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$Moderna, Inc.(MRNA)$

最近我注意到Moderna股价从11月24日开始连续四周大涨：分别为+9.53%、+6.62%、+6.35%、+14.73%，这四周的涨幅累积起来为+42.5%，那么该公司基本面有什么变化吗？

我一直在跟踪这个公司，之前也写过一篇文章：股价较历史高点下降超90%的Moderna。看了下11月以来的事件，涉及该公司基本面的事件是2025年11月20日Moderna在分析师日活动上公布项目进展与财务更新，内容涵盖mRNA产品线推进情况及三年战略增长计划。

其中重点内容：

Moderna预计2026年收入将实现最高10%的增长。此外，公司2027年及以后还存在多重增长机遇。

公司正下调2026年及2027年预期现金成本，分别降至约42亿美元和35-39亿美元区间。Moderna将通过严格成本管控与研发优先级调整实现此目标，同时预计未来三年生产效率提升将使毛利率提高逾10个百分点。

公司资产负债表足以支撑其投资需求，目标在2028年实现现金收支平衡。

那么接下来详细看下在分析Moderna在分析师日活动上公布项目进展与财务更新，其中涉及四个部分：商业战略与增长引擎、全球生产网络、研发管线进展、财务更新。

商业战略与增长引擎

短期内，Moderna将持续构建面向高危人群的季节性疫苗业务版图，推动公司于2028年实现现金流盈亏平衡。公司计划将Spikevax、mRESVIA和mNEXSPIKE等上市产品产生的现金流，以及预期推出的流感疫苗、流感/新冠联合疫苗和诺如病毒疫苗的收益，全部投入肿瘤学和罕见病项目。对晚期肿瘤及罕见病项目的投资将为2027至2028年创造增长动能，而早期研发管线预计将于2029年及之后进入成熟阶段。

商业增长动力包括地域扩张与新产品上市。2026年，公司预期将受益于英国、加拿大及澳大利亚长期合作协议的年度化效应——这些协议将提升研发投入、支持国家安全与国防建设，并通过本土化生产增强收入可预测性。公司同时预期mNEXSPIKE在美国市场持续强劲增长，并将在其他国家上市。

2027年欧洲将成为呼吸道病毒疫苗的重要市场，届时竞争对手的COVID合同到期且更多产品获批在望。拉丁美洲与亚太地区的新潜在长期合作，以及流感疫苗市场的进军，将为公司创造进一步扩张机遇。

2028年，Moderna预计将率先推出流感/新冠联合疫苗，并凭借潜在的新型诺如病毒疫苗保持增长势头，使其季节性疫苗产品线扩展至多达六款获批产品。

公司现有商业基础设施为季节性疫苗增长提供支撑。专注的美国商业团队覆盖零售药房、政府及医疗机构（IDN）渠道的同一客户群体，英国、加拿大和澳大利亚合作团队已组建完毕。此外，欧盟商业基础设施已就位，并将根据需要进行定向投资。

全球生产网络

自2022年起，Moderna已将生产基地整合为全球制造网络，既能支持新产品上市，又能满足多年期战略合作的产品交付需求。公司终止了八家合同制造商的合作，宣布在美国新增药品生产能力，并在英国、加拿大和澳大利亚增设三家由Moderna自主建设并管理的工厂。随着各生产基地产能提升、制造效率优化及废料减少，预计未来三年毛利率将提升10%。

在美国马萨诸塞州诺伍德的工厂，通过整合自动化、机器人技术和人工智能实现可扩展的端到端生产，从而提升成本效益并减少浪费。2027年新增灌装/包装能力后，将实现更快速的端到端控制与灵活生产。

加拿大拉瓦尔、英国哈威尔及澳大利亚克莱顿三处新全球基地，将推动mRNA药物本地化供应并实现收入多元化。这些生产基地使公司能够以成本优化的方式实现增长，其利润率与美国业务保持一致。

