基于纳指，超越纳指_老虎社区_美港股上老虎

基于纳指，超越纳指

1 引言

在为何我说中国纳指ETF优于美国纳指ETF？（第2版）文章中，我提了一个观点：

中国纳指ETF不仅合法合规，而且因为溢价反而可能收益更高。

然而当时只有论点，没有详细的说明原理及其实现过程。

今天就聊聊具体的实现路径。（该操作需要深刻理解市场，深刻理解纳指ETF运作原理，同时贡献的利润比例也小，切勿盲目进行）

2 分析与讨论

2.1 什么是溢价？

溢价的意思就是价格比净值贵，贵多少可以用溢价率表示。

溢价率 = （交易价格 ÷ 净值 - 1）× 100%

举个例子：

交易价格1.2元，净值1元，溢价率为20%；

交易价格1.1元，净值1元，溢价率为10%

2.2 溢价是好还是坏？

这要看站在什么角度来看。

如果你准备购买该类资产，那是坏事。因为你要付出更高的价格。

如果你准备卖出该类资产，那是好事，因为你可以卖得更高的价格。

2.3 溢价产生的必要条件是什么？

溢价产生的充要条件是不得而知的，往往需要多种因素（限购，长期上涨，市场情绪......）叠加才能产生溢价。

然而ETF基金产生溢价的必要条件却很明确：限制申购！

这里首先介绍下ETF基金的两种购买方式：

方式1：二级市场直接购买

这是绝大多数个人投资者参与的方式。

就像买卖普通股票一样，通过证券账户在交易所直接从其他投资者手中购买已有的ETF份额。

特点：

门槛极低（通常100份起）
按实时市场价格成交
操作便捷
资金在不同投资者之间流动，不直接改变ETF的总体份额。

方式2：一级市场申购

这通常是机构或大资金投资者的玩法，投资者直接向基金公司申请，用“一篮子股票”（实物）或现金来换取新创造的ETF份额。

特点：

门槛极高（通常是50万份或100万份起）
按基金净值（而非市价）结算
会增加ETF在市场上的总份额规模。

如果一个基金产生了溢价，但没有限制申购，那就会有巨额资金去申购新的份额，然后直接在二级市场卖出，从而把溢价迅速打下来。

这就是为什么绝大部分ETF基金的溢价基本都是零。

反过来，如果基金限制申购了，那么有效的套利就不存在了，溢价就可以产生了。

2.4 影响溢价的因素有哪些？

以纳指ETF为例，影响它溢价的因素有很多：

纳指涨跌幅及持续时间；
A股涨跌幅及持续时间；
申购限额情况；
......

这里我之前有过详细讨论，可以看：

为何纳指ETF最近溢价消失了，什么时候再现高溢价？

2.5 哪里看真实的海外ETF基金溢价率？

这点很重要。

只有获得真实的数据，才能做出正确的判断。

虽然官方溢价率已经考虑了汇率，同时汇率正常情况下波动也不大。

然而，无论是常见券商软件上显示的溢价率，还是一些第三方app（如同花顺，雪球）上显示的溢价率，通常都是不准的。

因为所谓的官方溢价率是基于昨日美股公司收盘价格计算的。

但现实是：当A股纳指ETF交易时，纳斯达克期货随时可能涨跌。

只有把期货考虑进去，这个溢价才更加真实可靠。

本文只基于真实溢价率进行讨论分析。

这里提供一个链接，有需要的朋友自行查看：

https://palmmicro.com/woody/res/qdiicn.php

2.6 如何利用溢价产生超额收益？

首先我们说明如下几个基本规律：

（1）不同资产溢价情况不同

一般来讲，长期收益越好的资产，溢价往往越高。

因此我们常常可以看到如下的溢价排序：

纳指科技 > 标普信息科技 > 纳斯达克100 > 美国50 ≈ 标普500

下面我们以纳指科技（159509），纳指100（513100）和标普500（513650）为例看看：

蓝色纳指科技 > 黄色纳指100 > 红色标普500

（2）同一类资产，不同产品，溢价情况也不同

下图展示了纳指ETF在2025.12.19日的溢价情况。

可以发现，不同产品的溢价率是明显不同的。

这里我们对比下159513和513390的数据来看看历史走势：

可以发现，不同产品溢价率有时候差别会非常大！

有时候差距高达8%！

然而我想说，不同产品溢价不同的情况并不是毫无规律的。

请看本人2025年5月文章：

又一家纳指ETF额度基本告罄，合计六家了，影响几何？

可以说，绝大部分更早产生溢价以及溢价最高的产品都被我压中了。

其实这个原因我之前也聊过，聪明的投资者应该也都能发现，高溢价的产品往往来自：

业绩好
费率低
知名度高
规模小
......

以上因素占据的越多，越容易产生高溢价。

（3）同一产品，不同时间，溢价情况也不同

首先可以看下纳指ETF（513100）价格、净值与溢价率。

溢价不是一成不变的:

高溢价随时可能杀溢价：高溢价是很脆弱的，必须天时地利人和才可能维持。以纳斯ETF为例，如果A股大涨，或者美股大幅杀跌，或者基金放出一些额度，都有可能导致溢价迅速收跌。纳指ETF 513100的走势也反映了这一点。
低溢价也可能变成高溢价：低溢价是安全的，以纳指ETF为例，几乎不会产生负溢价（别拿假溢价率给我看！）。但随时可能因为限制申购，美股上涨，A股变差而使溢价率提升。