更突出。

目前行业仅四家券商总资产超万亿，新中金便是其中之一，营业部数量也跻身行业第三，行业话语权的提升是实打实的。

政策导向下的行业必然趋势

关注券商板块的朋友不难发现，这波整合是政策趋势的直接体现：2023年中央金融工作会议提“金融强国”，2024年新“国九条”明确要提升头部券商竞争力，证监会更是明确2035年培育2-3家国际一流投行。

“汇金系”三家整合，正是政策引导下的行业供给侧改革样本。对我而言，这背后的信号很明确：监管鼓励头部券商通过并购集中资本，聚焦科技创新、国企改革等重点领域。这种顺应政策趋势的整合，长期确定性会更高，也是我跟踪这类标的的核心逻辑之一。

对市场与行业的长期观察

12月18日三家同步复牌，无疑是当日资本市场焦点，叠加近期宽基ETF放量、汇金增持ETF等动向，对市场情绪有明显提振作用。

更值得关注的是行业格局变化：2025年以来，国泰君安吸收合并海通、浙商证券控股国都，券商行业“集中化、专业化”转型已不可逆。中金这次“三合一”后，头部券商的资本门槛和业务壁垒会进一步提高，中小券商的生存空间可能被持续挤压，这和海外投行的发展路径是一致的。

从港美股跟踪视角，我更看重两点：一是中金作为A+H股券商，重组后资本规模扩容，H股的流动性和估值修复潜力值得关注；二是国际资金对“中国版国际投行”的偏好——万亿资本+跨境业务优势+不良资产处置能力，未来在跨境融资、产业投行等高附加值领域，大概率会有更突出的表现，这类具备政策契合度+协同优势的标的，我会放进长期观察清单。

整体来看，中金这次重组不只是自身量级的提升，更是券商行业“强者恒强”时代的缩影。后续我会重点跟踪合并推进节奏、业务整合成效，毕竟对长期观察者而言，真实的协同落地才是价值兑现的关键——毕竟市场最终看的，还是业绩兑现的能力。