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书接上回（链接如下），在你大体知道应该以如何的态度面对投资在生活中的定位、以及应该投入多少比例后，我们来聊聊你大概率会问的第一个问题，那就是：我应该买哪个股票？

• 7.钱少了是不是投资没用？应该把多少比例的钱放到投资上？多少钱可以实现靠投资生活？_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

首先要注意的是，非常大比例在网上说应该买什么股票的人，只能当做个人意见和观点，因为他们大概率没有任何的资质可以从事投资建议（包括我），虽然我通过了基金从业资格考试还有会计从业资格考试，但这个和投资建议是两码事。

因此，我也不会推荐股票，我只是说思考逻辑，任何的投资决策都需要你自己判断和独立决策，或通过和有投资建议资格的从业人士沟通获得建议（建议对不对是另一个事情）。

你会高频看到一些提示，类似「投资有风险，入市须谨慎」，还有类似「你应该根据自己情况独立做出投资决策等等」，这些都是在提醒投资者，请对自己的投资决策负责。

好了，回到这个问题，重复一下，我不会直接说买什么股票，而是讲一些思考、原则和一些底层的原因。

在这个之前，还会前面 7 篇循序渐进提到的我自己的投资风格上，如果你还有印象，我自己的投资风格是：

1、芒格和后期巴菲特的分割，即集中投资于优秀的公司，并伴随公司成长获取公司成长收益。

2、寻找高确定性的桶中射鱼的机会。

这两条中后者有买入时机的隐含条件，但这两条同时都包含了购买什么公司的思路。

在这个之前，你会发现我尝试用的词是「购买什么公司」，而不是「购买什么股票」，这里稍微有一点不同。

如果你用「购买股票」去描述，你大部分时候会认为这是一个有价证券，会下意识的用认为商品的价格代表了价值，这个时候不由自主的会把收益聚焦在价格变化上（当然要关心，但是另一个角度的关心），即当前价格是不是比以前都低还是都高之类。

但如果你用「购买公司」去描述，你大部分时候会开始尝试考虑这个公司是否值得买，生意模式好不好，如果是自己开这家公司，自己是愿意继续经营还是卖出，是否愿意加大投入，大概怎么样能做的更好。

我建议尝试多用「购买什么公司」来描述自己的投资，这样能更多聚焦在企业自身上，这也是价值投资的一大基石：买股票就是买公司。

再把上述两条投资风格中和购买公司的特征部分整理下：

1、优秀的公司

2、公司成长

3、高确定性

这里会有歧义，且需要结合起来，不然很容易得到完全不同的结论，因此需要进一步解释。

因为「优秀」一个词不同人理解不一样，是不是一家不挣钱的公司或现在不挣钱的公司就不优秀了？而「成长」也有很多的理解，类似虽然亏损但收入增长很快难道就不算增长了？类似早期的亚马逊。

再比如「确定性」，难道英伟达不就是非常多人确定性一定是在 AI 时代确定性最强的公司么？

所以，上述描述可以发散的分支太多，会得出完全不同的结论。

我再换个描述，可能会更清楚一些，大概就是买：

• 之前一直在大幅盈利且有有高资本回报率的企业，同时预期后续能保持同样的高资本回报率和盈利能力，如果这个盈利持续增长就更好。

这样是不是就好理解一些了？当然，这个只是筛选的初步条件，且只是我自己使用的，并不代表是绝对正确和唯一的，只是供你参考。

在这个条件下，早期的亚马逊就一定会被排除，为什么？因为不盈利。

再比如一个企业虽然盈利，但一年盈利高，一年盈利低，且波动很厉害，那很可能符合长期稳定盈利的预期，但是不是这个就完全排除了？不一定，类似周期性行业，可能可以以周期来作为稳定盈利的评估。

但这个在我的能力范围之外了，所以我会避开周期性行业，你可以说所有行业都是周期性行业，那严谨一点，我会避开强周期性行业。

再比如且有虽然盈利，但盈利能力很差，类似净利率个位数，极大概率是会在我的排除范围的，因为这样的企业，本身的承受能力有会比较弱，可能会因为一些内外部环境的变化，就带来利润的大幅损失。你会发现很多行业本身就是薄利润行业，这一类从我个人投资风格会建议回避。

