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[Great]各位小虎们大家好~

2026年已经在向大家招手，回顾2025下半年的投资，虎友们都取得了满意的收益吗？[Miser]

2025下半年年是一个由AI与龙头科技股主导的结构性牛市。今天爱吃辣的小老虎带大家坐下回顾与展望，不论你是资深投资者，还是刚入门的新手小虎，都可以关注这篇美股下半年回顾与展望，此文会详细论述美股指数亮点、美联储政策与市场影响，以及美元与美债的罕见错位情况。

2025下半年,美股一句话总结：

指数好靓，但账户感受好分化！

美股指数亮点—AI科技股引领升势

2025年下半年，美股主要指数延续强势表现。标普500指数截至12月中累计上涨约18%，并在12月场下历史新高，对比上半年增长了5.5%。科技权重较高的纳斯达克综合指数涨幅更胜一筹，全年升幅约在两成以上；相比之下，道琼工业指数劝全年仅取得约低双位数增长，明显落后于科技板块。

数据来源：Yahoo Finance

给小虎们介绍一下：支撑大盘的主要动能来自AI相关的科技龙头股，被称为“七雄”（Magnificent Seven），也是几大科网巨头（如微软、苹果、亚马逊、Alphbet、Meta、英伟达、特斯拉）。

七雄的世值再创新高，其中部分估值之高远超出前几年的的市场预期。据统计，仅微软与英伟达两个AI龙头就贡献了2025上半年标普指数超过四成的涨点。

可见AI股的走势举足轻重。

AI热潮下，美股呈现结构性牛市：科技板块一枝独秀，金融、工业等传统板块亦各有斩获，但难及AI相关题材的疯狂涨势。下半年投资者情绪在AI相关题材的带动下高涨，云计算、晶片、软件等细分领域频频报喜。一些AI概念“黑马”股价甚至翻倍 ，首当其冲的当属记忆体晶片巨头美光科技（Micron）年内股价累计上涨达到221.10%。

整体而言，2025下半年美股由AI科技板块扮演火车头角色，大型龙头市值节节攀升，中小型概念股也轮番表演。尽管期间伴随美国总统贸易关税反复、利率走势不确定等干扰，大盘仍然在AI革命的憧憬下“行雷风雨”地屡创新高。不少投资者笑言，如今华尔街“不谈AI就落伍”，AI已经成为当下市场新的炒作与创富主线。

美联储转向-利率政策与市场影响

2025下半年，美联储（联储局）货币政策出现了关键转折。经过前年疯狂加息后，联储局在2025年7月到9月按兵不动观望，直到秋季才启动降息周期。面对通胀率始终高于2%目标但经济动能放缓的局面，鲍威尔主席领导的FOMC终于在下半年三度降息，每次调降25bp，使联邦基金利目标区间从年终约5.25%降至3.50%-3.75%。

联储局12月的会议声明称就业市场转弱、下行风险上升，因此决定小幅降息以防范经济放缓风险，但强调未来是否进一步行动将视数据而定。值得一提的是，这次会议内部分歧明显：有委员主张一次过减息5bp，也有认为应暂停不动 。经过连番博弈，鲍威尔勉强凝聚共识完成年内最后一枪降息，同时暗示政策利率已大致回到“中性区间”的高端 。他强调“观数据行事”的重要性，显示对进一步宽松保持谨慎态度。

来源：华尔街见闻

市场对联储动向可谓一波三折：年中时债券市场已经消化了年内可能降息两次的预期，首次降息时间点一度押注在9月 。然而联储局直到9月末才首次出手，较部分乐观预期略晚。不仅投资者著急，美国总统特朗普也对联储按兵不动大为光火，多次公开点名施压，甚至赐给鲍威尔绰号“Too Late（太迟先生）“取笑他行动缓慢 。“特朗普Vs.鲍威尔”的戏码成为市场茶余饭后的谈资，但联储官员表面上依然保持独立性。直到10月美国联邦政府因预算僵局而短暂停摆，官方经济数据断档 ——巧妇难为无米之炊，在缺乏新数据的情况下，联储最终选择了“保险式”降息 。

可以说，联储的转向既是顺应通胀趋缓和就业放冷的经济现实，也是对市场和政治压力的一种妥协。

来源：yahoo finance

联储局内部分歧和前瞻指引也对市场预期产生影响。12月会后鲍威尔强调暂无意过度放松，市场因而降低了对2026年初继续降息的押注。同时，鲍威尔任期将于2026年初届满的背景也不可忽视。华府盛传特朗普政府届时可能另选新任主席，人选或更倾向政策宽松。这一不确定性成为债市计价的一部分：部分交易员预计明年可能还有一至两次降息，但也有人担心倘若通胀反弹，联储不排除重新转鹰。

总的来说，下半年联储政策的剧情可谓峰回路转，资金市场利率随之跌宕起伏。不过对股市而言，“利多出尽”之前宽松预期仍提供支持，美股投资者乐于见到联储与市场重新步调一致而非“唱反调”。

美元与美债错位—科技股估值的隐愿与机会

2025年下半年，金融市场出现了一组耐人寻味的异象：美元汇率走弱与美国债券收益率走高同时发生，呈现一定程度的错位。

一般来说，美债利率上升往往吸引国际资金涌入美元资产，从而推升美元汇率；反之，若联储降息、美债利率下行，美元通常转弱。

然而2025年的情况有些反常——即便美国10年期国债利率全年平均维持在4%以上的高位，美元指数却在全年大部分时间里持续下跌 。下半年美元对主要货币普遍贬值，美汇指数较年初下滑，导致以美元计价的美股涨幅在换算回本币时打了折扣 。彭博分析指出，2025年国际股市普遍走强，欧亚股市表现甚至优于美股，其中一个原因正是美元转弱所带来的相对收益提振。