马萨诸塞州马尔伯勒工厂专为莫德纳个性化新抗原疗法intismeran打造。该基地采用先进自动化与机器人技术实现高速生产和可扩展性，已于2025年9月启动临床批次供应，并随着公司对intismeran生产规模的系统化调整，正按计划推进商业化上市进程。

马萨诸塞州马尔伯勒工厂专为莫德纳个性化新抗原疗法intismeran而建。该设施采用先进自动化与机器人技术，以实现快速生产和可扩展性为设计目标，于2025年9月启动临床批次供应，并正按计划推进商业化进程——公司正系统性优化intismeran生产工艺，以缩短周转时间并降低成本。

研发管线进展

Moderna获批疫苗及重点产品组合亮点包括：

季节性疫苗

Spikevax（mRNA-1273，新冠疫苗）：获40国批准。

mNEXSPIKE（mRNA-1283，新冠疫苗）：获美国及加拿大批准。公司已向澳大利亚、欧盟、日本及台湾地区提交申请，目标于2026年获批。

mRESVIA（mRNA-1345，RSV疫苗）：获40国批准用于60岁及以上成人，其中31国批准用于18-59岁高危人群。

mRNA-1010（季节性流感疫苗）：Moderna预计将于2026年1月前完成mRNA-1010在美国、欧盟、加拿大及澳大利亚的上市申请。

mRNA-1083（季节性流感+新冠联合疫苗）：该公司的mRNA-1083申请正在接受欧洲药品管理局（EMA）审查。莫德纳已于2025年向加拿大卫生部提交审批申请。该公司正在等待美国FDA关于重新提交申请的进一步指导。

mRNA-1403（诺如病毒疫苗）：正在进行的III期研究因病例数不足，将延长至第二个北半球季节（2025-2026年）继续招募病例，该数据将决定III期结果公布时间。Moderna预计2026年进行中期分析。

肿瘤治疗领域

mRNA-4157（Intismeran自体制剂）：与默克合作推进，目前针对黑色素瘤、非小细胞肺癌（NSCLC）、膀胱癌及肾细胞癌等多类肿瘤开展八项II期/III期临床试验。

mRNA-4359（癌症抗原疗法）：旨在诱导T细胞对肿瘤及免疫抑制细胞产生免疫反应，目前I/II期研究持续进行中，其中II期部分包含一线转移性黑色素瘤及一线转移性NSCLC患者队列。

罕见病治疗领域

mRNA-3927（丙酸血症治疗药物）：注册性研究已达目标入组人数。

mRNA-3705（甲基丙二酸血症治疗药物）：入选美国FDA START计划，注册性研究预计于2026年启动。

有关莫德纳今日分析师日投资者活动期间披露的数据及项目进展详情，请访问莫德纳官网投资者板块的“活动与演示”栏目。

终止项目

基于公司战略优先级调整，以下四个在研项目终止：

mRNA-1647：公司终止先天性巨细胞病毒（CMV）临床开发项目。mRNA-1647将继续用于正在进行的骨髓移植患者Ⅱ期临床试验。

mRNA-1608：公司单纯疱疹病毒（HSV）临床开发项目将不再推进至Ⅲ期。

mRNA-1468：公司水痘-带状疱疹病毒（VZV）临床开发项目将不再推进至III期。

mRNA-3745：公司I型a型糖原贮积症（GSD1a）临床开发项目将不再推进至II期。

财务更新

Moderna预计2026年收入将实现最高10%的增长，主要得益于与英国、加拿大及澳大利亚长期合作协议的年度化效应，以及mNEXSPIKE疫苗在美国持续强劲的市场接受度和在其他国家的上市。此外，公司2027年及以后还存在多重增长机遇。

公司正下调2026年及2027年预期现金成本，分别降至约42亿美元和35-39亿美元区间。Moderna将通过严格成本管控与研发优先级调整实现此目标，同时预计未来三年生产效率提升将使毛利率提高逾10个百分点。

随着大型传染病项目的投资告一段落，Moderna正加大对肿瘤学和罕见病领域的研发投入。公司资产负债表足以支撑其投资需求，目标在2028年实现现金收支平衡。

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