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美国货币史-第3章-1879-1897年的银元政治和价格长期下降

3.1 货币、收入、价格和货币流通速度的变动

1879年至1897年，弗里德曼分为四个阶段，一是1879年至1882年的周期性扩张阶段；二是1882年至1885年的周期性紧缩阶段；三是1885年至1891年，温和的变化和一次短暂的紧缩；四是，两次非常严重的紧缩和一次短暂无力的扩张。

我把笔记的重点放在（1）经济为什么扩张或者收缩了，（2）每一个阶段，美国发生了哪些重大的事件，（3）弗里德曼梳理了哪些经济逻辑。

3.1.1  1879年至1882年的扩张阶段

弗里德曼认为，（1）1879年之前，经济紧缩出奇的漫长，一旦结束，就会有一个非常有力的反弹，这是一个十分典型的经济反应模式【这篇笔记，记住这一句话，就终生受益，随着年龄渐长，我们从这个认知的获益会越来越大】，（2）铸币支付减轻了外汇的压力，国内价格上升不会引发外部经济的失衡，一是缓解了美国财政部增加黄金储备而暂时产生的外汇需求压力，二是人们恢复信心，相信金本位会维持下去，美元不会再次贬值【即1英镑兑4.86美元能够一直维持住】，这就使得美国居民持有外汇余额下降，外国投资者持有美元余额增长【预期会影响决策，决策影响现实，现实影响预期】，（3）美国农作物连续两年丰收，世界其他地方又是严重歉收，粮食出口是前5年和后5年平均水平的2倍，这个记录一直到1892年才打破。

弗里德曼梳理了逻辑，（1）粮食出口增加，导致其他经济体对美元需求增加，（2）为了保持国际收支平衡，需要提高粮食价格，（3）但是粮食价格迟迟没有上涨，这就引发了黄金的大量流入。【如果汇率调整不及时，出口增加，就会导致外汇储备大量增加；我们可以理解为，外汇储备增加，就意味着基于购买力平价视角的汇率是低估的，外汇储备未必在央行中，可以在居民和企业账户中】。美国黄金储量从1879年6月30日的2.1亿美元攀升至1881年6月30日的4.39亿美元。期间美国物价指数涨10%，英国未变，美国相对英国物价，从89.1%攀升至96.1%。

弗里德曼分析了由此导致的国际资本流动，一是，其他国家黄金流出，使得这些国家货币存量下降，进而导致价格面临下降压力；二是，英格兰银行的黄金储备在两年内下降了近40%；三是，1881年4月至1882年1月，银行利率从2.5%攀升至6.0%；四是，利率攀升影响了资本项目，黄金开始流入英国。

这很有意思的，英国与美国之间，贸易项目与资本项目的黄金流动方向是相反的。英国当时是世界霸主国家，美国是当时世界上增长潜力最大和增长最为迅猛的国家。

弗里德曼指出，在美国恢复金本位铸币支付之前，美国财政部一直寻求黄金流入，增加美国财政部的黄金储备，增加了外汇需求，这就需要国际收支有足够的盈余。弗里德曼特别强调国际收支盈余，只能通过（1）通过美国价格水平相对外国有所降低，或者（2）美元贬值来实现，其实还是相对降低国内价格水平来实现。

【这个关键的认知，我们一定要牢记于心，在国际经济中，在当前全球化时代，国际收支平衡与否与外汇汇率则在很大程度上依赖于同样劳动生产率的劳动力的工资水平在两个经济体的相对高低，相对低的，其汇率就存在内生型的升值动力，而相对高的，在长期就容易贬值】

弗里德曼认为，在美国农产品丰产，其他国家减产的背景下，如果美国不让黄金流入，那么（1）美元升值，或者（2）美国国内价格更高幅度的攀升，相对于其他经济体的物价，但是在金本位下，美元升值无法实现，由此，黄金流入，美国货币存量增加，物价攀升，金本位下的黄金流入和价格攀升使得国际收支进入到再平衡中。

弗里德曼没有分析1879年至1881年美国商业银行的资产负债表变动情况，也没有分析期间美国工业的发展情况，使得经济图景并不那么全面清晰。

所以，我们平时看问题，（1）受知识结构的影响，（2）受现实数据的影响，就不可能是全面的系统的，至多是一个视角，一个切面，就不要觉得自己掌握了全部的事实，就自己的认知是真理。

2026年1月9日