美元与美债利率的“背驰”，背后反映了多重因素。

• 联储下半年开始降息，而同期欧洲央行等也在放松但幅度节奏不同，市场对利差变化的预期令美元走软 。

• 美国财政赤字高企、国债供给量骤增，虽然高利率吸引资金购买美债，但投资者对美国长期财政可持续性产生隐忧，部分外国央行减少美元资产配置，压低了美元需求。结果就是，美债利率和美元汇率未按照传统正相关走势，出现您强我弱的脱钩局面。

• 避险情绪的转变也不可忽视。年中特朗普政府意外发动超预期关税政策时，市场一度恐慌，美指当时迅速下挫 ；随后关税措施暂缓、市场情绪恢复，美元却未能收复失地，反而因经济前景偏乐观（资金追逐风险资产而非美元现金）而持续走低。

对科技股估值而言，高利率+弱美元组合可谓冰火两重天。一方面，美债长端利率居高不下意味著折现率偏高，未来现金流大部分在远期的高成长科技公司，其估值模型将承受更大压力。下半年不少AI概念股虽股价狂飙，但市盈率进一步攀升，投资者其实心知肚明这和低利率环境并不相符，是建立在未来盈利高速增长的乐观假设上。

一旦利率上行超预期，这类高估值股票极易遭到重创——有如“高处不胜寒”。正因如此，不少市场人士将利率和汇率的异常背离视作科技股潜藏的结构性风险之一。

然而另一方面，美元走弱对资金流入和跨国科技企业的基本面又是利好。美元贬值等于非美投资者买入美股时成本降低，这吸引了一波海外资金南下华尔街趁势“执平货”。同时，苹果、英伟达这类国际业务占比高的科技巨头，美元汇率下降将推升其海外营收折算，美企财报因此出现汇兑利得，相当程度上缓冲了利率上升带来的估值压力 。可见，此消彼长之下，高成长科技股所处环境颇为复杂：利率“天花板”限制其估值想像力，汇率“地板”又给予一定支撑。

总的来说，美元与美债走势的不协调是一把双刃剑：

精明的资金正在其中寻找利可图的缺口，但隐藏的市场风险也不可掉以轻心。

2026年Q1展望—宏观前瞻、AI动能与投资机会

展望2026年第一季度，投资环境将在机遇与挑战中拉开帷幕。小编将从宏观政策与科技行业趋势两方面进行展望。

宏观政策走势：

在货币政策方面，联储局进一步宽松的空间虽然有限，但总体基调较2025年已明确趋于友好。市场普遍预期联储局将在明年第一季度按兵不动观察经济数据，或仅有一次25bp的象征式降息。

2026年第一季恰逢美国总统大选前的最后一个完整季度，财政政策方面或将相对积极：基建支出、产业补贴等可能加码推出，但同时我们也须留意国会两党在债务上限、预算案问题上的博弈是否再度升温，这对市场信心是潜在变数。

海外方面，欧洲央行经过2025年的连续降息后或进入观望期，而中国等主要经济体为刺激增长可能出台结构性宽松措施。总体而言，全球政策环境趋于宽松但步调不一，美国在其中仍具相对优势（better relicense）。

对市场而言，这意味著流动性条件保持充裕，但汇率波动和政策沟通带来的短期扰动不可避免。

AI与科技行业动能：

AI投资热潮预计将在2026年继续大步向前。据统计，各大科技巨头在2025年投入AI相关资本支出约4050亿美元，较年初遇故知大幅上调约31%。这些资金主要用于建设新一代云端资料中心、采购先进GPU/ASIC芯片，以及研发生成式AI应用。踏入2026年第一季，微软、谷歌、亚马逊和Meta等超级云服务商已预告将刷新资本开支纪录，其中绝大部分资金将流向AI基础设施 。

经过连续数季的疯涨之后，AI龙头股在2026年初的表现将进入验收期。投资者将密切关注它们能否交出与高估值匹配的业绩增长。以英伟达为例，市场预期其2025财年第四季度（对应2026年初发布）营收和盈利将继续创新高，毛利率有望保持在75%左右的惊人水平 。然而英伟达当前市销率、PE等估值指标已远超历史均值，任何略逊于预期的信号都可能引发股价震荡。此外，竞争加剧也是隐患之一：谷歌TPU在云端市场开始分食份额，亚马逊、Meta也致力于自研或合作开发AI晶片 ，长远看将削弱英伟达一家独大的地位。

可以预见，2026年一季度市场将迎来“AI业务汇报季”：众多企业将在财报和发布会上亮出各自最新的AI成果，AI相关新闻仍将是媒体聚光灯下的焦点。

最后，爱吃辣的小虎想提醒各位投资者：

搭AI的顺风车也要系好安全带。

一方面不要错过科技演进带来的长线机遇；另一方面也要密切关注利率、通胀等风险因子，做好风险管理。

只有在牛市狂欢和理性纪律间取得平衡，方能笑到最后，继续在瞬息万变的市场中稳健前行。

小虎们，相信你们读完这份2025美股下半年重点回顾与展望，对下半年投资总结与2026第一季度的投资规划已经有数啦~[Grin]

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