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芝商所于12月31日宣布一周内第二次上调贵金属期货保证金，白银涨幅高达30%，黄金、铂金、钯金分别上调约9%、25%、22%。

这是典型的极端波动应对机制。2025年贵金属经历历史级牛市，黄金全年涨幅逼近70%，白银更飙升超150%，一度突破84美元/盎司。

12月29日首次上调后白银即闪崩逾10%，此番二度加码进一步挤压杠杆头寸，迫使高倍数散户强制平仓。

值得注意的是，纸质期货与物理市场的分化正在加剧——上海溢价已扩大至7%-8%，反映出COMEX库存紧张与工业需求（光伏、AI硬件）之间的结构性矛盾。

短期波动难免加剧，但supply deficit的长期逻辑并未改变。关注2026年1月持仓数据与物理交付情况，跟 2011 那次保证金水平差不多了，智商所就是要干掉杠杆贵金属玩家，但干不掉基本面供需.....

坐等国投瑞银 LOF 再出来说两句。