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图片来源：原创；《CES 梯队》 各位同学们新年好，今年第一个交易相信大家都收获了开门红。特别是经常关注我公众号的同学们，对于半导体今天的大涨应该丝毫不意外。 一切的都是我们预期的，只是仓位的多少罢了。这波有色金属到科技半导体的切换，我们从12月25号的文章就开始讲了。这波丝滑的过度，你打几分？ 今天要讲的是，马上开始的CES大会有哪些轮动交易的机会，以及美国这次事件之后，黄金白银即将迎来第三波？ 1、CES 大会的轮动交易节点和机会 图片 CES大会从美国时间1月4号开始，以上表格可以看出每天的议程，根据这些议程，我们可以推算出市场中可能有哪些轮动交易的机会。 这么多的科技股，是不是都要有交易机会？哪些更受资金偏好，哪些可能表现更一般？下面是我的预判逻辑： A. CES的重点交易前排（交易优先级从前到后） 坐第一排的是（AI PC、Edge AI 新叙事）： AMD、ARM、QCOM（CES Day 0 – Day 1） 坐第二排的是（从终端 → 半上游）： MRVL、MU / SNDK、KEYS（测试设备，逻辑偏硬）（CES Day 1 – Day 2） 坐第三排的是（工业 / 自动化 / 长周期）： MBLY、ON、CAT 坐领导席的是（它们是“指数安全垫”，不是 CES alpha）： NVDA、TSM、AVGO B. 以上交易顺序的逻辑，这一段要回答2个问题： 为什么第一梯队是AMD、ARM、QCOM? 为什么是AMD不是英伟达？ 先来回答第一个问题：为什么第一梯队是AMD、ARM、QCOM? 首先，大家要知道CES的炒作逻辑，CES主要看三件事，第一，有没有“刚被讲出来的新需求”，第二，这个公司是不是“位置低，还没涨过”，第三，它是不是“终端 > 上游”的顺序里靠前的。 按照这个逻辑，AMD全中，AVGO一个不中。 这里需要明确的是，CES终端大会，不是算力机房大会，不是先炒数据中心、ASIC、交换芯片，一定是先炒 PC、手机、本地 AI。 AMD是 AI PC 的直接代言人，简单来说就是“今年换不换电脑？”，是CES 上最容易被理解的问题。 从交易视角来看，Ryzen = AI PC 的算力标签，本地 AI / Copilot / Windows AI = 立刻能想象，AMD能做到马上能能卖。 故事简单，位置不高，情绪最容易被点燃。 接下来是ARM；用一句话来说就是，只要是手机、PC、边缘设备，几乎都绕不开 ARM。 所以，在交易视角来看，ARM不讲某一款产品，讲的是这一类的设备都归我。 AI 要下沉到每个人的口袋里，QCOM 是最直接受益者；为什么高通也是第一波？ CES关注的是电池、功耗、本地算力，这些都是 QCOM 的强项。不用等云厂商 CAPEX，不用等企业预算，消费端 = 情绪最快。 第二个问题：为什么是AMD不是英伟达？ 这里很多同学会有一个疑问，在 PC 端上，英伟达是AMD最大的对手，那为什么这些英伟达没有排到第一梯队里面？ 你要从交易的角度来理解这个问题，交易喜欢新叙事，AMD的逻辑是CES 触发的新叙事，NVDA的逻辑是市场早就知道的旧共识。 CES 只奖励前者，不奖励后者。 AMD在这次CES大会是讲一个新问题：AI 能不能进入到普通人的电脑？ 这是一个刚开始被认真讨论的问题，是 2026 年第一次成为 CES 主线的问题。而 AMD 有明确产品，有明确用户，有明确销量想象的空间。这是CES最喜欢的叙事。 那英伟达呢？它解决的问题是啥？其实英伟达问的问题一直都是：AI 会不会继续需要更多算力？ 这个问题，2023年问过，2024年问过，2025年已经被价格回答了。英伟达在本次CES已经没有太多新叙事了。 CES像什么？像一个大型“新品发布会 + 科技春晚”，你想想，台上说，今年所有人的电脑可能都会升级成为 AI 电脑，台下观众会不会兴奋？大概率会的。 如果台上说，云厂商2026年还会买很多的 GPU，台下的反应可能比较冷淡，因为大家早就知道了。 那是不是说英伟达就不行了？也不能理解这么片面，只能说在CES这段时间窗口中，AMD的逻辑更顺，英伟达的逻辑比较次而已。 最后帮大家总结下什么叫第一梯队： 第一梯队是大妈都能听懂的AI。 第二梯队是投行 analyst 才关心的AI。 2、黄金、白银是否迎来第三波？ 上周我们的结论是，黄金、白银在1月初会面临机构调仓，资产再平衡的压力。这段时间，机构可能会兑现一波。 但是没有想到的是，在元旦出了特朗普跨国抓人家总统这件事，瞬间黄金和白银的避险叙事又上来了。不仅如此，特朗普还威胁古巴等国家，意思是不服也会干你们。 那么黄金、白银是不是就下不去了？有没有一路向上开始第三波趋势行情？ 我觉得要分叙事来看： A. 如果本次事件仅是地缘扰动，不是宏观趋势变量 假设这事儿仅是一个突发事件，后续也不会升级，那么结果就是只是推迟了黄金和白银被兑现。 从情绪上，这个事件已经发生，避险是需要看后续升级的，如果不再升级反而兑现的需求会增加。 从资金上，这件事，会不会迫使长期资金改变配置？答案是不会。委内瑞拉并不是中东能源心脏，不会实质性影响全球的能源供给和通胀路径。不构成配置级别的黄金买入理由。 黄金和白银的上涨需要两件套，第一是利率政策的确认，二是长期资金接力，现在来看短期都不构成持续推动上涨的理由。 所以，上周的结论并没有变，季节性 + 调仓压力仍在，只是被推迟了而已。 B. 事件继续升级 如果本次事件只是一个导火索，造成更大态势的升级，那么前面的结论被推翻，这个叙事需要后面持续观察。 好了，今天写的也不少了。最后对大家说几句我今年的看法。 我认为今年是波段交易的盛年，在泡沫持续扩大，不确定性持续增强的一年，Buy&hold的投资思维很难在今年适用，还用这个思维，账户可能会出现明显的过山车。 在前几年，很多人买入英伟达，一年能翻几倍，轻松战胜我们这种辛辛苦苦做波段的。但是今年不会了，今年只会买不会卖的人，会得到市场的最严苛的惩罚。 今年只有认知超前，交易技术高超，回撤控制严谨的人，才有可能从多、空交易中持续受益。同学们，我们且行且看。 --------------------------- 今日操作： 大A： 半导体持有不变。 其他科技股略微调仓。科技股的比例占90%。 总仓位 9 成。 港股： 暂无操作 美股： $2倍做多AVGO ETF-Direxion(AVL)$ 减仓至 1 成。 $2倍做多NVDA ETF-GraniteShares(NVDL)$ 仓位 3 成。 $2倍做多AMD ETF-GraniteShares(AMDL)$ 5 成。 $ARM Holdings(ARM)$ 1 成。今晚盘中不排除继续减AVL，加AMDL。