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投资主张

首先，Poet Technologies（POET）正处于一场百年一遇的技术热潮的甜蜜点。公司所专利的光学互连平台（optical interposer platform）解决了AI数据中心中的关键瓶颈。这是因为当前的核心问题是如何以高速、低功耗的方式传输海量数据——而POET选择的是“用光”而不是传统的铜线传输。

我此前已将POET评为“强烈买入”，并在我的初始评级后股价飙升约63%，后续跟进时又上涨了2.4%。而这还没考虑最近的短暂回调。即使在Quant Factor评分从“强烈买入”转为“强烈卖出”的回调过程中，我仍坚信POET的故事才刚刚开始。因此，我将继续维持“强烈买入”评级，并在下文详细说明原因。

Seeking Alpha

【图表标记】Seeking Alpha

POET 拥有一项解决“大问题”的独特技术。它的光学互连器（optical interposer）能够在单一芯片上无缝整合电子与光子器件。简单来说，这意味着它可以让数据中心将短距离的铜缆连接替换为更便宜、更快且更节能的微型光学连接。这正是像Meta（META）和Microsoft（MSFT）这样的超大规模云厂商在AI工作负载爆炸式增长背景下所迫切需要的。

通过本质上将拥堵的电信号通道转变为光通道，POET的芯片显著提升了带宽，同时降低了能耗和成本。这是一个从根本上解决现代AI超级计算机热量与速度瓶颈的革命性方案。

其次，对AI计算能力的巨大需求已远超当前数据中心基础设施的承载能力。MSFT与Amazon（AMZN）都曾公开表示，他们难以跟上AI需求的增长。而科技巨头已计划投入数千亿美元用于AI基础设施的建设。根据预测，光学收发器（optical transceivers）的年复合增长率将达到56.5%，2025年高速度单元出货量将达到3190万个。每一个收发器单元都需要光引擎与光源，而这正是POET的核心专长。换句话说，AI革命正迫使数据中心向内部光互连结构转型，而POET正是这一转型的驱动力。

第三，POET具备充足的资金以支撑扩张。2025年标志着POET从研发阶段正式转向商业化阶段。公司报告称，客户已开始为其初步产品付款，从而实现了第一笔 modest 收入。更重要的是，POET已锁定关键制造合作伙伴，并筹得了一大笔资金。截至Q4，公司拥有约1.5亿美元现金，且没有负债。其中包括2025年10月完成的一笔7500万美元的私募融资，这是公司历史上最大的一笔融资，且来自单一机构投资者。这标志着极高的信任投票。这笔资金为POET提供了充足的跑道，以扩大研发、扩大产能，并在无财务压力的情况下进行战略收购。这也意味着，公司财务已不再是问题，管理层可以百分之百专注于执行落地。

最后，POET并非在孤军奋战。它已吸引了一线科技制造商的合作。例如，富士康（Foxconn，FXCOF）旗下网络业务与立讯精密（Luxshare Tech）这两大模块集成商正共同开发800G与1.6T的光学收发模块，并采用POET的引擎。POET还与三菱电机（Mitsubishi Electric，MIELY）合作将激光器集成到其设计中。而就在最近，POET又新增了一位客户——Lessengers，用于800G项目的合作。显然，这些合作伙伴关系验证了POET的技术，并为其打通了通往全球最大AI数据中心的供应链通道。

当一群行业巨头排队与一家“小公司”合作时，在我看来，这通常意味着某些“大事件”正在酝酿之中。

催化剂

第一大催化剂 是全球范围内前所未有的 AI 数据中心扩建潮。我们正身处一场 AI 军备竞赛，而眼下暴露出的关键瓶颈，就是如何连接这些先进芯片与服务器。光有最快的GPU还不够，如果你无法以足够的速度向它输送数据，一切等于白费。

这导致数据中心从电连接转向光连接的范式转变（paradigm shift）。每一家主要的云服务商都在争分夺秒升级其网络连接。微软（MSFT）的CEO就承认，其数据中心正受到网络带宽限制的掣肘。亚马逊（AMZN）更是宣布将在AI基础设施上投入超1000亿美元，以缓解这些瓶颈。

而这一切的结果，就是光收发模块的需求曲线呈现陡峭上升趋势。供应商们已经捉襟见肘。而这正是POET期待已久的市场环境。

第二大催化剂 是 Marvell（MRVL） 的背书。

最近一项改变游戏规则的事件，是 Marvell 宣布以 30亿美元收购光计算初创公司 Celestial AI。而 Celestial 的旗舰技术——“光子织物（Photonic Fabric）”，其核心正是建立在 POET的光学互连平台之上。事实上，POET与Celestial密切合作，共同开发出该模块所用的定制化互连平台。

