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$特斯拉(TSLA)$ 上周五高开，但盘中快速转跌。特斯拉（TSLA）近两周（2025-12-22至2026-01-05）股价表现疲软，累计跌幅达10.4%，主要受交付量不及预期、竞争加剧和市场情绪负面等因素驱动。

第四季度Model 3/Y交付量为406,585辆，市场预期为421,796辆。第四季度汽车产量434358辆，市场预期为470780辆；Model 3/Y产量422652辆，市场预期为452494辆。2025全年，特斯拉交付了164万辆汽车，而2024年为179万辆。

这些数据引发了人们的疑问：在连续两年销量下滑之后，特斯拉能否稳定其核心汽车业务，不过该公司正在转向机器人和自动驾驶汽车等未来项目，以证明其高估值的合理性。分析人士表示，特斯拉在2025年面临的最大压力来自北美和欧洲，那里的竞争加剧，而且该公司今年早些时候还面临着与马斯克的政治言论有关的品牌负面反应。

特斯拉牛市看跌价差策略

一、策略结构

投资者在特斯拉（TSLA）期权上建立一个牛市看跌价差（Bull Put Spread）策略。 该策略通过卖出较高执行价 Put，同时买入较低执行价 Put构成，属于有限风险、有限收益的偏多策略。

核心目标是：

• 在判断 TSLA 到期时大概率不跌破 425 美元的前提下

• 通过卖出 Put 价差 一次性收取净权利金

• 同时利用买入 Put 对冲极端下跌风险

（一）卖出较高执行价 Put（主要收入来源）

• 卖出执行价 K₂ = 425 的 Put，收取权利金 7.75 美元

该 Put 更接近当前股价，是本策略的主要权利金来源。 只要 TSLA 到期价 ≥ 425 美元，该期权将完全失效。

（二）买入较低执行价 Put（风险保护）

• 买入执行价 K₁ = 420 的 Put，支付权利金 6.20 美元

该 Put 用于在 TSLA 出现大幅下跌时限制最大亏损，使策略风险封顶。

（三）Put 端净收入（每股）

净权利金 = 卖出 Put − 买入 Put

= 7.75 − 6.20 = 1.55 美元／股

二、初始净收入

由于 1 手期权 = 100 股：

• 净权利金（每股）：1.55 美元

• 初始净收入（每合约）：

= 1.55 × 100 = 155 美元／合约

这也是该牛市看跌价差策略的最大潜在利润。

三、最大利润

当 TSLA 到期价格 ≥ 425 美元 时：

• 420 Put 与 425 Put 均为价外

• 两个期权全部归零

最大利润：

• 每股：1.55 美元

• 每合约：155 美元

四、最大亏损

最大亏损发生在 Put 价差被完全触发 的情形，即 TSLA 大幅下跌。

执行价差宽度： = 425 − 420 = 5 美元

最大亏损（每股）： = 执行价差 − 净权利金 = 5 − 1.55 = 3.45 美元／股

最大亏损（每合约）： = 3.45 × 100 = 345 美元／合约

发生条件：

• TSLA 到期价格 ≤ 420 美元

五、盈亏平衡点

牛市看跌价差只有一个盈亏平衡点：

盈亏平衡价 = 卖出 Put 执行价 − 净权利金

= 425 − 1.55 = 423.45 美元

到期判断规则：

• TSLA > 423.45 美元 → 投资者盈利

• TSLA = 423.45 美元 → 不盈不亏

• TSLA < 423.45 美元 → 投资者亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：155 美元／合约（有限）

• 最大亏损：345 美元／合约（有限）

• 盈亏比： 收益 : 亏损 ≈ 155 : 345 ≈ 1 : 2.23

策略特征

• 偏多策略，核心假设是 股价不大跌

• 通过卖出 Put 收取时间价值

• 最大风险、最大收益在建仓时即可明确

• 对方向判断要求中等，但不需要强烈上涨

适用情境

当投资者判断：

• 特斯拉短期内 震荡或温和上涨

• 到期前 不太可能跌破 425 美元

• 同时希望在明确最大风险的前提下获取权利金收益