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10只新股同时在港交所招股，其中首批6只新股打新资金冲突。港交所的行为如同小学生赶暑假作业，往往在最后三天才连夜赶工，因此每到6月和12月财报节点，都会集中加班处理递表公司的聆讯，导致大量公司扎堆进行IPO。

一、招股信息

二、公司概况

智谱成立于2019年，是由清华大学计算机系技术成果转化而来的人工智能企业。公司核心团队源自清华大学知识工程实验室（KEG），在自然语言处理与人工智能领域有深厚积累。

按2024年收入计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商（包括综合科技巨头）中位列第二，市场份额达到6.6%。

财务数据显示：2022年至2024年，智谱营收从5740万元增长至3.12亿元，年复合增长率高达130%。2025年上半年，公司营收进一步增至1.91亿元，同比增长325%。

然而，与营收高速增长相对应的是大幅扩大的亏损。2022年至2024年，智谱净亏损从1.44亿元扩大至29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元。亏损扩大的主要原因是巨额的研发投入。

智谱的商业模式以MaaS（模型即服务） 为核心，通过API调用向开发者和企业提供大模型能力。

收入主要来源于两大板块：一是本地化部署，二是云端API服务。从营收结构看，本地化部署贡献了大部分收入，占比从2022年的95.5%降至2025年上半年的84.8%。

云端部署业务增长迅速，占比从2022年的4.5%提升至2025年上半年的15.2%。

此次IPO前，智谱已完成8轮融资，累计融资规模超过83亿元，投资方阵容豪华，包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、红杉中国、高瓴创投等国内知名投资机构。公司最新投后估值为243.8亿人民币，与此次发行预计市值511亿港元（约合470亿元人民币）相比几乎翻倍。

三、综合点评

在发展前景上，中国AI市场规模预计将从2024年的1607亿增长到2030年的9930亿。

智谱主要面临两类竞争对手：一是阿里巴巴、字节、百度等拥有深厚资金和生态资源的科技巨头；二是MiniMax、Kimi、百川智能等其他独立大模型厂商。

在这个万亿赛道中，未来的格局很可能是：几家互联网巨头（阿里、字节、百度） + 1-2 家独立巨头。智谱目前就是那家最有希望的“独立巨头”。

在中国AI大模型“新四小龙”（智谱、月之暗面、MiniMax、百川）中，智谱AI的综合实力稳居第一梯队。如果说百度文心一言是靠“生态”取胜，那么智谱就是靠“硬核技术”和“开源社区影响力”取胜。在企业级（B端）市场，智谱的模型适配性极强，是很多国央企和互联网大厂的首选合作伙伴。

Meta近日以20亿美元收购AI智能体公司Manus，这标志着中国团队研发的“通用AI”技术获得了全球科技巨头的最高认可，尤其证明了中国开发者在“从对话到执行”这一前沿技术跃迁中的领先地位。

在这一趋势下，智谱AI作为中国头部大模型厂商，其积极布局的“模型+智能体”（Model + Agent）路线与此不谋而合。公司于2024年底推出的AutoGLM，其核心能力正是“不仅能对话，更能模拟人类操作手机与电脑完成实际任务”，例如自动点外卖、发布朋友圈等。此次收购，无疑强力验证了智谱AI所选择的技术方向与AutoGLM产品的商业前景。

智谱发行市值512亿港元，估值有点贵，此前坊间传出的估值是40～50亿美元，这个估值透支了未来1-2年的业绩增长。但长期来看，若考虑到其作为“中国AI基础设施”的稀缺性，这一溢价具备战略合理性。

智谱本次IPO发行股份占全部股份比例的8.5%，按招股价116.2港元算，募资43.5亿港元，11名基石投资者锁定29.8亿，流通盘13.7亿。

智谱的11家基石投资者认购占比高达68.6%，是我见过的新股基石认购占比最高的一家公司，彰显出机构投资者对公司发展前景的坚定信心。

四、预测中签率

智谱目前孖展118倍，最终大概率会超购1500倍，回拨至20%，甲乙组各37420手。申购人数按照25万人算，预估一手中签率5%，甲组全部抽签。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。

考虑到6只新股打新资金撞车，会分流一部分打新人。智谱乙组按照2万人申购算，预估乙头中签1手。

五、新股评级

智谱的新股评级是拿命干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）