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504亿估值+14家基石抢筹！港股AI第一股来了。

2026年跨年之际，港股打新圈迎来年度王炸——MiniMax（稀宇科技）12月31日正式启动招股，股票代码0100.HK，1月9日挂牌上市，顶着“全球多模态AGI第一股”的头衔，成为AI行业从“技术叙事”转向“商业兑现”的关键标的。

在智谱同期招股、AI赛道资本热度飙升的背景下，这家成立仅4年就冲刺IPO的“95后主导”企业，究竟凭什么让阿里、阿布扎比投资局等14家顶级机构砸27.23亿港元锁仓？其打新价值又如何在同类标的中脱颖而出？

核心竞争力：用OpenAI 1%的成本，跑出全球第一梯队技术

MiniMax的技术硬实力，是其估值支撑的核心逻辑。

公司坚持文本、语音、视频、音乐全模态自研，在权威评测平台Artificial Analysis（AA）中，文本模型M2.1 Preview跻身全球第四、开源模型第一，整体能力接近GPT-5（high）与Claude Sonnet 4.5；语音和视频生成能力同样已进入全球最前列，根据全球大模型评测机构Epoch的评估，MiniMax的语音生成模型在自然度、情感表达和多语言支持方面位列全球前三；其视频生成技术在画面连贯性、细节保真度和创意实现度上同样稳居全球第一梯队。

更令人惊叹的是，实现这一成绩的累计研发投入仅5亿美元，不足OpenAI的1%，展现出极强的技术研发效率。

截至2025年9月底，公司员工385人，平均年龄仅29岁，研发人员占比高达73.8%，年轻化团队带来的创新活力与执行效率，成为技术快速迭代的重要保障。

产品层面，基于全模态模型推出的海螺AI、星野、Talkie等AI原生产品，已覆盖全球200多个国家及地区，累计吸引2.12亿个人用户，其中付费用户达177万，月活用户2760万，形成了“技术-产品-用户”的正向循环。

同赛道核心标的关键指标对比：稀缺性凸显估值优势

MiniMax与港股已上市AI公司核心数据对比

MiniMax与近期拟上市AI公司估值及增长潜力对比

从表格对比可见，MiniMax在估值上低于智谱AI，高于月之暗面与百川智能，但处于合理区间；

营收增速（174.7%）虽不及智谱的325%，但海外收入占比超70%的全球化布局，使其避开了国内市场的激烈竞争，增长更具可持续性。

与已上市的商汤集团相比，MiniMax估值更具弹性，且聚焦C端的商业模式更易在资本市场形成爆发性行情；而出门问问、第四范式等标的，或规模过小或业务单一，难以与MiniMax的全模态+全球化优势抗衡。

财务基本面：亏损收窄+现金充足，商业化拐点已现

市场对AI公司的核心顾虑在于“烧钱不止”，但MiniMax已展现出清晰的盈利改善路径。招股书显示，公司经调整净亏损率从2023年的2574%大幅下降至2024年的800%，2025年前9个月进一步收窄至349%，亏损收窄幅度超60%，印证了商业化效率的持续提升。

营收方面，公司收入实现“三级跳”：2023年营收346万美元，2024年增至3052万美元，2025年前9个月直接突破5344万美元，三年间收入增长超14倍，展现出极强的增长爆发力。其中，B端开放平台毛利率达到69.4%，成为重要的盈利支柱；C端产品通过全球化分发，付费用户规模持续扩大，形成了“B端稳收+C端爆发”的双轮驱动模式。

资金层面，公司累计融资超15.56亿美元，现金储备高达11亿美元，按当前运营成本测算，可支撑4.4年的持续运营，完全无需担忧短期资金压力。此次IPO拟募集41.9亿港元，90%将用于未来五年的大模型升级与AI原生产品开发，进一步巩固技术壁垒。

投资逻辑：稀缺赛道+基石背书，跨年最值得博弈的标的

港股新股的核心逻辑无非三点：赛道稀缺性、估值合理性、市场流动性。MiniMax恰好全部命中：

其一，赛道稀缺性无可替代。在全球资本市场中，同时具备多模态技术实力、B+C双轮商业模式和全球化收入结构的AI公司极为稀缺，并且在当前港股市场尚无直接对标标的。商汤集团虽业务广泛，但聚焦B端与硬件；智谱AI侧重政企私有化部署，C端布局薄弱。

而MiniMax的“全模态+C端全球化”定位，填补了港股赛道空白，2025年前三季度，公司C端业务贡献了71.1% 的营收，而B端服务也已覆盖超过10万企业用户。这种策略使公司能够同时享受C端市场的规模效应和B端业务的高客户粘性，同时公司的B端和C端业务形成了良性互动，C端产品积累的技术经验可直接赋能B端解决方案，而B端客户的特定需求又推动着技术创新反哺C端产品。

这种稀缺性和定位，往往是打新溢价的核心来源。

其二，基石阵容提供强安全垫。14家基石投资者认购总额达27.23亿港元，占募资总额的65%以上，其中包括Aspex、Eastspring等国际长线资本，阿里、易方达等中资头部机构，以及阿布扎比投资局等主权基金，覆盖国际长线、科技、中资长线及产业战略等多个维度。如此豪华且多元化的基石阵容，在近期港股市场极为罕见，相当于专业机构用真金白银为估值背书，大幅降低了破发风险。

其三，市场环境东风正劲。元旦期间，香港AI指数（932587）单日大涨4.71%，成交额达339.21亿港元，AI赛道资本热度持续升温。同时，Meta出资20亿美元收购AI项目、月之暗面C轮融资5亿美元等消息，进一步提振了资本市场对AI领域的信心，为MiniMax的上市创造了良好的市场氛围和流动性条件。

从成立到IPO仅用4年，MiniMax的快速崛起印证了AI行业的爆发式增长。如今，这家“人均95后”的科技公司即将登陆港交所，既是自身发展的里程碑，也是AI行业从资本输血转向市场造血的重要信号。对于普通投资者而言，这或许是距离全球顶级AI技术最近的一次机会，值得重点把握。

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