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当前市场正经历成长股估值重估，金融板块逆势火热，而兼具成长属性与金融基因的 SoFi Technologies 却迟迟未能突破关键阻力位。尽管近 50 倍的高估值仍存争议，但有外国分析师认为，SOFI凭借其平台护城河与多元化业务增长（尤其是贷款平台），仍展现出坚实的长期成长潜力。

作者：JR Research

近期成长股轮动未阻其收益增长

若此前市场趋势尚不明确，如今则愈发清晰。成长股正经历一场酝酿数月的市场估值重估，市场泡沫逐步出清，理性回归之下，那些曾被忽视或冷落的股票开始迎来提振。不过，金融板块依旧热度不减，本周再创历史新高；与此同时，科技板块虽出现回调，但这只是长期牛市中的常规调整，远未到崩盘的地步。

那么，对于SOFI这类兼具成长属性的金融股而言，这一市场格局意味着什么？首先必须明确的是，尽管该股自2025年8-9月以来便始终未能突破31美元的关键阻力位，但我们也无需对此过度悲观。下周即将迎来圣诞节假期，相比10月份，当前市场信号更为明确：在买家有足够信心推动股价突破新高之前，还需要更多利好因素作为支撑。

10月，SOFI的看涨逻辑主要聚焦于其向高增长领域多元化扩张的能力，尤其是在金融服务板块的布局。但市场不会继续大幅推高其成长股估值倍数——毕竟当前金融板块的平均预期市盈率还不到11.7倍。

高估值溢价或短期压制市场情绪

尽管如此，SOFI当前的预期市盈率仍高达近50倍。不过，部分多头可能会反驳，这一估值已接近一年低点，而且公司自2022年熊市后便开启了长达数年的牛市行情，股价自此一路走高。那么，究竟什么因素可能终结这场让多头们在过去三年津津乐道的大涨行情？值得一提的是，SOFI今年的年内回报率已超80%，过去三年累计回报率更是突破500%。

稳步进军全新增长领域

不难理解，SOFI深知，必须向投资者证明公司不仅能从核心贷款业务中挖掘增长潜力，还能凭借加密货币平台的重启开辟新的增长空间。

SOFI的核心价值在于其构建的平台护城河。这一核心逻辑不仅是推动公司股价飙升的关键动力，也与公司业绩持续增长的基本面相契合。凭借平台优势，这家金融科技龙头得以进一步深耕贷款平台业务，为原本被认为增长潜力有限的贷款主业提供了坚实支撑。试想，如果贷款业务真的具备获得高估值溢价的实力，那么金融板块的平均市盈率就不会徘徊在12倍以下——这一数值远低于标普500指数22倍的市盈率水平。

事实上，贷款平台业务的表现堪称惊艳，甚至超出了公司管理层的预期。根据公司近期披露的业绩评论，再融资业务的回暖带动了个人贷款业务增长，而贷款平台业务更是被称作“真正的游戏规则改变者”：该业务实现了4倍的同比增长，彰显出其巨大的潜在发展空间。在美联储货币政策偏宽松的背景下，依托平台合作方提供的充足放贷能力，这一新增长引擎短期内预计不会减速。

如今，贷款平台业务已从一个普通的增长选项，蜕变为强劲的增长动力，有望成为SOFI长期发展的持续利好因素。值得注意的是，公司管理层强调，贷款平台业务已不再局限于“推荐业务和后置变现渠道”，而是深度整合了SOFI的核心能力，不仅降低了公司的风险敞口，还增强了营收的稳定性。相关数据充分印证了其亮眼表现：公司代客完成贷款发放规模达34亿美元，业务年化运行规模高达130亿美元，年化营收贡献更是达到6.6亿美元。

不过，这一增长趋势是否存在潜在风险？答案是肯定的。依赖外部融资始终是一把双刃剑，容易受到平台合作方决策的影响——尤其是在融资环境恶化、合作方要求提高收益率的情况下。此外，即便目前尚未出现明显的经济疲软迹象，但如果市场对经济硬着陆的担忧加剧，或是消费者支出持续疲软，都可能对贷款业务前景造成冲击。也就是说，尽管个人贷款业务的市场机遇正逐步拓展至其他贷款细分领域，但目前这一趋势仍处于萌芽阶段，尚未转化为实质性的盈利增长。即便如此，这一业务布局仍为管理层争取了更多时间，使其能够进一步巩固在贷款平台领域的影响力，从而说服投资者给予更多耐心。

此外，公司近期重启加密货币业务，有望进一步深化用户粘性。尽管有人认为，SOFI在本轮加密货币牛市中入局较晚（更何况2024年第四季度加密货币市场还经历了剧烈波动），但更应从公司整体金融服务平台的战略布局出发，审视其加密货币业务的发展潜力。从管理层的最新表态来看，加密货币业务的重启绝非心血来潮，而是经过深思熟虑的战略决策，同时也顺应了用户群体的积极反馈。随着加密货币投资日益主流化，多元化发展的需求正促使金融科技企业加大布局力度，将加密货币乃至稳定币纳入自身的平台护城河体系。正因如此，SOFI推出全额储备的美元稳定币的举措并不令人意外——这既是其加密货币业务的自然延伸，也标志着公司正突破传统投资品类和核心贷款业务的局限，向更多元的增长领域迈进。不过需要指出的是，短期内这些新业务对公司盈利的贡献可能有限，在业绩得到充分验证之前，SOFI还不能被视为加密货币领域的领军者。但不可否认的是，这些新业务布局足以留住部分多头投资者，为管理层争取时间，从而向市场证明公司值得享有更高的成长股估值溢价。

前景如何？

基于上述分析，是时候重新审视此前对SOFI股价上涨所持的谨慎态度了。公司强劲的盈利增长轨迹表明，其平台护城河正在持续巩固，这绝非偶然的短期现象，也意味着这家金融科技龙头的竞争壁垒比此前预期的更为坚固。

尽管在市场向价值股重新配置的背景下，近50倍的预期市盈率可能仍是制约其估值进一步提升的关键因素，但当前股价在25美元关口已显现出较强的买方支撑。当然，不要刻意美化SOFI的投资逻辑，将其描绘成只涨不跌的完美标的。

对于有意布局SOFI的投资者而言，必须清醒地认识到潜在风险：如果消费者信心持续低迷，最终传导至消费数据并抑制支出，或是2026年因意外关税传导效应导致美联储降息进程受阻，那么公司当前的高估值倍数可能面临大幅压缩的风险。

综合来看，SOFI的成长前景依然值得看好。尽管面临诸多挑战，但从长期发展机遇来看，公司的最佳表现可能还在后头。 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$