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先回收下标题，在此前我们聊吉因加D轮融资的时候本来想写那是准备IPO了。

绍兴国资之所以愿意下场，一个重要原因就是吉因加承诺要港股上市，且把主体放在绍兴。

面子，里子，懂？

PART.01

“神秘代号”

在招股书122页（页码113页）吉因加引用了灼识咨询的一个《中国精准诊断解决方案市场竞争格局》的表格，里面放了5家公司（含吉因加）分别用ADEF代号代替。

为了方便大家阅读，我们做了解密处理。

燃石的收入剔除了Pharma业务，排第五，市场份额占比2.5%。

这块业务为了方便后面描述，我们把他称之为“临床检测”

这五家公司仅有一家A股上市，世和屡败屡战，思路迪饮恨，吉因加赴港，燃石纳斯达克上市。

岂可修！我大A面子呢？！

呃，跑偏了，继续。

招股书126页（页码117页）同样引用灼识及公司官网的一份表格显示，吉因加在中国药物研发赋能解决方案市场占有独特地位。

竞争对手包括药明康德、晶泰、泰格医药和康龙化成等。

为了方便我们后续描述，这部分业务我们称之为“药企合作”。

那么，你要问这部分业务吉因加一定做的很大吧？

不好意思，你猜错了...实际上占比不足营收的5%。

2025年上半年收入为1310.2万元人民币，占比4.6%。

Emm，你别管，潜力很大就对了！

同样的，中国临床科研与转化解决方案市场吉因加也是市场大玩家。

对标华大基因、诺禾致源两大A股上市公司，虽然2024年诺禾营收超21亿元，但是依然不妨碍吉因加成为有力挑战者。

我称这部分业务为“科研服务”。

我看有媒体质疑吉因加的供应商过于集中，尤其是供应商A，2024年采购金额占比高达55.2%。

这点我必须得说两句，这玩意在测序界比较正常。

比如诺禾致源2024年排名第一的供应商采购总金额也很高，占比约45.79%。

做NGS最主要的生产资料就是测序仪和测序试剂，只不过吉因加选择华大智造，诺禾致源是Illumina罢了。

PART.02

“可不敢胡说”

我们还是看这个表哈，解答一个疑惑。

为啥2022年营收18.15亿元2023年就暴跌到4.73亿元了呢？

很简单，那是因为2022年包含了新冠检测的收入。

懂的都懂了...为啥不能去大A...

不过，在仔细研究吉因加的销售模式后，我产生了另外一个疑问。

吉因加的销售模式有直销和经销商两种模式，大概占比如上表。

似乎没什么问题...但是，在直销模式下又拆细出一个渠道代理商。

那么这部分占比有多大呢？

已经超过一半以上了...那这渠道代理商为啥不能归为经销呢？不是很懂。

截至2025年6月30日，吉因加拥有销售及营销人员282人，渠道代理商129个。

Emmm，我有一个建议，比例摆在这里，不如...

PART.03

“亏，很正常”

目前，吉因加仍然处于亏损状态。

2025上半年，亏损4586.8万元人民币，相较于去年同期几乎砍半。

作为NGS公司，这很正常，甚至有点优秀了（相对）。

像Caris那种上市即盈利的极少极少...

从吉因加的产品线情况来看，处于临床前、临床试验中的项目还有5个。

这里面，还有其实MCED多癌早筛产品都是烧钱的主。

大家要习惯，毕竟护城河都是里淌的不是水而是钱...

这里面一个细节，吉因加2026年预计有测序仪Gene+Seq-T1和肿瘤多基因检测试剂盒两个NMPA的III类证下证。

PART.04

“为AI发电！”

我们之前聊过，有消息披露吉因加C+轮估值到了62亿元人民币。

那么，不负责任的粗略估算吉因加D轮估值应该要渠道70亿人民币朝上了。

我们把燃石的2.34亿美元的市值翻一倍，就算他5亿美元约合35亿元人民币。

而，2024年燃石营收5.16亿元人民币，吉因加营收5.57亿元人民币。

Emm，重来。

按营收比显然不行...我记得招股书是这么定义吉因加的。

嗯，对，吉因加是一家AI公司！

所以，对标的公司应该是这样的。

Tempus、Natera才是正道，燃石请让一让，不要挡着我们AI的滚滚历史洪流！

你看，这市值，114.68亿美元才对味！

话说，燃石的管理层能不能搞点AI概念？

实在不行，买两张显卡也行啊，真的不考虑下？

PART.05

最后

朋友们，我们只是“戏说”吉因加这份招股书，不作为任何投资建议，跟吉因加也没有任何利害关系。

水平有限，难免疏漏，估计也没多少人看。

做严肃医疗很难，在中国尤其难。

每一位实干家都值得尊重，我们也衷心希望业内的企业能越来越好。

如果吉因加港股一切顺利，那对其他没有上市或者没有回国上市的企业都是好事。

还记得我之前那句话吗？

“我们可能正在见证基因检测上市/融资的第二次浪潮。”

愿大家都有美好的明天。

END