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京东零售收入预计四季度同比下滑2.9%，是2022年以来首次负增长。原因不是用户跑了，而是去年底“国补”太猛——2024年12月家电卖爆，同比涨39.3%，直接把今年11月同比干到-19.4%。

作为国补核销主渠道，京东成了高基数的最大受害者。经调整净利润预计只剩10亿，环比暴跌八成。

但别慌：账上净现金752亿，股息率3.6%，负债率不到10%。基本面没崩，只是被政策节奏打了个趔趄。

关键看2026年——中央已定调“扩大内需”，若“两新”政策（家电+汽车）加码，京东的高质量用户和供应链优势，随时能打个翻身仗。

（一图详见主图）