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投资主张

总部位于迈阿密的能源公司 Digi Power X, Inc.（DGXX）正经历一场令人瞩目的转型，这一转型正积极推动其股价动能。DGXX 年度涨幅达 37.70%，年初至今上涨 75.33%。尽管仍被归类为“便士股”，但其股价已从 52 周低点 $0.85 上涨逾 200%，当前市值达 $1.7762 亿。本文将解释为何我给予该股“买入”评级，原因包括：公司流动性显著改善、对加密货币的投入减少，以及正在推进的2026年合同谈判，预计将为未来营收注入动力。

2025年，DGXX战略性地从传统加密货币挖矿业务转型至高性能计算（HPC）、数据中心和AI基础设施。更重要的是，DGXX具备垂直整合能力，拥有自主供电设施，使其数据中心运营更简化、成本更可控，无需从外部采购电力。为支撑这一全新架构，DGXX预计其流动资金将在2026年突破1亿美元，截至2025年11月底已达创纪录的9700万美元。

对投资者而言，流动性是一大吸引点，而DGXX显然正朝正确方向前进。此外，公司无长期债务，2025年迄今资本支出（CapEx）为1350万美元。

在此基础上，我将假设DGXX在2025财年末拥有1亿美元现金余额，计算其“现金续航期”。以过去12个月（TTM）经营活动现金流3180万美元，加上资本支出1350万美元，得出总支出为4530万美元。再用总支出减去2024财年年收入（3120万美元），得出净现金消耗额为1410万美元。将1亿美元除以1410万美元，即现金可支撑运营约7个季度，也就是说可持续至2027年上半年结束，但在2027年下半年需再次融资。

截至2025年9月季度，DGXX实现了自2024年3月以来的首次净盈利，显示管理层已将重心转向盈利能力并改善运营表现。

2026年新合同在推进中

在致股东信中，DGXX表示：

“公司正与客户就2026年达成的AI数据中心托管服务和通过NeoCloudz平台提供GPU即服务（GAAS）深入谈判，目标是在ARMS 200部署下实现合同化利用。”

研究显示，截至2023年，北美数据中心托管服务市场估值为350亿美元，预计到2028年将达到620亿美元，年均增长率（CAGR）为12%。

GPU即服务市场方面，2024年估值为43.1亿美元，预计2032年将达到498.4亿美元，CAGR高达35.8%。这一增长趋势将受到AI基础设施演进和IT成本优化的推动。

据此推算，至2027年，GAAS和AI数据中心托管服务总市场规模或将达到600亿美元（其中托管约550亿美元，GAAS约50亿美元）。作为初创企业，DGXX若能获取1%的市场份额，则其营收将超过6亿美元。请注意，公司明确表示其目标是在2026年将当前谈判转化为已签合同。

进一步来看，DGXX 进入2026年的预期催化因素包括：

“50MW AI聚焦型IT负载”（引自股东信）

我们可以参考WhiteFiber与Nscale达成的一项协议，该协议为10年交付40MW AI关键IT负载，总金额为8.65亿美元。以此类推，并考虑DGXX使用自有电力交付50MW，其收入潜力预计不低于12亿美元，周期为未来5至10年，自2027或2028年起生效，前提是2026年合同最终签订。

ARMS 200 的部署

ARMS产品组合的扩张和NeoCloudz（GPU即服务平台）的推广，预计将贡献公司年收入的20%-25%。

考虑到未来5至15年合同中，GPU即服务将贡献约25%营收，其余75%来自AI数据中心托管服务，这一比例在公司2025年Q3财报中亦有所体现。若75%对应12亿美元，则NeoCloudz平台将贡献约4亿美元年收入。因此，DGXX在2030至2040年间或更早，年营收有望达16亿美元。若其电力部署从50MW扩张至100MW、合同数量进一步增加，则15年总营收有望突破20亿美元。

估值分析

鉴于DGXX仍处于早期成长阶段，具备高增长潜力，因此采用“企业价值/销售额（EV/Sales）”倍数进行估值。

预计DGXX未来15年营收不少于20亿美元，即每年约1.3333亿美元。根据前瞻EV/Sales倍数5.13x计算，对应企业价值约为6.84亿美元。再加上现金1亿美元（假设无长期债务），得出未来市值约为7.84亿美元。除以当前流通股本（6560万股），对应股价为11.95美元，较当前2.55美元股价有368.63%的上涨空间，显示该股严重低估。

同行对比估值

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分析表明，DGXX与CMCM（Cheetah Mobile）同属估值偏低阵营。CMCM因其AI机器人和工具功能提升，2025年前三季度收入同比增长48%，AI业务同比增长151%。我们预计其全年收入将由2024财年的7090万美元增长至1.663亿美元。

PERF则处于合理估值区间，拥有1.701亿美元现金储备，年收入预期低于其现金持有量；RDZN略微高估。

风险因素

本次估值基于DGXX成功将当前谈判转化为正式合同。若2026年未能实现，将对股价构成压力。此外，NeoCloudz平台作为GPU即服务核心系统，计划于2026年Q1上线，若进度滞后，也将对股价产生负面影响。虽然公司当前现金足以维持至2027年上半年，但若未能在下半年融资，将影响运营与投资支出。

总结

我给予 Digi Power X “买入”评级，理由如下：

强劲流动性支持AI数据中心托管业务与GPU服务的扩张

2026年前后合同落地概率较高，年收入有望冲击16~20亿美元区间

无长期债务，现金可支撑至2027年H1

股价严重低估，未来有约3.7倍上涨空间

但也需密切关注合同签署进展和NeoCloudz平台上线节点。预计公司将在2026年3月公布2025年Q4财报，届时我将更新观点。