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【会员文章11】事故车里的隐形垄断者——Copart $科帕特(CPRT)$ 是估值破灭，还是给你上车的机会？

肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是那个不靠情绪、不搞马后炮、只讲逻辑和数据的美股价值投资频道。

今天要聊的，是一家你可能不常在热搜里看到，但在自己领域里几乎“横着走”的公司—— Copart, Inc.（CPRT）。

这是一家在二手车拍卖，甚至是“事故车、报废车”处理领域拥有近乎垄断地位的隐形冠军。它不属于美股七姐妹，也不是什么网红 AI 概念股，但却是那种典型的——低调赚钱、长期复利、越看越顺眼的公司。

然而，过去的一段时间，CPRT的股价经历了剧烈的波动。从高点的约63美元一路下探至目前的 38.5美元 左右，回调幅度接近 40%。

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那么问题来了：它是神话破灭，还是难得的“黄金坑”？我们用财务数据说话。

1️⃣ 公司是什么：废弃汽车里的“地主”与“拍卖行”

Copart 的商业模式，其实一点都不复杂。

简单说，它是一个全球性的在线车辆拍卖平台，核心客户是保险公司。  当一辆车发生事故，被保险公司判定为“全损（Total Loss）”之后，Copart 会负责：

• 把车拖走

• 存放到自己的堆场

• 通过自有的 VB3 在线拍卖平台，把车卖给拆解商、出口商或二手车商

听起来是不是有点脏、有点累？但正是这种“没人愿意干”的活，反而构成了极强的护城河。

关键点在于两件事：

• 网络效应：保险公司、买家、拍卖平台三方高度绑定

• 土地壁垒：Copart 在全球大量持有堆场用地，这种重资产在通胀环境下反而是优势

总结一句话：这是一个既有平台属性，又有“地主属性”的商业模式，迁移成本极高，竞争对手很难复制。

2️⃣ 市场在怕什么：增长放缓还是估值回归？

最近 CPRT $科帕特(CPRT)$ 股价走弱，市场的担忧主要集中在三点：

第一，新车和二手车价格回落  过去几年，二手车价格和零部件价格暴涨，直接推高了单车拍卖价值。而现在随着供应链逐步恢复，这部分“顺风红利”确实在消退。

第二，电动车带来的复杂性  电动车事故后的维修成本更高，更容易被判定为全损——这对 Copart 来说，数量是利好，但电池回收、储存和安全处理，也确实引入了新的不确定性。

第三，前期估值太贵  CPRT 此前的 PE 一度超过 40 倍。在高利率环境下，即便是顶级商业模式，高估值也会成为回调的“第一靶子”。

总结判断：这轮下跌，更像是估值回归 + 情绪宣泄，而不是商业模式本身出了结构性问题。

3️⃣ 财务能不能扛：现金流怪兽 + 几乎零负债

作为价值投资者，我们看 CPRT 的财务数据简直是一种享受：

• 超高利润率： 过去十年，其净利润率从 2014 年的 15% 稳步提升至目前的 33.4%，远超 20% 的优等生标准。毛利率长期稳定在 45% 左右，且运营利润率高达 37.7%，这显示了极强的成本控制和规模效应。

• 自由现金流（FCF）： 2025 财年（TTM）FCF 利润率达到 26.5%。虽然公司为了扩张不断购买土地导致较大的资本支出，但 FCF 依然能与净利润方向保持高度一致。

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• 财务安全性： 这可能是美股中最健康的资产负债表之一。其 Debt/Equity 仅为 0.01。这意味着公司几乎没有利息负担，即使经济进入深度衰退，CPRT也能靠手中的现金躺平过冬。

• 资本效率：ROE长期保持在 18% 以上。在几乎不使用财务杠杆（零负债）的情况下，能跑出这样的回报率，说明其内在盈利能力极强。

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• 增长率：过去 10 年，EPS 和 FCF 的复合增速仍在 20% 左右。虽然边际增速放缓，但依然是高质量增长。

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总结判断： 财务结构极度稳健，呈现出高利润、高现金流、高增长、零负债的“四高一低”结构，属于顶级的商业质量。

4️⃣ 估值现在贵不贵：罕见的折价窗口

我们来看估值指标：

• PE Ratio： 目前约为 23.6倍，低于过去 10 年的中位数 32倍。

• EV/EBIT： 目前为 18.1倍，同样低于历史中位数 25倍。

• 股价位置： 现价 38.54美元，位于一年内的最低区间（37.7 - 63.8）。

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用不到 30 倍的 PE 买入一家 FCF 增速接近 20% 且没有债务风险的行业垄断者，安全边际已经显现。

总结判断： 估值已进入历史合理偏低区间。✅ 值得长期关注 / 建仓

5️⃣ 我该怎么下手：长期复利者的策略

CPRT 不是那种能让你一夜暴富的 AI 大牛股，但它是那种可以让你睡得着觉的复利机器。

感谢支持🙏

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。