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本轮牛市港股作为旗鼓手发挥了重要作用。

而其中的先锋大将就是港股的创新药板块。

恒生生物科技指数去年最高涨幅超过110%，即便经历调整，目前涨幅仍超过70%（截至2026.01.05），收获满满。

同时基金公司也把这次回调当作布局良机，从去年9月份以来已经有4家基金公司陆续入场。

但眼光最独到的还是富国基金。

去年9-11月的震荡区间并没有下手，而是把目光瞄向了创新药行情加速震荡后的12月，另外，为了让基民有更好的持有体验，恒生生物科技ETF富国（159132）更是把基金的上市日期放在了今年（1月8日）——即指数完成深度回调、估值触底、市场情绪最悲观的阶段，才启动建仓，这一“后发制人”的策略，本质上是规避了“情绪反弹前的假突破”，精准卡位“政策+估值+资金”三重拐点的前夜。

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当恒生生物科技指数近三个月回调超20%、市盈率跌破近五年10%分位时，市场普遍发出“创新药行情结束了吗？”的疑虑。

我想说的是，这次回调，主要是因为前期涨幅较大，估值透支预期，且机构获利了结、资金短期流出等因素导致。但从基本面信号看，创新药本轮的周期可能才刚刚开始。

2025年上半年，license-out交易总额接近500亿美元，变现能力惊人。

同时最近一年美联储也开启了降息周期，企业融资端出现了改善，拿钱做研发的成本更低了，融资端的压力会减小。

开源节流的效果非常明显。

还有最重要的就是，现在政策的呵护度在提升。

以前医保集采是压在整个医药板块上面的一座大山，企业盈利大幅降低。

对于创新药来说压力更大，投入大量资金研发，上市后有可能遭遇灵魂砍价，成本回收周期会被拉长。

但现在这种情况出现了改善。

2024年医保续约的药品，近80%都是原价续约，平均降价幅度只有1.2%，再加上新药获批大幅增长，进入医保目录的周期也从五年压缩至一年。

更可喜的是，今年1月1日起，新版国家医保目录与首版商保创新药目录同步实施，50种一类创新药纳入医保，19种高价药通过商保协商纳入，医保续约成功率提升至88%，由此可见政策对创新药的关怀力度之大。

此外，创新药在经过这次深度回调后，真正算得上是“价值洼地”了。

恒生生物科技指数的估值只有27倍左右，最近五年的分位数只有9.38%，相当于比最近五年内90%的买入成本都低。（截至2026.01.05）

数据来源：wind，2026.01.05

从投资角度来看，虽然便宜不是上涨的决定性原因，但是便宜对应的胜率会提高不少。

所以从资金面，企业基本面、政策面来看，创新药的周期可能只是处于起步阶段。

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工欲善其事必先利其器。

创新药投资不能只关注CRO，药物研发很重要，但人力——医药的外包服务(CXO)也很重要，研发服务、生产、销售的企业受益程度也不低。

这里给大家科普一个小知识，CRO是CXO下面的一个专注药物研发的分支，只是在创新药的产业链中CRO占比更重而已。

尤其是在经过一轮快速上涨后，创新药产业链投资将会更苛刻，企业基本面扎实才是王道。

而恒生生物科技指数恰好满足上述需求。

该指数打包了港股市场上市值最大且可通过港股通交易的30家生物科技公司，龙头相应非常强。

数据来源：Wind，2026.01.05

大家熟悉的CRO明星企业均被覆盖，例如百济神州、信达生物、康方生物，CXO龙头药明生物也占有比较重的话语权。

而且根据行业分类可以看出，恒生生物科技权重更集中，CRO和CXO占比接近90%，前五大重仓股，权重占比超过45%。

布局这个指数，就几乎把创新药整个产业链全覆盖，既有基本盘CRO，也有受益于产业链扩散效应的CXO。

而且这个指数还有一个隐藏的王牌——恒生生物科技指数期货已于去年11月28日在港交所上市。

这相当于，恒生生物科技指数不仅具备更强的“纯创新药”属性，更是港股医药指数中唯一一个配备期货对冲工具的指数，活跃度有望大幅提升。

原因就是机构会在期货和现货之间进行套利，指数的表现会更平滑，定价更充分，这使其在机构配置中具备不可替代的“工具性溢价”，在投资端把最后一块短板给补齐了。而这也会反哺跟踪指数的ETF产品，迎来更多资金的关注。

多空交织才会让指数走的更健康，更平稳。

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当然对指数基金来说，让大家愿意持有的最核心因素是有令人满意的收益。

恒生生物科技指数去年以来最高涨幅超过110%，即使是经历了近期的回调，指数区间涨幅仍然超过70%，指数弹性非常强，能跑赢全市场90%以上的医药主动基金。（截至2026.01.05）

作为医药方向的工具性产品，恒生生物科技ETF富国（159132）持有的性价比非常高。

有时候行业的选择决定收益下限，但产品的选择才能决定收益的上限。

例如同样都是买创新药，港股和A股的创新药收益能差20%，甚至是如果低买高卖的话，收益差能达到夸张的55%，差了几乎一倍。

数据来源：Wind，2026.01.05

今日一上市，目前我们实盘就已经把这只产品纳入到了“ETF兵器谱”当中，作为医药板块投资的重点跟踪标的，场外实盘会等场外联接基金出来后进行择机配置。

场内的小伙伴无疑是幸福的！