再比如高杠杆的企业，本身的抗冲击能力也会比较弱，从而会带来更多的不确定性，因此如果有其他更好的标的，也是一类可以先放入不参与的类型。

从上面的原则，其实很容易引申出巴菲特常说两个点：能力圈、护城河。

护城河简单来说就是为了保障以后一直有良好的盈利能力，且因为有护城河，才能有以前的一直良好盈利。

即，护城河是企业竞争优势的通俗说法，一个企业之前有且预期以后一直有竞争优势，其实就是有护城河。

这里有一些书籍会专门介绍护城河，最传统的是迈克尔.波特的《竞争优势》，如果你听过五力模型，就是出自他。

还有一些从巴菲特的护城河理论引申的书籍，例如《巴菲特的护城河 : 寻找超额收益公司，构建股票首富城堡》、《投资的护城河 : 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，可以尝试阅读，其实这些主要是用来帮你识别你看起来不错的公司，是否真的有护城河。

再说能力圈，能力圈的意思是你能不能看懂，如果这个企业从财报看起来很 NB，但是你不理解为什么这个企业的财务表现这么好，也不能判断以后是否还能这么好，那么就不属于你的能力圈。

这点我觉得对于普通投资者稍微友好的一点是，你并不需要亲自像行业专家一样的程度去了解，也不用像专业的行业管理人士自己去经营公司一样，而是只要知道为什么厉害和以后是否可以一样厉害就行，而不需要自己把这个护城河建立起来，如果这个企业没有，你就换一家，或者如果这个企业你看不懂，你就换一家，不用死磕，市场上选择还是很多的。

到这里，大概能理解 能力圈是对你的要求，护城河是对企业的要求？

我估计看到这里，你可能会有点急了，天天说这些理论有什么用，能再干一点么？那就再干一点。

举几个简单粗暴的例子，我认为下面都可以放到不研究的名单

• 长期净资产收益率不超过 10% 的

• 除了银行，负债率超过 70% 的

• 毛利率低于 20% 的

• 不盈利的

• 最近几年只有三年以下盈利记录的（其实可以提高到 5 年）

• 新上市的公司

• 强周期性行业

• 自由现金流过少的企业，

  长期需要大比例资本支出的企业

• …

这样，是不是轻松了很多？

当然，这样也会排除掉很多你可能觉得很牛逼的企业。你可能会觉得自己错过了太多。

但是，就我自己的观点，不用为这个担心，因为绝大部分普通人的可投资资产，根本不需要那么多公司承载，甚至绝大部分人一个企业就够了，之所以不建议只投资一个企业，是因为安全边际上可能会有缺憾，会因为判断的事物带来资本的永久性损失。

但是如果只找到一个怎么办？也可以先投资一个，再继续寻找和学习。

投资作为少数业余人士可以打败专业人士的行业，对比类似基金经理之类的专业投资者，普通投资者的优势是完全可以不击球而等待好机会，也不需要频繁击球，而基金经理因为有无时无刻不存在的业绩比较、有持仓占比要求、有不断的投资人压力等等，很多时候需要被迫做出一些行动，而普通投资人不需要。

所以，关于买什么股票的第一步，我想你能找到一家公司，这家公司符合上面的几个条件：

1、历史上这家公司一直盈利不错，且有数据表明这家公司是有护城河的（类似毛利率、净利率、资本收益率等等）

2、有信息表明这家公司将会一直持续盈利不错

这里仍然有一个分支，如果挑选的公司持续盈利，且盈利水平非常好，但容量有限无法容纳更多资金怎么办？类似喜诗糖果，尝试拓展更多市场，但其实都不太成功，盈利增长更多还是靠涨价。

理论上，这个时候，公司的行为最好是分红，而作为投资者的你如何处理分红，有两种方式，在价格合适的前提下，一种是买入更多这个公司的股票，另一个是投入到其他自己心仪的标的。

怎么理解？你可以认为这个公司就是一个类似 10% 收益率的债券，但总规模有限，如果你觉得这个收益不错，你以合适价格从其他人手中买到债券，就可以有跟多资金获得此收益。

至于后者，就更容易理解了，去寻找其他收益不错的标的从而获得回报。

到这里，你可能也会觉得似乎还是讲的不够干货？

抱歉，如果到这种程度你都不愿意自己尝试去寻找一些公司，并尝试理解和判断，那我强烈建议你投资指数基金。

我们下次见。

（待续）