换句话说：市值500亿美元的芯片巨头Marvell，等于直接验证了POET的技术是下一代AI基础设施的关键推动者。

更重要的是，这大大降低了POET的未来风险。因为 Celestial 不再是一个早期初创企业，而是 Marvell 旗下的一个高资本背书的业务部门。Marvell 预计 Celestial 的营收将在 2029 年达到年化 10亿美元。假设 POET 在这些系统中能占据 10%-15%的内容份额，那么仅从这一家客户就能带来约 1亿至1.5亿美元的年收入。

相比目前对POET 2029年收入的所有其他预测，这个数额将是碾压级的。

这笔收入还不是眼前就能落袋的现金，但它提供了清晰的路径，让人看到了规模化营收的可能性，特别是当 Celestial 的 Photonic Fabric 技术在行业内加速落地时。

顺带一提，Marvell的这项举动也在整个行业引发了“警觉效应”。其他模块制造商与芯片公司不想在光互连的竞赛中落后。这为POET打开了赢得更多一线客户订单的大门，因为它们现在也必须在成本和能效方面与Marvell展开竞争。

在我看来，Marvell 实际上“无意间”帮了 POET 一个大忙。它给整个行业敲响了警钟：集成光子学（integrated photonics）将是AI性能突破的关键。

此外，我完全不会对 POET自身成为收购目标 感到惊讶。比如光学和激光器巨头 Coherent Corp.（COHR） 就有可能看上POET的平台，用它来快速切入集成光子赛道。比如，POET的技术可以帮助 Coherent 以远低于成本的方式量产 1.6T光收发器，这对于其与Marvell展开对抗至关重要。

估值

按照传统的估值指标来看，POET 的股价似乎极度昂贵。但我认为这是进入这个潜在高回报机会的“入场费”。更重要的是，我买入 POET 并不是为了它今天的样子，而是为了它 2到5年后可能成长为的样子。

实际上，市场正在以一种 知识产权驱动的高增长平台公司来估值 POET，而不是像一个现阶段尚无盈利的硬件制造商。

作为参考，我们来看看一些已经拥有实际收入的光组件同行的估值情况：

Coherent（COHR） 的前瞻市销率（FWD P/S）约为 4.1x

Ciena（CIEN） 大约为 4.9x

Lumentum Holdings（LITE） 也在 9x 左右

这些都是单位数的市销率，对比之下，POET 的估值确实显得泡沫较大。数据显示，POET 的前瞻市销率高出这些同行公司约 191 倍：

Seeking Alpha

（图示位置：Seeking Alpha 市销率对比图）

但我要再次强调：这些公司目前增长缓慢，而 POET 正处于爆发性增长期。如果 POET 能够兑现哪怕一小部分的潜力，那么当前的股价回头看起来都可能是“白菜价”。

那么我们该如何衡量 POET 的这种潜力？

在我之前的分析中，我曾估计，POET 在光引擎（optical engines）领域的总可服务市场（TAM）到 2028 年可能达到 170 亿美元。而如果 POET 能够保守地拿下 3% 的市场份额，那意味着 年收入将达到约 5 亿美元。

Seeking Alpha

按照典型的半导体企业估值给它一个 3x 企业价值 / 销售额（EV/Sales） 倍数，对应的企业估值为 15 亿美元。加入净现金，再除以总股本数量，那么这种情境下得出的股价范围大致在：

13 美元到 25 美元之间

如果我们按现值折现回来看，等于现在的价值约在 9 美元到 16 美元之间，远高于当前股价。

主要风险

截至目前，我认为 POET 面临的最大风险是“执行风险”。

POET 必须 成功完成从研发阶段到大规模商业化的转型。这意味着要：

顺利扩大制造产能

满足客户对规格的严格要求

按时交付产品

任何在马来西亚新建生产设施上出现的差错或延误，都可能让早期客户失望，从而为竞争对手提供可乘之机。

这正是小型科技公司迈向量产阶段时最常见的挑战：你通常只有一次机会让大型客户留下好印象。POET 必须在 2026 年交付好首批订单，这样客户才可能进行后续更大规模的采购。

如果产品存在质量或良率问题，预期中的营收爬坡将被延后，投资者信心也可能因此受挫。

总结观点

POET 并不是一只蓝筹股，也尚未盈利。这是一个处于风口浪尖的投机型投资标的。但在我看来，它具备成功的所有关键要素：

拥有独特且获得验证的技术平台

所处行业有着海量市场需求

合作方为行业巨头，如富士康、Luxshare、三菱电机等

拥有稳健的现金储备与“零债务”

已经开始实现初步的商业收入

这只股票目前的价格，只反映了它部分的短期预期，市场仍未充分定价 POET 在 AI 数据中心生态系统中可能扮演的核心角色。

我依然相信，POET 拥有成长为数十亿美元级别企业的基因。尽管这条路不会一帆风顺，波动在所难免，但目的地将非常值得期待。