社区

$天数智芯(09903)$

港股打新提高班、竞赛班班主任：

十美选秀

《港股打新——小渔村商K又上一批3只新票，粗看都是165+小姐姐！》

《港股打新——小渔村商K又上一批7只新票，良莠不齐！2025年港股新股申购，用SB来收场！》

《港股打新之十美选秀第一弹——智谱，港股AI大模型第一股！认购踊跃！》

《港股打新之十美选秀第七弹——红星冷链，又见史珍香，唯一的优点是货很少！》

图片

天数智芯香港招股

12月30日，天数智芯（09903.HK）正式启动香港招股，招股日期至2026年1月5日，拟全球发售2543.18万股H股，每股招股价144.60港元，每手买卖单位100股，预期将于2026年1月8日在港交所主板上市。

图片

发行核心数据大表

股票代码：09903.HK

申购时间：2025.12.30-2026.1.5

中签结果/资金解冻：2026.1.6

暗盘交易：2026.1.7

首日交易：2026.1.8

发行价格：144.6港元

每手股数：100股

入场费：14,605.83港元

总发行：36.77亿/2543.18万H股

香港公开发行货量：3.71亿港元/25,432手（机制B-10%）

新股发行占比：10.00%

市值：367.74亿港元

PE：亏损

基石投资者：中兴通讯等18家机构，合计认购15.83亿港元，占43.02%。

保荐人：华泰

绿鞋/稳价人：无

图片

公司和业务简介

天数智芯提供面向多行业的通用GPU产品及AI算力解决方案，产品矩阵涵盖通用GPU芯片、加速卡，以及融合自研软硬件的定制化AI算力解决方案（含通用GPU服务器及集群），可满足客户在AI训练与推理场景下的多元需求。

伴随AI技术尤其是大语言模型的快速发展，算力需求呈爆发式增长，具备并行计算能力与任务适配性的通用GPU，已成为支撑大模型研发及复杂AI应用落地的核心基础设施。

天数智芯以软硬件协同设计为核心理念锚定市场定位，通过硬件架构实现芯片与集群系统的无缝整合，依托高速多卡集群技术完成从单节点到大规模部署的高效扩展；自研的编译器、驱动程序、函数库及框架等全栈软件，可与主流通用GPU编程生态兼容，大幅降低客户的代码重构成本。

历经三代通用GPU架构迭代与软件栈持续优化，天数智芯在计算性能、生态兼容性及多场景适配能力上实现了稳步提升。

图片

天数智芯是国产通用GPU核心厂商，专注提供通用GPU芯片、加速卡及定制化AI算力解决方案，旗下天垓、智铠两大产品系列，全面兼容国内外主流AI生态与深度学习框架，赋能千行百业算力升级。AI是现在当红炸子鸡，而GPGPU（通用GPU）就是AI的铲子，给AI大模型（比如ChatGPT、文心一言）提供引擎的：

• 赛道很宽：根据弗若斯特沙利文数据，中国GPGPU市场2024年规模1546亿，未来5年复合增长率高达30.1%，在英伟达受限，国产替代背景下，这个赛道的想象空间不是一般的大。

• 市场份额：国产算力训练芯片市场中，天数智芯排名第4，市场份额约10.5%，虽然总份额只有0.4%（被英伟达垄断），但在国产阵营里已是相当头部玩家了。

国产GPU四小龙，摩尔线程和沐曦上了A股创业板，壁仞刚上，他挨揍着上。

主要财务指标

利润表：

图片

• 收入增长很快，CAGR68.8%，2024年静态PS为62倍；

• 研发费一直在上升，过去三年5亿、6亿、8亿，2025年看样子9亿+；

• 2024年归母净亏损9亿，这行业亏损肯定要持续扩大的。

图片

• 扣非的大头是share based compensation，每年2-3亿，2025年上半年就3亿了，这就比较正常了。隔壁那家，二三十亿的亏损，才两千万股份支付，被我骂了，还投诉删帖。

资产负债表：

图片

• PP&E、无形资产、3个亿，还行；

• 存货不大周转天数有点吓人，而且一直在上升，2025630竟然到5亿了，有谁懂的给我科普一下？

• 应收账款3-4个亿，这个你懂的，至少比隔壁那家好一点；

• 现金和类现金资产前几年一直是4亿多，2025630一下子蹿到了18亿，每年都在融资在意料之中，快上香港IPO了，又突击融了十几个亿？

图片

• 应付1-2个亿，正常；

• 银行借款一直在增加，最后一期6亿多了。

现金流量表：

图片

• 经营活动一年真金白银烧掉6-7个亿，2025年10亿+没跑了。

• 投资活动忽略不计了。

图片

• 每年都要融5-10亿，2025年上半年又搞了D+轮融21.5亿，这次又融36亿港币，要放在2026年现金流了。

总结：GPU和AI大模型报表看了都要吓死人的，重在叙事，展望未来。

打分表（满分10分）

• 发行人：一直冲港交所，一次交表，一次聆讯过（10分）。

• 行业和业务发展：国产GPU四小龙（10分）。

• 货量：3.68亿港元/25,432手，最近4家GPU+AI大模型中唯一一家采用机制B上市的公司，所以没有回拨，就是10%，所见即所得，货量远远少于其他三家，不过集中上市，不算缺点了（10分）。

• 发行价：PS都别看了，GPU和AI大模型都贵的，2025年5月D+轮每股61.40人民币，才半年时间IPO投后就要367.74亿港元了（发行价每股144.6港元）（2分）。

• 基石投资者：一众大佬，比例基本上也打满了，而且是中西结合（10分）。

图片

• 保荐人：华泰，这种项目，华泰就华泰吧（10分）。

• 绿鞋：无，这种项目需要绿鞋吗？而且没绿鞋反倒给满分，待会儿解释（10分）。

• 市场热情：看壁仞的国配、公配倍数就行了（10分）。

总结：9分项目，170+小姐姐，除了贵，没其他毛病了。

筹码结构

虽然同为国产GPU四小龙，而且是最后一名，为什么喵老师更加看好天数智芯呢？

图片

你看看壁仞，这两个15%的权一加，锚定多32.25%的筹码！

图片

最高发售价“最高”两个字一加，锚定又多10%筹码【喵老师注：基石只能按照最低价拉满70%，最终肯定是按照最高价发行，基石占比就降低了，锚定占比就增加了】。

说好的7-1-2的筹码结构，最终变成了6-5.225-2，锚定+公配流通筹码高达72.25%，而天数智芯干干净净，啥幺蛾子都不玩，流通筹码就是20%锚定+10%的公配。

国产GPU发行价对比

写壁仞的时候，写了这么一段：

图片

壁仞暗盘算+80%吧，还没到位呢。

图片

再看一下四小龙PS对照表吧，预计涨幅多少，各位自己狂按计算器算吧。

选股策略

等6篇小作文写完了，再弄，敬请期待。

免责声明

本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议。个人投资行为的所有收益和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。

$天数智芯(09903)$ $壁仞科技(06082)$