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诺和诺德股价获强力提振，这家减肥药研发企业成为首家获得美国食品药品监督管理局批准上市口服GLP-1类减肥药的公司。有外国分析师认为，2026年的核心问题在于，面对未来几年竞争将日趋白热化的市场，诺和诺德能否抢占先发优势。

作者：Stone Fox Capital

口服减肥药竞速赛

诺和诺德的口服版Wegovy（司美格鲁肽）获得FDA批准，为现有GLP-1注射剂型减肥药提供了全新替代方案。这款每日一次的25毫克口服司美格鲁肽，在64周临床试验中实现了平均16.6%的减重效果，与2.4毫克剂量的注射版Wegovy效果相当。

对比礼来公司即将在数月内获批的奥福鲁肽（orforglipron），口服Wegovy优势显著。礼来这款药物的最高剂量（36毫克）在72周的三期临床试验中，仅实现了12.4%的减重率。

口服Wegovy还有一项关键优势：34.4%的受试者实现了超20%的体重降幅。反观礼来，其6毫克与12毫克低剂量版本的减重数据远低于此；即便是36毫克高剂量组，也仅有40%的受试者减重幅度达到15%及以上。

诺和诺德计划于2026年1月在美国市场推出口服Wegovy，定价为每月149美元。同时，该生物制药企业正持续推进这款药物在欧洲药品管理局及全球其他监管机构的审批工作。

口服剂型的问世，有望彻底打开减肥药这一尚处低度渗透阶段的市场。此前，注射给药的使用门槛限制了市场规模，而口服药的推出，既可以让患者在完成每周注射疗程后，通过口服药维持减重效果，也能让患者直接以口服剂型开启减重治疗。

诺和诺德首席科学官Martin Holst Lange曾就口服GLP-1药物的市场潜力发表如下论述：

> 目前，美国肥胖人群中接受药物治疗的比例不足2%。口服版Wegovy的上市，将更好地满足患者对口服给药方式的偏好。在获得FDA批准后，我们将确保充足的药品供应以满足美国市场需求，力求为超重及肥胖人群树立口服减肥药的全新治疗标杆。

摩根士丹利预测，到2035年全球减肥药市场规模将达到1500亿美元。该机构的核心预测指标如下：

➢全球肥胖药物适用人群渗透率目标：11%（对应13亿潜在人群）

➢美国肥胖药物适用人群渗透率目标：20%

➢美国当前肥胖药物适用人群渗透率：3%

分析师指出，口服减肥药的普及、每月一次长效剂型的研发推进、药物在心脏病、中风等其他疾病领域的临床获益拓展，叠加药品供应能力提升及医保覆盖范围扩大，将共同推动减肥药销售额大幅增长。摩根士丹利此前曾预测2030年全球减肥药市场规模为770亿美元，这一数据的上调充分说明，减肥药市场的增长潜力远超此前预期，诺和诺德的估值也被显著低估。

此外，FDA此次批准也让市场重新聚焦诺和诺德当年与辉瑞竞购Metsera的失利交易。Metsera公司拥有前景良好的减肥药管线，但其在研药物要到2028-2029年才能上市，而诺和诺德如今已手握口服减肥药的获批上市资格。

股价处于低位，配置价值凸显

尽管获批消息推动诺和诺德股价上涨超7%，但其当前股价仅回升至52美元。反观2024年年中，在减肥药概念的热潮下，该公司股价曾一度逼近150美元。

目前，诺和诺德的动态市盈率仅为预期每股收益的15倍。分析师预测，公司2026年业绩增速或将放缓，每股收益预计下降5%至3.46美元。不过，诺和诺德已于2025年9月宣布裁员9000人，计划在2026年前节省12.5亿美元成本。

口服新药的获批，有望为诺和诺德打开更大的市场空间。过去一年，诺和诺德的市场关注度被礼来抢占，公司也因此进行了管理层调整。但口服Wegovy更优的减重数据，有望重塑公司的增长曲线。

需要警惕的潜在风险主要集中在两个方面：一是生产工艺的复杂性，二是给药方案的便捷性不足。口服Wegovy的活性成分是多肽，需要通过复杂的生物发酵工艺生产，相比礼来口服药的小分子结构，生产难度更高。此外，口服Wegovy要求患者每日清晨空腹服用，且服药后需等待30分钟方可进食或饮水。不过，更出色的减重效果，有望抵消这些不便因素带来的影响。

毕竟，礼来的每周注射剂型此前之所以能够快速崛起，核心原因正是其减重效果超越了当时的Wegovy。如今，口服版Wegovy的推出，彻底扭转了这一竞争格局。与此同时，对照摩根士丹利预测的“未来十年减肥药市场规模增长5倍”的广阔前景，诺和诺德当前的估值已具备极高的性价比。

总结

核心投资要点在于：相较于减肥药市场的巨大增长潜力，诺和诺德当前估值处于低位；口服药物的获批，有望成为改写行业竞争格局的关键变量。

$诺和诺德(NVO)$